评论：推动债市大一统 完善信用风险定价体系
证券时报记者 孙璐璐
近日人民银行等六部门联合发布的推动公司信用类债券市场高质量发展的指导意见，被市场看作是一个不亚于资管新规的重磅行业发展规范。意见从推动发行交易管理分类趋同、强化信用评级机构监管、健全定价机制、加强监管和统一执法等十个方面，对推动公司信用类债券市场未来高质量发展指明了方向和路径。
与资管新规不同的是，意见中的一些改革要求实际上已在推进。例如，为促进公司信用类债券市场各项规则标准逐步统一，改善市场诟病多年的两个债券市场各自发展、“铁路警察”式的监管割裂问题，人民银行、发改委、证监会等债券主管部门近年来出台了涉及信息披露、投资者保护等多方面改革举措，推动各类公司信用债规则统一；去年以来，针对信用评级行业的改革整顿也在疾步快行，推动信用评级机构切实发挥债券市场“看门人”作用。
自金融委成立以来，我国债券市场的制度性改革步伐提速前进，重点围绕推动公司信用类债券规则统一、完善信息披露规则、强化中介机构尽职履责、加强监管和统一执法、违约处置框架建立等领域展开。尽管此次意见发布后，有观点认为该意见标志着公司信用类债券市场进入大一统时代，但实际上，债市大一统步伐近年来不仅从未停歇，而且越走越快。
上述领域的改革目标在此次意见中再次提及，体现了监管部门对推动债市大一统的决心。不过，除了推动公司信用类债券市场规则逐步统一外，意见中另一个不容忽视的债市发展目标，就是健全定价体系，促进形成充分反映信用分层的信用风险定价体系。
自2014年“超日债”成为我国债市首例违约债券以来，我国债市打破刚性兑付已七年有余。过去七年，债市历经债券持有人会议效力争议、中介机构尽职履责质疑、民企债券违约潮、部分发行人恶意逃废债等多重考验，债券风险定价在真金白银的投资者教育洗礼中有了一定的信用分层。然而，不可否认，目前的信用分层依然相对粗糙，针对特定发行人群体的“刚兑信仰”在投资者中仍广泛存在，而这又与政府与企业责任边界不清晰，债券发行定价被不当干预密切相关，造成信用风险定价体系无法建立完善，阻碍价格发挥对金融资源有效配置的应有作用。这既会对发行人群体形成“劣币驱逐良币”的恶性循环，也损害和剥夺了投资者应享的投资收益。
意见指出，要“厘清政府和企业的责任边界”、“严禁政府部门、发行人对发行定价的不当干预”等，剑指地方政府隐性债务和国企负债无序“滚雪球”的风险隐患。可以预见，更多规范政府与国企举债行为的债市监管举措将在未来几年推出。只有严肃债券发行纪律，秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序，才能推动区分政府、政策性金融机构、国有企业、地方政府融资平台等不同主体的信用界限，促进形成充分反映信用分层的风险定价体系，而这也是债市真正实现“卖者尽责、买者自负”原则的基础。
相关推荐
-
房企迎利好信号，发债融资有望回暖
证券时报记者孙璐璐 房企融资环境正在逐步“解冻”，但房企对融资回暖的感受仍需时日。 证券时报记者获悉，11月9日，中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会。据悉，部分参会房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具。有债券从业人士对证券时报记者表示，座谈会的召开，意味着房地产企业境内发债的相关政策会有所松动，近期将会有房企在公开市场发债融资，同时，银行等机构投资者也会通过债券投资等方式重新为房企“输血”，防止房企资金链进一步恶化。 自人民银行、银保监会于9月底召开房地产金融工作座谈会以... -
北交所74天开市 诠释新“北京速度”
数据来源：Wind本版供图：图虫创意本版制表：程丹孙璐璐 证券时报记者程丹孙璐璐 风吹潮起，北交所迎来了高光时刻。从9月2日宣布设立到11月15日的开市，过去的74天，北交所星夜兼程，创造出史无前例的新“北京速度”。今日，81家上市公司集中登陆北交所，在新的市场环境中，创新型中小企业必将迎来新的发展。 这一为“专新特精”企业量身打造的资本平台，是中国资本市场改革的关键一步，意味着资本市场发展普惠金融的“中国方案”初步成型，也标志着我国开启了沪深北三个市场共... -
人民币兑美元汇率跌破6.4关口 支撑汇率坚挺因素生变
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 原标题：人民币兑美元汇率跌破6.4支撑汇率坚挺因素生变 证券时报记者孙璐璐 进入3月，人民币兑美元汇率的强势支撑终于出现“松动”，并开始一路在波动中释放贬值压力。4月20日，在岸人民币兑美元汇率跌破6.4关口，创2021年10月以来新低。 市场对于人民币兑美元汇率的贬值警觉像喊了许久的“狼来... -
债券通“南向通”24日上线 年总额度5000亿元
证券时报记者孙璐璐 继债券通“北向通”顺利运行满4年后，“南向通”也将于近期正式开闸。9月15日，人民银行发布《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》，宣布“南向通”将于9月24日上线。 所谓“南向通”，是指符合要求的境内投资者经由内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资香港债券市场交易流通的债券。交易对手暂定为香港金融管理局指定的做市商。 根据《通知》，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等... -
央行回应恒大债务风险化解进展 金融部门将配合做好项目复工支持
