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【兴证策略张忆东 张勋】穿越颠簸布局未来，积极拥抱科创长牛——A股策略周报

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原标题：【兴证策略张忆东 张勋】穿越颠簸布局未来，积极拥抱科创长牛——A股策略周报 来源：张忆东策略世界

投资要点

回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。近3个月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。7月中旬开始，我们前瞻提示“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化。

展望：当前市场并非2018年，不用担心系统性风险。风险偏好下降最快的阶段已经过去，休整进入尾声，抓住时机积极配置科创。中长期，科创长牛方兴未艾，经历起步阶段的颠簸后，增速最快、机构低配、政策支持的科创小巨人仍将是引领结构行情的最强主线。

——当前市场并非2018年，不用担心系统性风险。（1）全球来看，美国覆水难收是常态。即便Taper临近，此前市场已有了较充分的预期和准备，对全球风险资产的影响有限、更难对A股形成显著冲击。（2）疫情再度席卷，国内经济修复动力转弱。内外压力下，近期政治局会议基调也已边际转松，8月以来资金价格下行、国债利率回到低位。这也与2018年的宏观环境显著不同。（3）近期白酒座谈会、医药集采等部分产业政策变化，导致外资集中流出。而2015年8·11汇改后、以及2018年的外资行为已经表明，即使短期内部分海外投资者由于对政策的担忧出现阶段性撤离，但长期流入仍是大势所趋、短期流出反而是机会。（5）微观资金面，基金发行回暖、近期每月1500-2000亿规模的常态化发行，也为股市流动性提供支撑。

——风险偏好下降最快的阶段已经过去，穿越颠簸后科创仍是主线。（1）8月20日《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，以及近期化学发光试剂、胰岛素等集采政策加速催化了8月份以来的调整。利空“靴子”落地、中报披露也进入后期，白酒医药等消费板块的负面冲击正在逐步释放、消化；（2）如我们此前提示，在新能源、半导体等赛道交易拥挤度达到历史高位后，这些强势股已经历补跌。但产业趋势、政策导向、市场风格不会改变，这些板块也将逐步走出调整。（3）即便市场由于Taper临近、外资流出、中报“烂尾”等因素引发风险偏好收缩，甚至导致最后一跌，更要抓住时机积极应对。

颠簸期后，增速最快、机构低配且政策支持的科创小巨人仍将是引领结构行情的最强主线。

——中长期，科创长牛刚刚开启、方兴未艾。未来一两年的科创板将类似13-14年创业板，将引领市场、走出独树一帜的结构性牛市。再次强调战略性看好科创牛市的三大逻辑：1）科创板“硬科技”的板块内核，最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景；2）资金面环境整体由增量入场转为存量博弈、由“躺赢”走向“内卷”下，科创作为增速最快、而研究覆盖尚有缺乏的板块，将是战胜“内卷”的最优选择。3）机构仍然低配，科创板将持续迎来公募、外资等各类机构的定向浇灌。因此，科创板作为中长期产业主线、未来核心资产的摇篮，建议趁着当前市场颠簸期，继续精选、掘金。

投资策略：建议以长打短、大智若愚，趁短期行情震荡而优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。包括：1）长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2）中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、建材等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，稳增长“新基建”方向，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”

立足长期而拥抱未来的核心资产。近期，高层持续对“专精特新”小巨人发声，与我们此前持续推荐的科创小巨人不谋而合。“专精特新”小巨人代表了经济转型细分方向的潜在龙头，可以聚焦以下方向来淘金：1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等）；2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等）；3）AIoT（计算机、通信、电子）；4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期

目录

报告正文

穿越颠簸布局未来，积极拥抱科创长牛

回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。近3个月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。7月中旬开始，我们前瞻提示“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化。

展望：当前市场并非2018年，不用担心系统性风险。风险偏好下降最快的阶段已经过去，休整进入尾声，抓住时机积极配置科创。中长期，科创长牛方兴未艾，经历起步阶段的颠簸后，增速最快、机构低配、政策支持的科创小巨人仍将是引领结构行情的最强主线。

——当前市场并非2018年，不用担心系统性风险。（1）全球来看，美国覆水难收是常态。即便Taper临近，此前市场已有了较充分的预期和准备，对全球风险资产的影响有限、更难对A股形成显著冲击。（2）疫情再度席卷，国内经济修复动力转弱。内外压力下，近期政治局会议基调也已边际转松，8月以来资金价格下行、国债利率回到低位。这也与2018年的宏观环境显著不同。（3）近期白酒座谈会、医药集采等部分产业政策变化，导致外资集中流出。而2015年8·11汇改后、以及2018年的外资行为已经表明，即使短期内部分海外投资者由于对政策的担忧出现阶段性撤离，但长期流入仍是大势所趋、短期流出反而是机会。（5）微观资金面，基金发行回暖、近期每月1500-2000亿规模的常态化发行，也为股市流动性提供支撑。

——风险偏好下降最快的阶段已经过去，穿越颠簸后科创仍是主线。（1）8月20日《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，以及近期化学发光试剂、胰岛素等集采政策加速催化了8月份以来的调整。利空“靴子”落地、中报披露也进入后期，白酒医药等消费板块的负面冲击正在逐步释放、消化；（2）如我们此前提示，在新能源、半导体等赛道交易拥挤度达到历史高位后，这些强势股已经历补跌。但产业趋势、政策导向、市场风格不会改变，这些板块也将逐步走出调整。（3）即便市场由于Taper临近、外资流出、中报“烂尾”等因素引发风险偏好收缩，甚至导致最后一跌，更要抓住时机积极应对。颠簸期后，增速最快、机构低配且政策支持的科创小巨人仍将是引领结构行情的最强主线。

——中长期，科创长牛刚刚开启、方兴未艾。未来一两年的科创板将类似13-14年创业板，将引领市场、走出独树一帜的结构性牛市。再次强调战略性看好科创牛市的三大逻辑：1）科创板“硬科技”的板块内核，最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景；2）资金面环境整体由增量入场转为存量博弈、由“躺赢”走向“内卷”下，科创作为增速最快、而研究覆盖尚有缺乏的板块，将是战胜“内卷”的最优选择。3）机构仍然低配，科创板将持续迎来公募、外资等各类机构的定向浇灌。因此，科创板作为中长期产业主线、未来核心资产的摇篮，建议趁着当前市场颠簸期，继续精选、掘金。

投资策略：建议以长打短、大智若愚，趁短期行情震荡而优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。包括：1）长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2）中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、建材等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，稳增长“新基建”方向，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。立足长期而拥抱未来的核心资产。近期，高层持续对“专精特新”小巨人发声，与我们此前持续推荐的科创小巨人不谋而合。“专精特新”小巨人代表了经济转型细分方向的潜在龙头，可以聚焦以下方向来淘金：1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等）；2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等）；3）AIoT（计算机、通信、电子）；4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。

本周A股市场回顾

A股资金面跟踪

A股盈利与估值

海外市场跟踪

风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

兴业证券策略团队

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《穿越颠簸布局未来，积极拥抱科创长牛——A股策略周报》

对外发布时间：2021年08月22日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

张忆东  SAC执业证书编号：S0190510110012

李美岑  SAC执业证书编号：S0190518080002 

王亦奕  SAC执业证书编号：S0190518020004

张  兆   SAC执业证书编号：S0190518070001

张  勋   SAC执业证书编号：S0190520070004

吴  峰   SAC执业证书编号：S0190510120002

研究助理：

张日升李家俊    张媛

自媒体信息披露与重要声明

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