【银河晨报】8.24丨机械：出行需求推动城轨新建设，车辆大存量带来维保空间

原标题：【银河晨报】8.24丨机械：出行需求推动城轨新建设，车辆大存量带来维保空间 来源：中国银河证券研究

银河晨报 2021.8.24

◆ 策略丨波动加大，关注政策

◆ 机械丨出行需求推动城轨新建设，车辆大存量带来维保空间

◆ 机床丨政策助力工业母机发展，需求回升行业景气向上

◆ 银行丨银行信贷量价走弱，半年度业绩表现亮眼

◆ 汽车丨自主品牌销量逆势增长，新能源车高景气延续

◆ 中信证券(600030)丨龙头地位稳固,资管业务表现靓丽

◆ 华贸物流（603128）丨空代毛利率达16%超预期，跨境电商物流赛道高成长性依旧 

◆ 国恩股份（002768）丨21H1业绩符合预期，各业务仍处成长快车道

策略：波动加大，关注政策

蔡芳媛丨策略分析师

S0130517110001

核心观点

本周市场表现

本周市场全面下跌，上证指数、深证成指和创业板指跌幅分别为-2.53%、-3.69%和-4.55%。市场延续分化行情，题材缺乏持续性。投资者交易情绪高涨，连续23日交易额超过万亿，换手率处于高位。资金面来看，北上资金净流出104.91亿元。多数板块下跌，其中非银金融、综合和国防军工表现较好。

市场分化行情依旧，高涨情绪推动风险上行

近期的A股市场进入热门高估值板块的调整时期，锂电、生物医药和电子等未来确定性强的成长板块震荡下行，周度跌幅分别为-4.73%，-7.28%和-2.39%。成长龙头集体下跌和经济增速下行预期导致投资者缺乏充足信心。同时，近期A股赚钱效应减弱，短期内存在“投资荒”的局面，催生了大量“一日游”行情。本周盘中的非银金融等低估值板块一度大涨，但是无法形成趋势性行情。目前，行情分化较为严重，高成交量显示的高涨情绪推动风险上行。

政策利好促进种业持续发展

7月出台的《种业振兴行动方案》将种子安全和种业创新上升到国家安全的战略高度，对于民族种业的创新和发展提出了新的要求。从2020年开始，国家陆续发布农产品转基因生物安全证书批准清单，转基因商业化进程加速，相关作物品种或将在政策支持下快速推广。我们认为种业未来成长空间广阔，将进入较长的景气周期。近期河南洪灾导致大面积土地被迫改种，短期内种子的需求大幅上升。展望未来，随着政策支持和专利保护加强，种业竞争格局将持续优化，具有技术创新优势的头部种企的市占率有望提升。

投资建议

目前市场的演变逻辑依然是基本面驱动+估值调整，政策面集中在降低民生成本，确定性较强。从目前指数来看，持续大幅下跌空间有限，但由于市场热点缺乏持续性的同时成交量持续过万亿，因此市场震荡幅度将加大。长期来看，宏观经济具有韧性，资金面大的趋势向好，基本面对市场仍有支撑，预计未来A股呈强震荡向上运行。在热点轮动快、分化大和风险上行的时期，投资风格应该更加谨慎。建议关注业绩确定性较强的优质个股，逢低配置未来确定性强的成长板块。

建议关注：1）看好种子板块的投资机会；2）持续看好风电、新能源电池、氢能、储能和光伏等新能源产业；3）关注业绩预期高增长的半导体、电子和生物医药等成长板块的回调机会；4）看好煤炭等景气度向上、资源供需改善的、偏消费属性的资源行业。

