久远银海 | 医保软件业务带动中期高增，机会凸现（中银计算机）
原标题：久远银海 | 医保软件业务带动中期高增，机会凸现（中银计算机） 来源：一计之长
公司发布2021年中报，实现营收4.0亿（+29.5%）、净利润8,524.3万（+47.5%）。业绩增长达预告上限，医疗医保业务快马加鞭，估值较行业被低估数倍，成长空间明显。维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩接近预报上限，软件收入结构改善。此前公司预告中期业绩增长30-50%，此次结果靠近上限，表现优秀。Q2营收2.6亿（+29.7%）、净利润7023万（+47.8%），增速均在Q1基础上进一步提高；当季扣非6706万（+52.7%）有向上拐点趋势。此外，报告期较19H1的收入、净利润增速为18.0%和37.7%。利润增长好于收入原因主要是高毛利率软件和运维服务业务增长下，软件收入占比增加（系统集成收入缩减32.9%），销售毛利率同比提高4.5pct。
三大战略方向均有显著带动。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市方向。医疗医保收入1.8亿（+54.8%）是主要驱动力，智慧城市与数字政务收入2.2亿（+34.1%）也有不俗表现。根据采招网数据统计，上半年公司订单同增翻倍，包括湖北、四川医保和昆明人社等多个数千万体量的项目中标。
省市级医保信息平台业务进入高增着阶段。宏观经济增长调档背景下，教育医疗相对优势在政策调控下开始分化，民生保障目标明确，医疗成为筛选出来的好赛道。前期医保平台建设进入全国上升周期，随后预料还有软件应用配套上马（例如公司医疗医保业务毛利率同升5.3pct），公司价值理应回归。
估值
维持2021-2023年净利润预测为2.96、3.83和5.05亿，EPS为0.94、1.22和1.61元，对应PE为19、15和11倍。公司是医保信息化龙头，电子政务和智慧城市发展顺利，软件企业特征明显，目前估值相比申万计算机应用历史中位数（PE-TTM，整体法）56X存在数倍低估。维持买入评级。
评级面临的主要风险
新增订单不及预期；项目交付延迟；费用控制不利。
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