华泰研究 | 启明星20210719
原标题：华泰研究 | 启明星20210719 来源：华泰证券研究所
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金工:2021Q2中国ETF市场盘点回顾
研报发布日期: 2021-07-18
二季度新成立71只ETF，总净值规模再创新高，交投活跃度略有下滑
截至2021年Q2，我国ETF市场共有483只产品（不含货币型），单季新成立71只ETF，其中股票型63只，跨境型8只，市场对于跨境型ETF偏好进一步增强。全市场ETF（不含货币型）总净值规模达 9142.09亿元，较2021Q1增加约620亿元，再创历史新高。2021Q2国内ETF日均成交额318亿元，交投活跃度有所下降。二季度国内市场反弹，股票型ETF表现优异，总规模实现环比正增长，债券型ETF大多收涨但总规模持续下降，商品型ETF表现强势，均录得正收益。二季度受欧美市场表现强势的影响，跨境型ETF总净值规模与份额均大幅增长。
风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。报告中涉及的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。
研究员
林晓明 S0570516010001
黄晓彬 S0570516070001
宏观:通胀再攀升、联储勉力维持鸽派立场
研报发布日期: 2021-07-18
全球疫情：英国新增疫情持续反弹、回升到今年1月下旬水平，而美国、法国小幅回升。各国线下教育的重启可能造成青少年人群疫情传播风险加大。截至7月16日，英国日新增病例回升到4万人/日左右；但英国政府还是决定按原计划从7月19日开始取消剩余的疫情限制——不再管控线下社交活动、以及强制要求戴口罩。与此同时，印尼、菲律宾、柬埔寨等东南亚国家新增疫情仍然持续上行，新加坡进一步收紧疫情防控措施。
风险提示：海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。
研究员
朱洵 S0570517080002
易峘 S0570520100005
宏观:高温推升用电需求，流动性边际宽松
研报发布日期: 2021-07-18
一周概览
工业开工率较前一周小幅回升，但整体水平仍偏弱。炎热天气下，用电量需求大幅上升导致煤炭供不应求、价格显著上涨。降准生效后，银行间利率和债券收益率普遍下行，10年期国债收益率已下行至2.94%。从上周发布的GDP和6月经济活动数据来看，出口保持强劲势头，内需动能则偏弱。
风险提示：政策宽松效果不及预期、外需快速回落。
研究员
易峘 S0570520100005
刘雯琪 S0570520100003
固定收益研究:降准有理，但不要加戏
研报发布日期: 2021-07-18
核心观点
降准后政策取向处于“混沌期”。降准不代表货币宽松周期的开启，是为了弥补资金缺口、预调微调并赢得主动权，不要过度解读。降准还是量层面的政策，降息等价格层面政策才更具信号意义，短期还会“珍惜子弹”，OMO、MLF如多数投资者预期未动，LPR下调概率也难高估。考虑到四季度资金缺口明显，不排除进一步降准可能，碳减排再贷款值得期待，降息取决于经济走势，中美政策周期错位是制约。银保监会15号文等严监管政策对市场的影响同样值得关注。债市上半年把握结构性机会，下半年转向β机会，目前债市风险不大，重回窄幅震荡概率高，组合攻守兼备，警惕过度乐观信号。
风险提示：货币宽松超预期，地方政府隐性债务约束超预期。
研究员
张继强 S0570518110002
仇文竹 S0570521050002
策略:中报预告全景分析+上证50修复择时
研报发布日期: 2021-07-18
上证50绝对收益价值显现，但超额收益仍在中报业绩高弹性品种
6月经济数据超出Wind一致预期、制造业投资韧性十足，进一步提振了市场信心，叠加全面降准、社融超预期等因素共同催化，上周顺周期板块显著跑赢市场。上证50在同比、环比双低基数效应下，中报业绩边际改善有望突出，叠加滚动市盈率分位数处于年内低位，目前具有绝对收益的配置价值，但考虑到当前市场风险偏好较高，且上证50与其他宽基指数的盈利剪刀差收窄仍不明显，其获得超额收益时机未至。目前，市场仍在反映中报业绩的超预期及对应的2021年业绩预期上调，结合中报业绩预告分析，我们建议10月三季报之前继续积极做多，关注基础化工、有色等业绩超预期板块。
风险提示：全球疫苗接种率及有效性持续低于预期；流动性超预期收紧。
研究员
张馨元 S0570517080005
食品饮料:线上：销量表现平淡，价格保持坚挺
研报发布日期: 2021-07-18
6月线上销量表现平淡，价格保持坚挺
据阿里线上数据（含天猫/淘宝/天猫超市/天猫国际），6月整体销售表现平淡，白酒/啤酒/休闲食品/乳制品/调味品6月销售额均呈现下降态势，保健品延续增长态势但增速环比有所放缓；白酒/啤酒/休闲食品/乳制品/调味品/保健品6月销量同比-35.3%/-0.9%/+47.9%/-4.6%/-19.9%/+0.6%；白酒/啤酒/休闲食品/乳制品/调味品/保健品6月客单价同比+41.2%/-11.1%/-44.0%/+3.7%/+5.6%/+6.6%；整体看，销量表现较为平淡，价格表现相对坚挺，基数效应、当前流量去中心化、线上渠道多元化等对整体销售额的影响较大 ，但白酒/啤酒/休闲食品/调味品的降幅均环比有所收窄。
风险提示：宏观经济下滑，行业竞争加剧，食品安全风险。
研究员
龚源月 S0570520100001
张墨 S0570521040001
家用电器:6月空调内/外销同比-12%/+13%
研报发布日期: 2021-07-18
内销继续面临高基数压力，出口仍表现较好
2021年6月空调内销表现继续偏弱，内销同比下滑，但已经好于2019年同期。对比来看，2021年6月家用空调出口规模再创历史新高，且海外6月以来每日新冠确诊数又有回升，空调海外供需不平衡的局面继续带动出口增长。产业在线数据，2021年6月家用空调总销量1650.4万台，YOY-3.9%，内销1035.7万台，YOY-11.6%；出口614.7万台，YOY+12.9%，较2019年6月分别+8.7%、+0.3%、+26.7%。空调销售旺季逐步进入尾声，7月气温或继续偏高，且空调重点销售区域面临降雨偏多压力大幅减弱，内销或有所回升，同时空调海外供需不平衡依然延续，海外订单或依然饱满。
风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。
研究员
林寰宇 S0570518110001
王森泉 S0570518120001
新媒股份:21H1净利预增10%-25%，主业稳定
研报发布日期: 2021-07-18
风险提示：用户增长不及预期、付费率增长不及预期、新业务发展不及预期。
研究员
朱珺S0570520040004
周钊S0570517070006
用友网络:剥离金融业务，进一步聚焦云业务
研报发布日期: 2021-07-18
风险提示：云转型节奏不及预期，宏观经济波动风险。
研究员
谢春生S0570519080006
郭雅丽S0570515060003
范昳蕊S0570521060004
TCL科技:业绩预告超预期，盈利持续提升
研报发布日期: 2021-07-18
风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。
研究员
黄乐平S0570521050001
千禾味业:风禾尽起，味至千里研报发布日期: 2021-07-18
风险提示：原料成本波动、行业竞争加剧、食品安全风险。
研究员
龚源月S0570520100001
张墨S0570521040001
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