【非银*胡翔】上市险企7月保费数据点评——寿险未见边际改善，财险增速略有放缓
原标题：【非银*胡翔】上市险企7月保费数据点评——寿险未见边际改善，财险增速略有放缓 来源：东吴研究所
非银
上市险企7月保费数据点评
寿险未见边际改善，财险增速略有放缓
事件：上市险企披露2021年7月原保险保费收入数据。1-7月上市险企寿险原保险保费收入分别为：中国人寿4689亿元、中国平安3235亿元、中国太保1513亿元，新华保险1099亿元，中国人保954亿元，A股上市险企合计11490亿元，累计同比增速+0.7%。1-7月上市险企财险原保险保费收入分别为：中国财险2801亿元、平安产险1540亿元、太保产险937亿元，众安在线126亿元，上市险企合计5404亿元，同比增速-0.3%。
点评：
寿险：业绩冲刺难掩行业疲态，上市险企7月保费未见明显改善。1）累计保费同比增速持续放缓。2021年1-7月上市险企寿险原保险保费累计收入同比增速分别为中国人寿（+3.0%）>新华保险（+2.5%）>中国太保（+1.8%）>中国人保（+1.1%）>中国平安（-3.6%），除平安、人保累计同比增速较上月有所上升，其余险企累计同比增速均有回落。2）上市险企7月单月保费同比增速表现分化，平安单月保费同比增速自年初以来首次转正。7月单月保费同比增速分别为中国人保（+15.6%）>中国平安（+0.8%）>中国人寿（-3.0%）>中国太保（-3.5%）>新华保险（-10.1%）。年中业绩冲刺期带来短期销售刺激，但整体推动力度有限，上月单月保费同比增速回正的新华保险7月单月保费同比增速下跌至-10.1%。3）整体而言，行业需求复苏缓慢，短期增长仍面临压力。我们认为主要系①惠民保等普惠保险的普及对于商业保险产生了一定的挤出效应；②代理人增员乏力；③疫情反复影响居民消费，保险作为可选消费品，缺乏一定的消费必要性；④渠道转型迫在眉睫所致。
财险：车险压力重现，非车险增速趋缓，财险保费增速下行。1）1-7月传统险企保费回落，互联网险企持续高增。1-7月上市险企累计保费同比增速分别为众安在线（+54.8%）>太保产险（+5.4%）> 中国财险（+1.2%）> 平安产险（-8.5%）。三家上市传统险企增速较6月收窄，整体增速依然位于低位，而互联网财险公司众安在线7月单月保费同比增速高达100.4%，继续保持高速增长，流量优势正在业绩中逐步兑现；2）车险降幅回弹，非车险增幅趋缓。1-7月中国财险车险保费收入1405亿元，累计同比增速较前6月下降0.3 pct。7月单月中国财险车险保费同比增速为-10.0%，降幅较上月扩大7.2 pct，我们认为主要系6月年中考核期，险企冲刺业绩推高所致。剔除6月来看，中国财险7月单月车险保费降幅速较5月仍收窄0.3 pct。3）中国财险1-7月非车险和意健险业务仍维持高速增长，但增速有所放缓。中国财险1-7月农险/责任险/货运险/意健险累计同比增速分别为+14.2%、+16.3%、+24.3%、+20.2%，较上月分别收窄1.6、2.2、0.9、0.6 pct。
估值处于低位，静待资产负债两端修复。财险：车险综改优化行业格局，龙头险企优势凸显。Q3车险综改将进入完整年度，部分中小险企或将退出市场，行业竞争格局全面得到优化，车险保费增速有望边际改善，而龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。寿险：中短期行业承压，长期价值显著。行业中短期因新重疾险产品仍处于消化期与渠道转型进入瓶颈期，3月以来险企的新单和NBV增长受阻，我们预计Q2业绩增长面临一定压力，重点关注Q3险企代理人队伍的质态提升与差异化产品策略的推行。但长期来看，险企改革成效将逐步显现，旺盛的康养需求也将支撑行业的增长空间，行业资产、负债两端有望迎来趋势性改善。截至8月，板块估值处于历史低位，已充分反映短期业绩的承压，看好长期配置价值。
风险提示：1）长端利率大幅下行影响投资端；2）权益市场波动。
（分析师 胡翔、朱洁羽）
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