道通科技：收入超预期，新产品突破值得期待——华创计算机王文龙团队
原标题：道通科技：收入超预期，新产品突破值得期待——华创计算机王文龙团队 来源：蚊子搞科研
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事项
道通发布半年报：营收10.46亿，同比增长76%，归母净利润2.31亿，同比增长45%；扣非净利润1.93亿，同比增长37%；以此推算Q2营收5.92亿，同比增长88%；归母净利润1.21亿，同比增长24.5%。公司收入超预期，主要是新产品成功突破，第三代Ultra系列智能诊断产品以及电池检测等新产品自去年推出后，市场反馈良好。
评论
1、北美是增量收入主要来源，越南子公司成为重要生产基地。公司上半年北美收入从去年同期的2.76亿增长到今年的5.69亿，同比增长106%，占总收入比重从46%提升到超过56%，是公司收入增量的最大来源，我们认为公司新产品在北美地区取得了重大的突破。公司全资子公司道通越南收入6.9亿，净利润1.8亿，已经成为公司重要的生产基地。
2021年越南部分地区出现新冠疫情，公司加大越南生产中心疫情防护工作，在确保员工安全健康的前提下，持续开展生产工作，有力地保障了产品供应。在半年报中得到了充分的验证。
2、公司积极应对新能源汽车浪潮的挑战。在新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，另一方面，结合汽车后市场维修需求，拓展公司经营业务，围绕新能源维修场景提供完整的产品、服务和解决方案，凝聚核心技术优势，提供动力电池检测、均衡仪、充放电机、充电桩及云平台软件等服务。
3、公司加大研发投入，一些短期因素影响了毛利率和费用率。毛利率方面，公司上半年毛利率有所下滑，营业成本较上年同期增长超100%，高于收入增速，主要系本期运输费在营业成本中列示，扣除该影响后，营业成本增长 83.21%，和收入增速接近，上半年海运费用大幅增长是疫情和宏观环境导致，并非常态；管理费用较上年同期增长 97%,主要系限制性股票激励产生股份支付费用共4641万元,扣除该影响后管理费用同比增长11%。研发费用较上年同期增长 90.72%，主要系公司大幅度增加研发人员至突破1000人所致，我们认为加大研发对长期增长提供了坚实的保证。
4、盈利预测、估值及投资评级。暂不修改公司盈利预测，预测公司21~23年的收入增速分别为37.5%，33.7%，33.7%，收入分别为21.70亿,29.00亿,38.78亿元，21~23年的归母净利润分别为6.08亿，8.01亿，10.52亿，EPS分别为1.35,1.78，2.34元。以8月17日收盘价计算市盈率分别为63/48/36倍。我们认为公司上半年业绩增长优秀，维持“强推”评级，参考DCF绝对估值方法给与目标价95元/股。
5、风险提示：海外市场风险；激烈的市场竞争风险；新能源车浪潮带来的行业格局变化。越南疫情的不确定性。
财务附录
具体内容详见华创证券研究所8月18日发布的《道通科技（688208）2021年半年报点评：收入超预期，新产品突破值得期待 》
团队介绍
组长、首席分析师：王文龙
香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。2020年加入华创证券研究所。
高级分析师：张璋
爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。
高级分析师：孟灿
中南财经政法大学投资学硕士。近4年一级市场TMT投资和3年以上二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：邓怡
厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。
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