温和

　　核心观点　　随着新冠疫情管控的常态化和全球通胀压力升温，全球货币政策收紧在即。在对美联储上一轮Taper和加息原因分析后，我们预计美联储或将在2021年11月开始Taper，并在2022年6月完成。不排除在2022年底，甚至是四季度首次加息。在货币政策紧缩周期下，预计美债利率可能在明年呈现平底的“V”型走势。　　随着新冠疫情管控的常态化和全球通胀压力升温，全球货币政策收紧在即。全球主要国家央行货币政策有收紧的趋势，疫情以来极度宽松的宽松流动性状况或将结束。9月，美联储、英国央行、欧洲央行和加拿大央行均释放鹰派信号；而...

　　供给冲击再现，通胀压力加剧　　20世纪80年代中期是美国乃至西方发达经济体宏观经济和信贷周期的一个重要转折点，此后增长和通胀的波动性下降。宏观经济学领域对美国经济周期稳定化的原因做出了全面的总结[1]，其中较为主流的观点之一是80年代以后没有频繁出现之前的供给冲击，例如，70年代初尼克松宣布美元与黄金脱钩、实行价格管制等；1972年，连续两年气候异常导致全球性粮食危机；1973年10月，欧佩克宣布对欧美石油禁运导致的油价飙升，同时拖累了经济和推升了通胀；1979年底的伊朗革命和随后的两伊战争导致第二次石油危机爆发。...

　　摘要　　Q3以来美国通胀上行压力已由输入型通胀转向内生性通胀。CPI同比方面，Q3以来能源、服装、交运分项季调同比已经高位回落，但食品、居住、娱乐、信息技术服务以及PC设备等分项季调同比却创出新高；CPI环比方面，Q3出现上升压力的分项包括食品、住宅、教育通信、信息技术服务，而Q3环比上升压力缓和甚至开始转降的分项则包括服装、交运。同比环比变化均指向一点，美国通胀上行压力已由输入型通胀、耐用品通胀转向内生性通胀、服务类通胀。　　美国通胀压力结构性变化的成因：1）基数切换。疫情冲击下去年3-5月全球商品价格基数...

　　在华尔街经历了通胀预期达到10年来最高水平的疯狂一周后，投资组合经理们正盯着一个越来越危险的前景：即使美国国债收益率只是温和上升，也可能造成数万亿美元的损失。　　这是投资者对债券久期风险敞口过大的结果，他们在利率处于历史低位时期青睐长期借款。久期是衡量债券持有人风险的关键指标，目前已接近纪录高位。即便收益率从现在的水平仅跃升50个基点，达到2019年疫情前的平均水平，也足以摧毁各类基金，同时也将影响到从新兴市场到高企的科技股的所有资产类别。　　久期越长，收益率每上升一个档次，价格下降的幅度就越大。...

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：昊　　引言：随着我国经济发展进入更加重视质量与创新的新时代，一批“专业化、精细化、特色化、新颖化”的企业逐渐成为我国创新的发源地。资本市场的发展也在与时俱进，北交所设立的核心目标之一就是为“专精特新”中小企业服务。为此，新浪财经推...

　　核心观点　　当前推升全球通胀的主要因素已经从需求增长切换为供应链瓶颈，通过对全球产能不足、运输能力受挫以及供应链下游库存低位等供应链问题的分析，我们认为劳动力短缺是制约当前全球供应链修复的关键所在。从疫情角度看，明年下半年全球疫苗接种率或将有较大提升，各国间的差异也将有所收敛。预计2022年下半年全球疫情或可实现常态化，届时劳动力市场缺口将减小，进而推动供应链得到明显改善，同时通胀或可逐步回落到疫情前较为温和的水平。　　劳动力短缺成为制约全球供应链修复的关键。当前制约全球供应链修复的因素有很多...

　　编辑丨陈庆梅　　图 源丨图虫　　通胀飙升之际，市场已经笃定美联储明年会加息。与此同时，美债市场则遭遇大举抛售潮，收益率稳步上行。　　自8月初以来，10年期美债收益率已经飙升了约50个基点。目前华尔街普遍预期，上周触及1.7%的10年期美债收益率将在一年后达到2%，将逼近2019年的均值2.14%附近。　　对于日益迫近的美联储加息，对冲基金WincrestCapital创始人芭芭拉·安·伯纳德（BarbaraAnnBernard）表示，“如今，加息是一种系统性风险，加息对一切都是不利的，除了银行。此外，如果通胀继续保持在这种水平，经济增长...

　　期货日报　　作者：程小勇　　经过7—9月的横盘之后，10月，人民币兑美元汇率再度升值。10月26日，美元兑人民币汇率跌破6.4大关，为何在三季度宏观经济指标普遍走弱的情况下，人民币兑美元重启升值呢？　　一是中国出口强劲，贸易支出顺差扩大导致人民币汇率走强。从对汇率的影响来看，国际收支可以视为外汇市场供求的上游，结售汇可以视为下游，因而对汇率的作用更为直接。受汇率预期、资金需求等因素影响，企业可能推迟或提前结售汇，因此需要考虑存量因素的影响。此前美元融资较低，市场大量发行美元债融资，企业需要将美元换成...

　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　在疫情稳步向好，供应链和美国劳动力市场稳步修复，到2022年下半年全球疫情实现常态化的核心假设下，根据对今年美国CPI上涨主要贡献分项住宅、交通运输以及能源等的逻辑推演和增速测算，我们预计美国通胀增速或将在2022年初到达峰值，同比增速为5.7%左右，从年中开始，同比增速或将显著回落，到2022年底可能回到2%左右。　　近期关于美国通胀问题，尤其是通胀“暂时性”的讨论再次升温，总体而言，通胀“暂时性”的表述正在逐渐消失。自4月美国通胀上涨超预期以来一直坚持通胀是“暂时性”的鲍威尔...

　　11月FOMC美联储正式宣布减量应该是大概率事件，这已经成为市场普遍共识，按部就班的减量并不存在预期差和意外，这也是我们的基本预期。重点在于速度。鲍威尔在9月FOMC会议透露了可能的速度，即明年年中结束。如果假设从11月开始到明年6月结束，对应每次减少200亿美元。因此超出这一速度的减量可能诱发市场紧缩过快的担忧，进而推升利率和美元，并对成长和新兴造成较大扰动。相反，如果此次没有宣布或者宣布12月才开始，则是好于预期。　　对利率的影响：减量正式开始仍可能在短期内推升利率，特别是因为美联储大规模购买而定价扭曲的...