新起点，在西部
原标题：新起点，在西部 来源：静观金融
研究生涯中的第二次突破
2016年初我加入天风自营，一年时间虽短，我却充分认识到研究永无止境，唯有保持独立、客观与好奇，我们才有机会接近真相。这段经历也促成了我研究生涯中的第一次自我革命，2017年2月加入广发宏观郭博团队，换以卖方身份继续探索研究的真谛。
过去4年多，我有幸见证郭博带领团队屡获殊荣，兴总、岚总领导广发研究连创辉煌。但偶尔也会担心自己沉溺于团队的光环而忘记做卖方的初衷。前人栽树后人乘凉，并非因果而需传承。郭博也曾说做卖方要“时不我待”，或许此时，是我二次突破、迎接新挑战的时候了。经过慎重考虑，我决定加入西部证券研究发展中心，担任宏观首席。
关于宏观研究价值的思考：不给自己设限，不给研究设限
很多朋友曾惊讶于我的化学背景，其实看起来并不相关的两个领域却有相通之处，宏观研究与化学实验的终极目标都是突破量变、寻求质变。我理解宏观研究的奥秘在于揭示各类资产与经济发展的联系以及这种联系的变化。以A股为例，过去20年A股市场被两个质变节点划分为三个阶段：搭电梯阶段、议转型阶段、马拉松阶段。
搭电梯阶段：2001年加入WTO与城镇化率加速的双重驱动下，中国经济迎来黄金10年。此间A股各行业EPS及其指数表现皆跟随宏观面波动，行业分化并不显著。
议转型阶段：2012-2015年间美欧居民去杠杆叠加页岩油问世，全球深陷总需求不足与经济通缩困局。同期，中国人口数量型红利进入尾声、急需经济结构转型。转型的“无限可能”适逢对冲经济下行压力的宽货币政策，此间A股各行业指数表现与经济背离、但与流动性共振。
马拉松阶段：十三五以来经济增速中枢缓步下移、流动性波幅收敛。产业政策与转型驱动，部分产业摆脱了经济增长水位的约束。疫后主要经济体开始新产业竞赛，加剧了行业景气分化。产业政策重于宏观政策，经济增速仅是平均数，权益市场像是马拉松赛场，投资者更关注领跑者。
进入马拉松阶段或许说明A股开始美股化，慢牛可期，宏观研究之于A股的意义也已发生变化。美股具有各行业高波动、行业间弱相关的特征，持有标普ETF就相当于做了均衡的行业配置，这是美股慢牛的基础。研究的价值在于进一步优化行业配置结果。慢牛意味着美股多数时间低波动，然而一旦经济衰退并诱发系统性风险，波动率会迅速放大，择时依旧重要。此外，长期看美股风格亦受全球产业转移周期影响。
我们团队的目标：做最深入的宏观驱动型大类资产研究
A股进入马拉松阶段前，宏观之于投资的意义在于评估各类资产的性价比；但此后宏观的价值将向下延伸到行业性价比的探究层面。全球大类资产运行的核心矛盾是地产，地产投资强度又取决于全球产业转移周期位置。战略上看，大类资产配置乃至成熟经济体股市风格皆为全球产业转移周期的结果。战术上，经济增长、货币政策乃至外部因素的边际变化仍将引发各类资产的波动；但产业政策与中观景气分化将令权益市场继续”赛道化”（无特指）。无论是大类资产还是行业甄选，找到“阻力最小、确定性最强”的方向是我们期待的结果、更是努力的目标。
为此，我们认为宏观应该搭建四位一体的研究体系：国内外宏观基本面；全球流动性；产业发展（及产业政策）以及投资者行为。
感恩与致谢
离别广发，思索许久，似乎除了感恩就是感谢。回首过往，感恩郭博带我坚定职业方向、接近职业梦想，感恩广发的领导和同事助我蜕变成长。站在当下，感谢穆总和雒总对我的赏识与支持、感谢西部各位领导对我的信任，让我有机会迎接新的挑战；同时也要感谢团队的小伙伴愿与我一起实践崭新的宏观研究模式。
千里马常有，而伯乐不常有。但一路走来，幸运的是伯乐常在。因此，唯有加速奔跑，才是最好的感恩！
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