永赢看市 | 对市场保持乐观，上游环节“魅力”何在

一周回顾：市场继续走强，周期加速上涨。

上周A股继续走强，沪深300、创业板指分别上涨3.5%、4.2%，成交额维持高位，日均为14500亿左右，北上资金累计流入140.6亿，融资融券余额继续上升。（数据来源: wind，2021.9.6-2021.9.10）

结构方面，上周30个板块全部上涨；其中表现相对较好的是煤炭、有色金属和钢铁，主要体现为供需紧张带来的周期品种涨价逻辑，而表现居后的则是房地产、机械和农林牧渔等行业，主要源于行业景气相对较弱。

（数据来源：wind，2021.9.6-2021.9.10，横轴为中信一级行业）

永赢基金认为：对市场保持乐观，关注新经济和传统经济上游环节。

1）宏观政策方面，国内“经济差，政策宽”的格局未变，除市场普遍预期的年底前还有一次降准外，额外的降息也存在可能，这是附加的上行期权。同时考虑到海外流动性风险将至未至，即使年内沟通并开启taper对国内影响相对有限，对未来市场应保持乐观。

2）市场流动性方面，在地产投资预期回报率快速下降的背景下，居民增配权益资产大势所趋，A股流动性保持充裕，2021年二季度以来，公募基金增量加速上行，同时，小市值因子走强使得私募和量化产品业绩亮眼，并带来规模的快速扩张，值得注意的是两融余额持续上升，反映出增量资金持续进场，市场逻辑应从存量博弈转为增量上涨。

3）从基本面来看，新经济和传统经济都是上游景气更加占优，相对景气决定市场风格，虽然周期和景气科技“你方唱罢我登场”，但风格轮动都指向上游环节，在市场特征上，小盘股、主题投资活跃度仍较高。

4）行业配置方面，市场风格往周期板块进行平衡，限产、限电等供给侧因素支撑甚至带动部分周期品价格上涨，上游资源品供需偏紧格局继续催生博弈行情，包括煤炭、有色金属的电解铝、钢铁、部分化工品种和电力等。

5）可关注金融行业中的券商板块，A股两市成交额持续放大，目前基本面持续向好、估值较低，可以等待政策宽松信号的催化。

6）成长股性价比有所下降，其中，电动车产业链行情可能还未结束，但赛道已经较为拥挤，需要进行高低估值切换，中下游景气预期已经计入较为充分，但部分上游原材料可能还有一定的上升空间，另外光伏产业链景气回升，值得关注；半导体由于芯片价格下行预期叠加大基金减持行为导致整体板块估值承压，目前估值接近历史高位，难言改善，需要谨慎；军工板块景气未发生重大变化，进一步的行情需要等待三季报的业绩兑现催化。

7）目前消费板块难言便宜，关键是基本面拐点尚未出现，可能有超跌反弹的行情，但趋势性行情或许需要等待政策风险消除以及中观数据的改善信号。

8）市值风格方面，可关注中小市值的“硬核制造”，主要是政策支持方向，北交所成立强化这一主题，且当下业绩趋势向好，估值相对大盘成长更加便宜，是中期值得关注的方向。

近期如下因素需要关注：

1）近期再贷款等货币态度与具体信贷政策都有边际变化，关注后续金融数据走势情况；

2）观察财政发力的政府融资、社融等相关数据；

3）观察海外疫情（新增病例、住院率和死亡率）、疫苗接种速度；

4）9月底美联储FOMC会议，美国基建法案和加税政策的推行进度；

5）观察欧央行以及其他新兴国家货币紧缩情况。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。