中债ABS观察 | 冬去春来，信用维稳——2022年消费贷ABS信用风险展望
2021年，随着疫情防控常态化，消费贷信贷ABS基础资产信用质量表现相较2020年稳中有升，各项风险指标与疫情前水平相似，体现出一定的抗风险性。
展望2022年，预计消费贷ABS基础资产质量有一定程度提升；预计不同类型发起机构的实际表现将维持分化，不确定性仍存在。中债资信通过测算覆盖倍数，显示AAA级证券信用增级量在一定程度上可以抵御极端事件发生时基础资产表现变化对优先档证券的影响，因此预计消费贷ABS优先档证券的信用风险仍处于较低水平。
一、2021年消费贷ABS基础资产质量稳中有升，体现出一定的抗风险能力
2020年上半年的疫情爆发后，消费贷基础资产信用风险陡然上升，但自2020年下半年起，各项风险指标逐渐恢复至疫情爆发前水平，2021年消费贷ABS基础资产信用质量延续了2020年下半年的稳定表现，高于2020年全年平均水平和市场预期，体现出一定的抗风险能力。
发起机构静态池历史数据的违约率有一定下降。2021年银行的静态池累计违约率均值[1]为2.54%，相较2020年（2.96%）有所降低。对消金公司的访谈和调研结果显示，随着防疫工作常态化，2021年消金公司的资产质量较2020年有所提升。
存续项目新增违约率表现较2020年有所下降。2021年12月存续项目月度新增违约率为0.17%，接近2020年同期的0.14%，远低于2020年5月的峰值0.27%。截至2021年底，消费贷ABS存续产品第6期累计违约率均值[2]为0.60%，较2020年的1.05%有所下降。
消费贷存续项目逾期率已恢复至疫情爆发前水平，且波动区间较上年收窄。截至2021年底，消费贷存续期项目当月新增M1、M2、M3[3]均值分别为0.46%、0.23%、0.19%，2019年底疫情发生前为0.68%、0.27%、0.17%，2020年底为0.53%、0.16%、0.16%，三者表现相近。全年逾期率表现区间明显缩小，2021年M1范围为[0.28%,0.54%]，小于2020年的[0.50%,1.39%]，信用表现趋于稳定。
二、2022年消费贷ABS基础资产和机构分化展望
1、2022年消费贷ABS基础资产信用质量预计有一定程度提升
国内宏观经济环境平稳，利好消费贷ABS基础资产质量。2021年宏观经济增速整体水平保持稳定，我国经济发展和疫情防控保持全球领先地位。中央经济工作会议强调，2022年要“稳字当头、稳中求进”，并提出“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。2022年宏观经济整体仍有望在稳增长政策的支持下保持稳定，居民收入增速有望进一步修复，使得借款人还款能力提升，以保障基础资产信用质量继续延续平稳。此外，仍需关注经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱以及疫情反复对借款人还款能力意愿及对证券化产品表现可能存在的不利影响。
消费金融行业监管趋严，有利于消费贷ABS基础资产质量稳中提升。政策方面，2021年5月，银保监会发布《2021年规章立法工作计划》，明确后续将制定《网络小额贷款公司管理暂行办法》、《小额贷款公司监督管理办法》等政策文件，针对持有消费金融、银行、小贷等金融牌照的企业，在资金来源、杠杆、出资比例、集中度、业务范围等各方面均给出了明确、严格的要求，进一步规范管理消费金融业务。行业风险方面，目前消费贷ABS的发起机构以商业银行及银行系消金公司为主，消金公司普遍将个人消费贷款利率逐步控制在24%以内，更低的利率目标将促使消金公司转向资质更好的客群，有利于进一步控制信用风险。此外，目前部分消费金融公司正在经历转型期，主动收缩业务规模，逐步放弃低资质客户，对资质较好的老客户进行循环开发，逐步削减线下获客支出，转向线上获客，预计消金公司未来客群质量将有所提升。消费金融行业在政策扶持和规范下将稳步发展，贷款信用风险将进一步得到有效控制。
贷款方面，整体信用质量预计较2021年稳中有升。第一，目前存续项目月度新增违约率已恢复至疫情前水平，2021年末为0.17%，2019年均值为0.18%，预计2022年将在可控范围内波动。第二，从静态池表现看，在疫情爆发前，消费类贷款违约率即呈逐年上升趋势，但随着相关政策的不断出台，监管部门对消费金融行业的鼓励和规范逐渐落实，有望逐步控制消费类贷款违约率，提升资产信用质量。第三，尽管国际上疫情仍在持续蔓延，2022年疫情反复的风险仍有可能降低借款人的还款能力，对消费贷款的信用表现产生负面影响，但考虑到国内防疫常态化，预计2022年疫情对贷款的负面影响整体可控。综上，消费贷款整体信用质量预计较2021年稳中有升。
2、2022年预计不同类型发起机构的实际表现分化情况将维持
从基础资产的实际表现来看，银行和消费金融公司的信用质量将维持分化。2021年消费金融公司基础资产的平均违约率[4]约为银行的为11倍左右，2020年约为9倍，该倍数小幅上升，主要原因为纳入统计范围的银行存续项目中违约率较高的个别银行项目占比减少。排除此因素影响，2021年与2020年机构分化程度基本一致。考虑到2021年消费贷ABS各发起机构表现较为稳定，预计2022年将维持分化。
机构分化情况仍存在不确定性。近年来，新增若干家消费金融公司陆续获批消费贷ABS的发行资格，2021年在银行间市场发行首单消费贷ABS的主体包括杭银消费金融股份有限公司和中邮消费金融有限公司，2022年或将有更多新主体在银行间市场发行消费贷ABS。新发行主体在业务模式、客群定位和风险水平等方面的不同，或将使2022年消费贷ABS基础资产的信用表现出现更多可能性，从而给机构实际表现的分化情况带来不确定性。
三、消费贷ABS证券信用风险展望
消费贷ABS优先档证券违约风险较低。虽然消费贷ABS基础资产的实际累计违约率表现与其他信贷ABS产品相比较高，但从多年监测数据来看，中债资信的评级结果提前考虑了异常情况下的压力测试，为优先档证券的正常兑付提供了足够的保护，在一定程度上可以抵御极端事件发生时基础资产表现变化对优先档证券的影响。中债资信通过对2020-2021年发行的20余单消费贷ABS项目进行逐单监测，测算项目的AAA级证券信用增级量对损失率的覆盖倍数[5]，结果显示目前覆盖倍数在7倍以上，因此预计基础资产端的信用风险对证券端产生负面影响的可能性较小，消费贷ABS优先档证券的信用风险仍处于较低水平。
注：
[1]将消费贷款的静态池累计违约率表现外推至全生命周期，并取平均值。
[2]取存续产品基础资产第6期的实际累计违约率平均值。
[3]M1、M2、M3分别对应逾期1-30天、逾期31-60天、逾期61-90天的贷款占比。
[4]取存续产品基础资产第6期的实际累计违约率平均值。
[5]覆盖倍数=AAA级证券信用增级量/基础资产实际损失率，考虑到消费贷ABS在极端环境下资产池整体违约回收率为0，因此以违约率水平近似代表损失率水平。
声明
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