风险提示

1）政策变动的风险；2）经济增长不及预期的风险。

机械：出行需求推动城轨新建设，车辆大存量带来维保空间

鲁佩丨机械行业分析师

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范想想丨机械行业分析师

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核心观点

政策推动与需求拉动并行，助力轨交行业景气发展

在“新基建”与“八纵八横”等政策的指导下，政府主导专项债融资持续增长，以专项债作为项目资本金的范围逐步拓展，很大程度助力了轨交建设。多种市场化融资方式缓解了地方财政压力，通过社会参与增加监督,提高轨交项目的落地效率。随着国家逐步转向高质量经济发展目标，轨交基建逆周期稳定经济波动的性质逐渐减弱，而轨交缓解交通压力的需求侧因素越显重要。在继续加码新基建的规划指导下，叠加需求因素拉动，我们预计未来将助力轨交行业景气发展。

轨交投资空间随城市化与城市群建设逐渐扩大

对标发达国家及其大型城市，城镇率的提高将必然带来城市公共交通的繁荣发展和轨道交通密度的提升。近年来中国城镇化率稳步增长，大中城市的人口虹吸效应逐渐明显，大中城市的高人口密度与其城市轨交密度存在不匹配的现在。城市化的人口增长与经济发展并行，为市级轨交项目的持续增长奠定了基础。同时，地铁方式出行也被越来越多的人选择，未来城市轨交密度或将进一步提升。对于城际高铁而言，伴随着城市群的推进建设，城际轨交基建需求增加，国家大力推行构建城市圈一体化交通网的政策为项目批复打下了基础，城际轨交基建迎来发展浪潮。

高铁里程、车辆大存量，推动更新维保市场增长

在我国庞大的轨交运营网络的基础上，由于客运需求逐步提高，铁路运力相应提升，运输频次和密度相应提高，因此也将直接导致铁路车辆及相关后续维保市场的提前到来。中国经过多年的轨道交通建设，轨交车辆保有量大幅增加，形成了巨大的存量市场，规模巨大的轨交车辆保有量将带来大量的轨交零部件维修更新需求，据统计推算，我们预计2021-2023年轨交零部件更新换代市场空间将达345亿元/443亿元/502亿元。

投资建议

轨交板块估值仍相对较低，具备配置价值。推荐注入国际老牌轮轴供应商BVV，致力于打造轨交核心零部件大平台的华铁股份（000976）；建议关注自主刹车闸片供应商，布局应用于光伏热场碳碳复材的天宜上佳（688033）；建议关注持续高研发投入，掌握核心技术的轨交信号设备供应商交控科技（688015）。

风险提示

基建支持力度低于预期，铁路投资低于预期等。

机床：政策助力工业母机发展，需求回升行业景气向上

鲁佩丨机械行业分析师

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范想想丨机械行业分析师

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核心观点

近日，国资委召开扩大会议，会议强调，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。受此影响，机床设备指数今日大涨11.64%，创世纪、海天精工、亚威股份、秦川机床、华辰装备、国盛智科、浙海德曼、昊志机电、华中数控等股票涨停。

工业母机，即数控机床，是制造机器的机器，是体现国家综合实力的重要基础性产业，代表了工业发展水平

我国机床产业大而不强，千亿产值，但数控化率仍较低，中高端市场国产化率仍较低。产业链环节上来看，国产竞争力排序数控刀具>机床整机>数控系统等核心零部件。此次国资委会议定调，工业母机是未来关键核心技术攻关重点首要方向，未来有望针对数控机床产业出台配套支持政策，利好行业发展。

后疫情时代制造业投资增速提升，机床行业需求景气向上

我国机床行业自去年疫情后需求景气向上，月度产量数据持续正增长，截至2021年7月，金属切削机床累计产量35万台，同比增长44.2%。草根调研显示产业链公司订单饱满，排产至年底，行业景气度持续。

投资建议

需求回升叠加政策支持，给与数控机床板块“推荐”的投资评级，产业链各个环节均有机会诞生投资机会，推荐数控刀具环节欧科亿、华锐精密、中钨高新，整机环节创世纪、海天精工、国盛智科、科德数控，建议关注核心零部件环节华中数控、昊志机电。

