民生加银基金副总于善辉：精选赛道 三个标准挑选主动权益类基金
FOF产品自诞生以来只有4年时间，Wind数据显示，目前全市场公募FOF的总规模已超过1300亿元。
作为管理FOF的先行者，民生加银基金副总经理、FOF基金经理于善辉目前管理FOF规模已超200亿元（各产品定期报告 截至2021一季度末）
。
在于善辉看来，FOF的发展有一个再认知的过程，该产品的认可度在不断提升，此前FOF并没有把盈利和风险均衡的属性更好地发挥出来。此外，业内FOF基金经理多场路演和培训对推广FOF也有一定的促进作用，加之基金公司和渠道方的重视等诸多因素FOF越来越被投资者认可。
由于产品的特定属性，FOF产品的持仓也经常被基民作为投资参考。于善辉在接受《中国经营报》记者专访时对其资产配置方式、选基标准等诸多问题作出了解答。
估值压缩因素消退流动性缓解
近一段时间内，A股波动有所加剧，行业分化依旧突出。对于基金投资者来说，如何挑选基金产品，也成为一大难题。
“对于主动权益基金，就当前的市场环境，下半年整个市场还是值得期待的。”于善辉表示。
他具体谈到，此前央行全面降准是有效的，对市场一致预期做了一次纠偏。或者说扭转了一致预期。此前市场认为下半年会加速回收流动性和信用收缩。但全面降准把原来的短期工具变成了中长期工具。
在于善辉看来，由于是全面降准，推动了商业银行对实体经济的支持更加偏向长期。意味着整个市场，尤其是权益市场原来压缩估值的因素消退。此外，前期“抱团股”瓦解也压缩了一部分估值。因此，对于流动性方面就无须太多担心。
但他也认为，市场也不会出现大幅上涨的过热情况。“市场是一个多次强化的过程，涨多了自然就会保守下来，跌多了自然就会有机会，只要经济体制需要资本市场来完成资本的融通和再定价，它就有这样的过程。”于善辉说。
于善辉认为：“下半年估值扩张的钱比较难赚，但今年是可以自下而上去赚企业盈利改善的钱。”
从上市公司一季报和二季报的数据来看，很多龙头和白马股的业绩超过市场预期。尤其对于有一定国际竞争力和产业链足够长的企业，市场占有率在不断提升。从这个角度来看，于善辉认为，下半年主动权益基金依然是主战场。回顾上半年的主动权益基金表现，于善辉表示，尽管经历了“抱团股”的瓦解，经历过“被打”，市场一旦给了“喘息”的空间，依然能证明自下而上的个股选择是能够跑赢市场的。因此，于善辉认为下半年围绕着业绩本身的α（超额收益）是存在的。
那么下半年权益基金应该如何配置？
于善辉认为，首先需要明白，下半年哪些行业和风格的景气度依然是存在和向上的。比如，新能源、顺周期、高端的品质消费等板块。
接下来就需要看个股的性价比如何，并且横向和纵向的性价比都要过关。
最后还要看企业的盈利水平和未来的增长以及兑现的程度，这将决定哪些行业和板块值得被超配。
挑选基金的三个标准
于善辉在对于不同风险类型的产品，选基策略也有所不同。
从固收的角度来看，于善辉表示，首先会考虑公司的信用文化，这尤其重要。其次在选基金经理时会看重资历，更加倾向“老江湖”。最后才会到产品层面，如产品的定位和过去表现等一些细节问题。而权益方面，于善辉采取的是自上而下的策略。他谈到，首先选择赛道，接下来在赛道里筛选信任的产品和基金经理，重要的是产品先赢得他的信任，最后才是选择基金经理的维度。
“我认识很多基金经理，先关注的是他管理的产品，在基金经理的风格和α足够稳定，胜率足够高时，才会去关注产品规模有多大、由谁管理。”他表示。
于善辉坦言：“如果前面基础条件不在筛选范围之内，基金经理再好我也不看。”
具体来说，在选好赛道后，于善辉选择基金有三条标准：
第一个标准是基金经理要在所选赛道上经历三至五年的时间
，如果基金经理很坚持一个赛道，那么判断他的风格就相对稳定。
他说：“三至五年的时间，基金经理会经历不同的市场环境，比如有白酒的牛市、医药的牛市、半导体的牛市、家电的牛市等。在这不同的时间段，基金经理做了什么很重要。能一如既往地坚持在自己的赛道上挖掘，这才说明他的风格是稳定的。”
第二个标准是基金经理相对其所在赛道而言，收益获取的能力如何。
于善辉会关注基金经理过去13～17个季度的业绩表现。他的标准是基金经理70%（季度表现）以上跑赢所在赛道。
第三个标准，于善辉要求所选产品的基金经理对于其所在赛道而言，α相对平稳。
他表示：“我们看到了太多赛道型选手，他一个季度赚了他五个季度的钱。也就是说一个季度你赶上你就会很幸运，如果你没有赶上，正好赶上剩下的四个季度，你就会很麻烦，就会一直没收益。所以我们希望相对赛道而言，每次都有一定的α。”
转载自：中国经营报
风险提示：以上内容在任何情况下均不构成投资建议，投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利和最低收益。基金有风险投资须谨慎。
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