二季报新鲜出炉，基金经理的小作文你读懂了吗？

近几天，各家基金公司纷纷披露了二季报，不少基金经理洋洋洒洒写了上千字的“投资策略和运作分析”，这些小作文你真的读懂了吗？今天小编带你一起划重点。

“投资收益的来源是什么？我们认为，投资收益的主要来源是持有的优质公司的长期持续增长，次要来源是低买高卖。反之，投资风险的主要来源是持有了价值不高的公司，次要来源才是买贵了。

第一，十八般武艺没有高下之分，但要结合自身禀赋选择具备优势的那一种。

第二，选择优质公司的框架比较稳定，在正确价值观指导之下，通过成熟稳定的流程，选出优质公司，然后交给时间即可。作为好行业中具备很强护城河的优质公司，成长只是必然，股价和市值也是如此。

第三，持有期限要和研究视角相匹配。如果以中长期视角的深度研究来研究标的，那么就应该配之以中长期期限的持有才对，否则就无法享受到中长期视角的深度研究所带来的alpha。这也是近年来我们不断降低换手率的核心原因。”

安昀在季报中先讲的是关于投资方式的一些看法，他认为投资收益的主要来源是持有的优质公司长期持续增长，同时也阐述了其近几年不断降低换手率的原因。

“下面说说市场观点。

第一，我们认为，下半年整体风险不大，四季度可能会有波动。一方面是上半年风险得到一定释放；二是三季度可能启动估值切换；三是下半年海外经济复苏或将更加确定；四是消费的复苏看起来是一个缓慢爬坡的过程，通胀冲击或许不会很强。

第二，明年可以乐观一些，四季度市场如果波动可能会是很好的机会。

第三，板块上还是比较看好消费。

一方面从旅游和餐饮的数据看，消费处于缓慢爬坡的过程。另一方面就是复苏的时间更长，有利于股票表现。相对于可选消费，未来一段时间我们更关注必选。科技板块中，等到三季度，我们会关注下计算机的机会。医药投资正式进入科技时代，医药消费板块新上市企业很多，也有不少看好的赛道，比如植发和牙科。”

市场观点部分，安昀提示了四季度可能会有波动，板块上看好消费，尤其是必选消费，科技和医药板块也有看好的细分赛道。

摘自长信内需成长混合2021年第2季度报告

基金经理：安昀

“二季度通胀走高，PPI最高上行至同比9%，CPI从负值区间回升至同比1.3%，PPI与CPI的剪刀差走阔。PMI高位盘整略有回落，社融同比增速回落至11%，进出口增速仍表现亮眼，社零增速偏弱。二季度资金面维持宽松，银行间 7 天质押式回购平均成本为 2.25%，较一季度下降了17BP。截至二季度末，1 年国债、3 年国债、5 年国债、10 年国债分别较一季度末下行 15BP、下行 9BP、下行 3BP 和下行 11BP，1 年 AA 中票、3 年 AA 中票、5 年 AA 中票分别较一季度末下行25BP、下行 30BP 和下行 15BP。权益类资产表现较好，截至二季度末，沪深 300 指数较一季度末上涨 3.48%。转债方面，二季度中证转债指数较一季度末上涨 4.45%。二季度组合保持了一定的权益仓位，同时增持了高等级中短久期信用债，并参与了利率债的波段交易。

展望三季度，市场的核心矛盾在于货币政策是否会收紧，资金成本是否会出现趋势性的上行。由于本轮通胀主要是外生性变量居多，并非全面的通胀，预计对货币政策的影响有限，另外下半年出口由于基数问题将面临回落，重点观察内需是否会走向过热。总体上看目前内需仍在恢复之中，过热的风险不大，央行货币政策主基调仍然保持以稳为主，短端资金利率预计将维持稳定，中短久期债券仍较为安全。”

李家春和刘婧在季报中对二季度做了总结，并认为三季度要分析市场的核心矛盾，重点观察内需恢复情况。

“投资策略方面，结合宏观环境及资金面，信用债以中短久期加杠杆获取票息收益仍然是纯债操作中较为可取的策略，中长久期利率债的交易价值逐渐显现，可适当参与交易性机会。转债方面，从大类资产配置的视角来看，转债是目前固收类资产中与宏观环境较为贴合的品种，可适度博取权益市场的收益。股票方面，以把握结构性机会为主，重点是跟踪业绩兑现情况及行业趋势，寻找高景气度板块及优秀个股进行配置。”

投资策略方面也介绍的非常清楚：纯债部分可以选择中短久期信用债加杠杆获取票息收益的策略，转债仍有机会，权益市场需要寻找高景气度板块的优秀个股进行配置。 

摘自长信稳健精选混合2021年第2季度报告

基金经理：李家春 刘婧

“随着新冠疫苗接种率的提高，全球经济稳步复苏,我国采取了更高效的应对措施，经济复苏的进程相对更快，体现在上市公司一季报业绩靓丽，超预期大幅增长的个股较多。上半年由于地方政府发债进度较慢，银行间市场的流动性总体充裕,A股市场二季度成长股风格表现更优。板块上看，二季度行业间的表现差异巨大，高成长、高景气的新能源、半导体、医药等行业涨幅可观。”

上述是对二季度市场回顾，左金保认为不同行业间的表现差异较大，A股市场成长股风格表现更优。

“从量化因子的视角看，二季度成长因子，盈利质量因子和分析师盈利预测因子超额收益显著，估值因子和红利因子表现一般。新冠疫情的高效控制和经济的稳步复苏将提升A股市场的相对吸引力，有助于加速中国的经济结构转型和产业升级，从北上资金持续流入可以看出，A股的国际化进程比较顺利，优质资产的吸引力在不断提高。

展望三季度，全球经济有望加速复苏，资本或会脱虚向实，所以我们既要关注通胀预期抬升背景下货币政策的走向和流动性的边际变化，也要注意资本在不同大类资产间的流动。当前我国的经济结构改革正在加速，碳达峰与碳中和也为市场指出了未来的经济结构改革优化方向。随着A股的机构化和国际化进程的推进，市场的整体波动有望降低，财务质量不断改善的优质公司将得到更多资金的青睐。我们将利用涵盖宏观、流动性、市场结构、交易特征等多个层面的模型，监测市场可能存在的运行规律及发生的变动，捕捉市场中有效投资机会。通过量化选股模型精选估值合理且盈利改善的优质个股构建投资组合，以期为投资者获取长期稳健的相对收益。”

三季度，他认为宏观视角重点关注通胀预期以及货币政策动向，以及资产间的轮动效应，以量化因子视角来看，二季度盈利质量因子和分析师盈利预测因子超额收益显著，三季度将继续利用量化模型捕捉市场中的有效机会。

摘自长信量化先锋混合2021年第2季度报告

基金经理：左金保

风险揭示书

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