风险提示

政策支持力度不及预期，制造业投资增速放缓，竞争加剧。

银行：银行信贷量价走弱，半年度业绩表现亮眼

张一纬丨金融行业分析师

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核心观点

宏观经济各项指标增速回落，不改银行基本面向好趋势

1-7月和7月单月规模以上工业增加值同比增长14.4%和6.4%，延续收窄之势；1-7月固定资产投资累计同比增长10.3%，低于前6月增速；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，降至10%以下；7月出口同比增长19.3%，增速回调幅度较大；PMI保持在荣枯线上方，录得50.40%。多项经济指标增速放缓主要受到基数效应减弱影响，但整体优于2019年同期水平，对银行业经营环境影响有限，叠加拨备计提相对充分，银行基本面向好趋势不变。

银行信贷量价走弱，公募基金代销保有规模维持领先

7月单月新增社会融资规模1.06万亿元，同比少增6328亿元，处于2021年以来的最低点，新增信贷规模大幅减少、政府债发行偏弱和表外融资降幅扩大是社融走弱的主要影响因素。7月单月，新增人民币贷款8391亿元，同比少增1830亿元，新增规模于2021年首次降至万亿元以下。金融机构新增贷款中票据融资持续多增，居民和企业中长期贷款增速均有回落。7月单月新增票据融资1771亿元，同比多增2792亿元；新增中长期贷款8911亿元，同比少增3124亿元。其中，居民部门和企业部门新增中长期贷款3974亿元和4937亿元，同比少增2093亿元和1037亿元。公募基金代销数据显示，相比于第三方机构和证券公司，银行代销数量偏弱，保有规模靠前，预计与代销产品结构与客群基础差异有关。随着银行加大C类产品布局，拉平收费标准，产品吸引力有望提升，如何提升资产配置能力、优化客户体验将成为银行获取市场份额、增强客户粘性的重要手段。

半年度业绩表现亮眼

2021H1，商业银行合计净利润1.14万亿元，同比增长11.12%，较2021Q1的2.36%实现大幅提升，预计受到去年同期低基数、营收改善以及拨备计提压力缓解等因素的影响。上市银行层面，8家上市银行已披露2021年半年报，归母净利润均实现两位数增长，4家上市银行净利增速超过20%。NIM与资产质量均有改善。2021Q2，商业银行净息差为2.06%，环比微幅下降1BP，降幅较2021Q1有所收窄。截至2021年6月末，商业银行不良率1.76%，较3月末进一步下降0.05个百分点；拨备覆盖率193.23%，较3月末上升6.09个百分点。

投资建议

宏观经济各项指标增速回落不改银行基本面向好趋势。信贷投放和贷款利率均有所走弱，考虑到专项债发行加速、降准效果进一步释放以及银行负债结构优化、成本压降的影响，量价层面压力基本可控。银行半年度业绩数据陆续披露，营收与净利增速亮眼，较2021Q1持续改善，对板块估值修复形成支撑。当前板块PB 0.67X，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、兴业银行（601166）和南京银行（601009）和常熟银行（601128）。

风险提示

宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。

汽车：自主品牌销量逆势增长，新能源车高景气延续

李泽晗丨汽车行业分析师

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杨策丨汽车行业分析师

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核心观点

月度数据回顾

乘联会发布2021年7月乘用车产销数据：当月零售销量为150.0万辆，同比-6.2%，环比-4.9%；批发销量为150.7万辆，同比-8.2%，环比-1.9%；产量为152.9万辆，同比-9.5%，环比+1.6%。

高基数以及缺芯影响下，7月零售端表现偏弱

2021年7月乘用车零售销量同比20年-6.2%，同比19年+1%，20年下半年高基数压力体现；7月零售环比-4.9%，与往期平均月度环比增速相近，主要由于芯片短缺问题仍存，部分车企近几月批发端销量骤减，合资车企经销商订单需求匹配和现有库存的不均衡等不利因素向零售终端传导，最终导致总体零售偏弱。1-7月零售累计达1144.5万辆，同比+22.9%，增速较1-6月下降了6个百分点。从结构看，（1）7月豪华车零售20万，同比20年-18%，同比19年+7%，环比-21%，豪华车结构维持稳定；（2）自主品牌零售64万辆，同比20年+20%，同比19年+23%，环比+5%，自主品牌头部企业产业链韧性强、有效化解芯片短缺压力，销量实现逆势增长；（3）合资品牌零售67万辆，同比20年-19%，较19年同期-15%，环比-7%，其中日系份额-2.6个pct，美系份额-0.5个pct。