证券时报记者孙璐璐 恒大集团债务风险化解处置情况及对房地产行业的影响备受市场关注，人民银行金融市场司司长邹澜10月15日在2021年三季度金融统计数据发布会上表示，恒大集团的问题在房地产行业是个别现象，经过近几年的房地产宏观调控，尤其是房地产长效机制建立后，国内房地产市场的地价、房价、预期保持平稳，大多数房地产企业经营稳健，财务指标良好，房地产行业总体是健康。 邹澜透露，恒大集团资产总规模超过2万亿元，其中房地产开发项目约占60%，涉及到1000多家作为独立法人的项目子公司。近年来，这家公司经营管理... -
货币政策稳信用预期“续航” 流动性充裕
证券时报记者孙璐璐 8月中旬一过，部委密集释放政策信息。种种信号表明，接下来的4个月时间里，宏观政策将回归稳增长重心，再次加大逆周期调控力度，统筹做好今明两年宏观政策衔接，为明年经济保持在合理区间运行“打前哨”。 人民银行23日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。从官方公布信息看，稳定信贷增长将成为未来4个月货币政策的主要目标，这对资本市场来说无疑是送来了“暖风”。受此利好消息带动，24日A股全线飘红。 座谈会召开的时点颇有讲究。该会此前在2018年、2019年均召开过，加上此次召开，都有一个共性背景... -
人民币债券“真香” 外资加快增持步伐
证券时报记者孙璐璐 7月主要发达国家10年期国债收益率的快速下行，推动外资进一步加快增持境内人民币债券的步伐。中央结算公司近日公布的最新数据显示，7月，中央结算公司为境外机构托管的债券增加754亿元，环比涨幅超一倍。 较高的性价比和日益凸显的避险属性，是近年来外资对人民币债券青睐有加的主要原因。观察长期资金汇入变化情况可以发现，2019年以来，无论是遇到什么样的情况，相关投资资金始终是流入的，已经连续近30个月呈净流入的态势。有分析认为，当前外资净流入日趋稳定，未受市场情绪左右，不同市场周期对中... -
政策性银行改革再提速 首发永续债强化资本约束
证券时报记者孙璐璐 近日，进出口银行在银行间债券市场成功发行首单政策性银行永续债，金额600亿元，期限5+N年。此次永续债的成功发行，是政策性金融机构首次通过市场化方式进行一级资本补充。 自2019年初国有大行发行首单永续债以来，永续债发行主体经历了从国有大行到股份制银行再到地方中小银行的不断扩容，今年5月，首单民营银行永续债发行成功，此次首单政策性银行永续债的落地，标志着永续债已基本覆盖全谱系的各类银行机构。 除了有银行永续债再扩容的重要意义外，政策性银行首次通过市场化方式进行一级资本补充...
最新文章
-
21评论：提高政府债券效率 提振经济增长信心
重拾信心的关键不但在于货币政策的主动出击，更在于财政政策的积极作为，尤其是要发挥政府投资的乘数效应，将积极的财政政策真正落到实处。 刘磊（国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心秘书长） 近日的国务院常务会议提出，用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措。当前中国经济下行压力较大，面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。在保持宏观杠杆率基本稳定的原则下，应发挥积极财政政策的作用，提高政府债券效率，提振经济增长信心。 日前，国家发改委组织召开的“十四... -
西方“雪崩式”驱逐俄外交俄誓将对等回应 “布恰事件”触发激烈外交战
发生在乌克兰首都基辅附近城镇的“布恰事件”，给俄乌冲突走向增加新的变数。 自乌克兰方面3日披露有关视频和照片以来，举世震惊。乌克兰称这是俄军犯下的罪行，乌领导人将事件定性为“种族灭绝”；俄罗斯方面则断然否认，并指责乌方“摆拍”“伪造”。“布恰发生了精心策划且可怕的伪造事件……整个事件、大量数据、事实和其他参数都表明这是伪造的。”俄总统新闻秘书佩斯科夫5日说。 但西方已经认定俄罗斯在乌克兰犯下“战争罪”，在迅速发声谴责的同时，誓言进行相关调查，并对莫斯科实施新的惩罚。有分析认为，随着形势的发展，俄罗斯关... -
一周策略前瞻：为什么说四月行情会是全年分水岭？
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 华尔街见闻 作者： 陈真 1、分析师态度 本周分析师整体上看整固修复行情。有几位分析师提及“政策底”已基本探明，“磨底后震荡上行”概率大。也有策略观点认为，四月市场逻辑的转变往往是“春季躁动”后市场确定全年方向的分水岭。 2、四月是全年分水岭？ 西部策略指出，与“春季躁动”类似，... -
中信明明4月债市展望：政策和利率的关系是什么？
文丨明明债券研究团队 核心观点 利率跟随经济变化，政策只是侧面确认趋势。对于4月份的债券市场，货币政策的宽松预期仍然存在，但是随着疫情扩散等因素加重经济偏弱运行的预期强化，4月份什么时候降准、会不会降息，不改利率下行趋势，反而若货币宽松政策没有落地则意味着利多还没有出尽。 一季度债市回顾：宽货币和宽信用的博弈。一季度债券市场围绕着宽货币和宽信用的博弈展开，国债收益率也随着1月降息政策的意外落地、2月宽信用信号和政策的推出，以及3月进一步的货币宽松预期落空而形成了V型走势。 3月货币政策... -
中债ABS观察 | 冬去春来，信用维稳——2022年消费贷ABS信用风险展望
2021年，随着疫情防控常态化，消费贷信贷ABS基础资产信用质量表现相较2020年稳中有升，各项风险指标与疫情前水平相似，体现出一定的抗风险性。展望2022年，预计消费贷ABS基础资产质量有一定程度提升；预计不同类型发起机构的实际表现将维持分化，不确定性仍存在。中债资信通过测算覆盖倍数，显示AAA级证券信用增级量在一定程度上可以抵御极端事件发生时基础资产表现变化对优先档证券的影响，因此预计消费贷ABS优先档证券的信用风险仍处于较低水平。一、2021年消费贷ABS基础资产质量稳中有升，体现出一定的抗风险能力2020年上半年...
