【开源化工】扬农化工半年报点评报告：原材料涨价拖累利润，期待与先正达协同
原标题：【开源化工】扬农化工半年报点评报告：原材料涨价拖累利润，期待与先正达协同 来源：Au化工
开源化工团队
金益腾 13817677989
吉 金 15216668225
龚道琳 17621054379
张晓锋 15651933655
毕 挥 18510841000
公司信息更新报告
2021H1归母净利润同比减少4%，维持“买入”评级
公司2021年上半年实现营业收入66.82亿元，同比增长12.94%，归母净利润7.91亿元，同比减少4.28%；2021Q2单季度营收29.75亿元，同比增长7.80%，归母净利润3.47亿元，同比减少8.81%。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为15.83、17.41、21.66亿元，EPS分别为5.11、5.62、6.99元/股，当前股价对应PE分别为24.5、22.3、17.9倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势，利用集团内平台进行拓展，中长期成长确定，维持“买入”评级。
优嘉三期产能释放带动量增，原材料涨价拖累利润
2021H1子公司优士公司、优嘉公司、中化作物、农研公司收入分别为12.80亿元、21.79亿元、32.53亿元、0.53亿元，分别同比-0.91%、+73.47%、+3.59%、+21.30%，优嘉三期项目2020H2投产后产能释放带动收入高增，优嘉四期项目也已在快速推进。2021H1，公司杀虫剂、除草剂业务收入分别为20.07亿元、13.56亿元，同比分别增长14.45%、3.65%；杀虫剂、除草剂销量同比分别增长17.35%、7.59%，均价同比分别下降2.47%、3.66%。据中农立华，2021H1功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为18.8万元/吨、22.6万元/吨，同比分别下降13.3%、0.7%；据百川盈孚，2021H1草甘膦均价3.5万元/吨，同比上涨67.9%，在醋酸-甘氨酸、黄磷等原材料成本推动、行业供需格局持续优化的背景下，自年初以来草甘膦价格持续上涨；麦草草畏均价7.57万元/吨，同比下降7.4%。由于原材料价格上涨幅度较大，公司除草甘膦以外其他主要产品价格持续低位运行，受此影响，公司2021H1毛利率、净利率为23.97%、11.86%，较2020H1降低2.87、2.13 pct。
先正达拟科创板上市，控股扬农化工，农化协同性提升
7月2日，上交所受理先正达集团科创板上市申请，拟募资650亿元，资金投向包括扬农化工的并购项目，7月13日完成过户登记。先正达集团持有公司36.17%的股份，成为控股股东，有利于公司更好的承接先正达集团订单，发挥协同效应。
风险提示：需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。
研报信息
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2021.08.23
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