新能源车渗透率提升至14.8%

7月新能源乘用车零售销量22.2万辆，同比+169.4%，环比-3.2%；批发销量24.6万辆，同比+202.9%，环比+5.1%，良好增长态势延续。1-7月新能源乘用车批发133.9万辆，同比+227.4%；零售122.9万辆，同比+210.2%。7月国内新能源零售渗透率为14.8%，环比+0.7个pct，1-7月渗透率为10.9%，相较20全年5.8%的渗透率提升明显。新能源乘用车市场多元化发力，大集团新能源表现分化，上汽、广汽表现较强。批发销量突破万辆的企业有比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱和上汽乘用车；零售销量突破万辆的企业有比亚迪、上汽通用五菱和广汽埃安。

投资建议

头部自主品牌景气度持续向上，我们建议继续关注长安汽车（000625）、长城汽车（601633/2333.HK）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（600741）、照明控制器稀缺标的科博达（603786）、智能驾驶主被动安全供应商均胜电子（600699）。

风险提示

1、汽车销量不达预期的风险；2、芯片短缺导致的产业链风险。

中信证券(600030)：龙头地位稳固,资管业务表现靓丽

武平平丨金融行业分析师

S0130516020001

核心观点

公司发布了2021年半年度报告。

业绩表现符合预期,扩表延续

2021H1公司实现营业收入377.21亿元，同比增长41.05%；归母净利润121.98亿元，同比增长36.66%；基本EPS 0.94元，同比增长34.29%；ROE（加权平均）6.52%，同比增加1.45个百分点。资管、两融利息收入、其他业务收入高增以及信用减值损失减提推动净利增长。其他业务收入同比增长159.06%，主要来自下属子公司大宗商品贸易销售收入增加。公司信用减值损失计提压力缓解，2021H1公司计提信用减值损失6.92亿元，同比下降66%。与此同时，公司杠杆率持续提升，推动资产负债表进一步扩张。截至2021H1，公司杠杆率4.93倍，较2020年末持续提升5.46%；公司总资产规模达1.17万亿，较2020年末增长11.03%。

财富管理转型成效显著，两融利息收入高增

受市场成交活跃影响，公司经纪业务收入表现靓丽，财富管理转型持续推进。2021H1，市场日均股基成交额同比增长21.17%,受益市场成交活跃，公司实现经纪业务净收入67.42亿元，同比增长34.62%；股基交易额达15.8万亿元，市占率6.83%，同比提升0.49个百分点。公司持续深化财富管理转型升级，逐步建立为境内外高净值客户提供全球资产配置和交易服务的全方位财富管理平台。公司实现代销金融产品收入14.28亿元,同比增长104.23%,占经纪业务收入比重17.57%,同比提升6.34个百分点。截至2021H1，公司客户数量超过1140万户，托管客户资产9.7万亿元。人民币200万元以上资产财富客户数量14万户，资产规模人民币1.7万亿元；人民币600万元以上资产高净值客户数量3.1万户，资产规模人民币1.4万亿元；财富管理账户签约客户1.7万户，签约客户资产超人民币2100亿元。公司两融业务规模持续增长，股票质押规模压降。截至2021H1，公司融出资金1247.86亿元，同比增长46.5%;买入返售金融资产362.64亿元，同比减少28.46%。2021H1公司实现利息净收入23.24亿元，同比增长186.73%。其中,实现融资融券利息收入49.03亿元，同比增长80.75%。

投行股债承销维持领先优势，资管业务表现靓丽

2021H1，公司实现投行业务净收入33.07亿元，同比增加48.9%。公司股债承销继续维持行业领先地位。股权承销方面，公司完成A股主承销项目92单，主承销金额1422.99亿元，同比增长8.01%，市场份额18.07%。其中，IPO主承销项目27单，主承销金额377.14亿元，同比增长277.86%,市场份额17.88%，同比增长10.68个百分点；再融资主承销项目65单，主承销金额1045.85亿元，同比减少14.11%。债券承销方面，承销金额6638.03亿元，同比增长17.89%，市场份额13.18%，同比增长0.33个百分点。并购重组方面，公司完成A股重大资产重组交易金额约182亿元，市场份额22.8%，行业排名第一。

2021H1，公司实现大资产管理业务净收入55.72亿元，同比增长69.36%。其中,实现资管业务净收入18.7亿元,同比增长104.76%,占比33.56%,同比提升5.8个百分点;华夏基金实现管理业务净收入37.02亿元,同比增长55.75%,占比66.44%。截至2021H1，公司资产管理规模为1.39万亿元，较2020年末增长1.8%。公司有序推进主动管理转型，资管业务结构实现优化，主动管理规模与占比均有提升。截至2021H1，公司主动管理规模1.17万亿元，较2020年末增长10.8%；主动管理占比83.85%，较2020年末提升6.82个百分点。华夏基金管理规模1.61万亿元，公募基金规模占比60.76%

。

自营投资业务收入略有下滑，营收贡献居首

2021H1，公司实现自营投资业务收益114.29亿元，同比下滑3.1%，营收占比达30.3%,贡献居首。其中，实现投资净收益（不含对联营和合营企业的投资收益）95.92亿元,同比增长19.33%;实现公允价值变动收益18.37亿元，同比下降51.1%。

投资建议

公司龙头地位稳固，机构业务优势显著，综合实力强劲，深度受益资本市场制度改革红利和航母级券商打造，实现业绩持续增长和盈利能力稳步提升。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2021-2022年BVPS为15.15/16.4元，对应2021-2022年PB为1.6X/1.48X。

风险提示

市场波动对业绩影响大的风险。

华贸物流（603128）：空代毛利率达16%超预期，跨境电商物流赛道高成长性依旧

王靖添丨交运行业分析师

S0130520090001

核心观点

2021上半年，公司实现营业收入98.14亿元，同比+51.28%，实现归母净利润4.75亿元，同比+75.07%。

2021H1公司营收同比+51%，归母净利润同比+75%，业绩表现超预期

我们认为，公司上半年的超预期表现主要得益于以下因素：1）航空货运高运价持续，跨境电商高成长逻辑不变，行业红利继续为公司带来收益增厚的保障。2021年1-6月，上海至北美航空货运价格平均为6.2美元/公斤，比2020年全年均价+16%，下半年运价有望持续高位运行。根据海关总署数据，2021年H1，我国跨境电商进出口额为8867亿元，同比+28.6%，其中出口额为6036亿元，同比+44.1%，跨境电商需求仍呈现强劲。2）公司坚持跨境物流业务链条的纵深发展，收购大安及深创建的协同效应加速兑现。随着2021下半年佳成国际收购完成，国际专线业务及海外网络节点加速扩张布局，公司的业绩有望迎来进一步增长。3）公司坚持市场化激励机制，“以人为本”理念推动业绩增长。

受益海运价格上涨海货代营收增速近150%，空代毛利贡献最多为4.46亿元

2021上半年，公司海运、空运、跨境电商物流、特种物流、第三方仓储板块分别实现营收46.43亿元、27.43亿元、12.9亿元、4.97亿元、2.56亿元，同比分别+147.95%、-6.41%、+38.31%、+45.92%、+10.54%，营收占比分别为47.31%、27.95%、13.14%、5.06%、2.61%。空运毛利贡献最高为4.46亿元，海代、跨境电商物流毛利分别为2.88亿元和1.73亿元。

空代毛利率达16%超预期，跨境电商毛利率有望进一步提升

2021上半年，公司毛利率为11.7%， ROE为9.84%。其中，海运、空运、跨境电商物流、特种物流、第三方仓储板块的毛利率分别为6.2%、16.26%、13.37%、25.01%、27.73%。其中，空运毛利率超16%，主要系公司延伸服务链条，拓宽大型直客范围，带来了有效的成本控制效应。跨境电商物流板块因降低了部分线路的运价水平，以加快提升市场份额，毛利率提升在一定程度上受到压制。

投资建议

预测公司2021-2023年EPS分别为0.73、0.91、1.04元，PE分别为19x、15x、13x。维持给予“推荐”评级。

风险提示

空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期的风险等。

国恩股份（002768）：21H1业绩符合预期，各业务仍处成长快车道

任文坡丨化工行业分析师

S0130520080001

林相宜丨化工行业分析师

S0130520050007

核心观点

公司发布2021年半年度报告，实现营业收入约41.5亿元，同比增加17.3%；归属于上市公司股东的净利润盈利约3.5亿元，同比减少34.0%；基本每股收益1.3元，同比减少34.0%。

四大主营业务全面开拓实现公司营收增长，熔喷业务盈利回归理性预计是利润收窄主因

分业务来看，21H1公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材等四大主营业务营收均实现增长，分别同比增加15.1%、14.7%、64.6%、50.4%，合力作用下公司营收同比增加17.3%。从毛利率来看，21H1公司毛利率16.7%，同比减少8.1PCT，主要系改性塑料业务毛利率收窄所致（同比减少15.6PCT），我们认为，本质原因在于公司熔喷料-熔喷布业务盈利回归理性，去年同期则处在高盈利区间；公司业绩符合预期，归母净利同比有所下降，但较2019年同期水平仍实现了翻倍以上的增长，充分体现了公司业务的成长属性。

光显材料、体育休闲等业务将持续引领公司高成长

在传统改性塑料业务方面，公司与多家国内大型家电、汽车、电动/园林工具、通信器材等企业建立了长期合作关系，将继续保持稳健增长。复合材料方面，公司产品不断更新迭代，SMC、BMC、热塑混纤材料多点开花，成为公司新的增长点。光显材料方面，公司持续推进海外业务，以LG、SONY为主的日韩系客户订单占比首创新高；投资新上QD膜涂布生产线，提前布局未来光显市场。在体育休闲方面，8月3日国务院印发《全民健身计划（2021-2025年）》，我国体育市场迎来重大市场机遇，公司人造草坪业务将充分受益。我们认为，公司各主营业务仍将处在成长快车道，将继续引领公司业绩高增长。

收购东宝生物、完善产业链，化工和健康医美双产业协同发展

5月25日，公司与东宝生物签订《认购合同》，认购东宝生物向特定对象发行的65,711,022股A股股票，认购后公司持有东宝生物11.05%股份；6月25日，公司与海南东宝实业有限公司签署了《股份转让协议》，受让东宝生物6000万股股份；8月6日，协议转让事宜已办理完成过户登记手续，公司合计持有东宝生物21.18%股份，成为东宝生物的控股股东，切入公司药用空心胶囊上游领域，形成上下游产业链协同作用。8月20日，公司发布公告，公司及青岛博元向东宝生物合计转让益青生物60%的股份，转让完成后，东宝生物持有益青生物60%股份、公司持有益青生物32%股份（原80%），该交易旨在整合公司生物医药及保健品板块业务资源，促使公司从明胶到空心胶囊产业纵向一体化的战略布局完成，增强公司在大健康板块的未来竞争、抗风险能力和可持续发展能力。

投资建议

公司各主营业务仍处在发展快车道，公司拥有高成长属性，具备中长期投资价值。考虑公司转让子公司益青生物以及参股东宝生物带来的投资收益，我们预计2021-2023年公司营收分别为83.09、97.40、108.16亿元，同比增长15.7%、17.2%、11.1%；归母净利润分别为8.04、9.19、10.81亿元，同比增长10.0%、14.3%、17.6%；每股收益（EPS）分别为2.96、3.39、3.98元，对应PE分别为8.46、7.40、6.30。看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

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本文摘自报告：《银河证券每日晨报-20210824》

报告发布日期：2021年8月24日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师/责任编辑：

丁文 执业证书编号：S0130511020004

丁文

策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。