【广发基金对话首席】广发基金罗国庆对话长江证券邬博华

7月13日下午，广发基金邀请长江证券研究所副总经理、电力设备与新能源行业首席分析师邬博华，与广发基金指数投资部副总经理、电池ETF基金经理罗国庆同台直播，就未来市场趋势、配置思路等做了深入探讨，力求为投资者解疑答惑。

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嘉宾简介：

罗国庆：广发基金指数投资部副总经理、电池ETF基金经理

邬博华：长江证券研究所副总经理、电力设备与新能源行业首席分析师

问题1：今年以来A股市场波动较大，如何看待市场近期的走势及未来的发展？

邬博华：以我从行业角度看宏观经济和市场情况，我个人相对比较乐观，这里面有乐观趋势下的行业分化。我所擅长的制造业，包括电力设备新能源，我一直比较看好。特别是大制造业，去年疫情以来，中国经受住了疫情的考验，疫情得到控制之后，我们国家制造业复苏势头非常快速。反观欧洲以及其他海外国家，他们在疫情的控制上没有中国这么得力，制造业复苏上还有很长一段路要走，这也给中国强有力的制造业带来非常好的发展窗口。

去年以来，从大制造领域来看，中国企业的出口在全球的竞争力持续提升，并且体现得非常明显，不管是体现在行业的景气度还是主流公司营收和经营效果上，这对去年到今年大制造业板块的修复、复苏以及比较好的表现提供了非常好的支撑。电力设备新能源作为大制造业的其中一环，更加体现出这一效果，中国率先在新能源车、新能源领域提出支持的政策，带来整个行业快速发展，这也在去年到今年有非常好的结果。

展望后市，个人认为在大制造这个中国优势更加突显的背景之下、在全球快速发展新能源的背景之下，我对市场、制造业、电力设备新能源以及电池板块都相对比较乐观。

罗国庆：过去两个月A股反弹幅度比较大，尤其是成长板块。之前工业品价格上涨导致一些成长股表现较差，连续出台相关政策后，通胀预期减弱，权益市场价值和成长发生了切换，尤其是有业绩、未来业绩超预期的成长板块，这两个月的反弹走势特别亮眼。未来我长期看好有业绩支撑、成长性确定的赛道，比如电池板块。

问题2：短期看2021年国内电池行业的景气度如何？

邬博华：以动力锂电池为代表的锂电行业，年初到现在出现非常高的行业景气度。去年底我们在对全球新能源汽车产销量做预测时，对2021年给的是接近450万辆全球新能源汽车产销量。今年上半年这个目标在不断上修，也就意味着今年全球以锂电为主要驱动来源的电动车销量在不断超预期，今年全年产销预期已调整到550万辆以上，上调幅度比较大，对应每一台新能源汽车，都会配一定装机量的动力电池，带动动力电池的需求有比较快速的发展，2020年全球新能源汽车产销量大概只有280万辆。基于这一增速，新能源汽车产销量今年相比去年有接近翻倍的增长，这对动力锂电池会是直接的拉动。同时，今年推出的新能源汽车车型，单车带电量是有所提升的，单位一台车使用的锂电池的量也在提升，所以动力锂电池的增速相对比较快。

再看供给，以动力锂电池龙头公司为代表，前几年由于整个行业的增速没有今年这么快，电池企业扩产比较缓慢。去年下半年开始，扩产计划在持续推进，中游动力电池材料环节也在快速扩产，但是今年甚至明年，对需求增速还是有一定错位，所以今年从供需两个角度来看，景气度都非常高。

问题3：中长期看电池行业的投资潜力如何？还有多大的发展空间？

邬博华：去年我们国家提出“双碳”目标，2030年做到碳达峰，2060年做到碳中和，从此我们国家争取减少碳排放的趋势就变得非常清楚了。汽车领域的新能源化是非常重要的实现碳达峰和碳中和的路径，我们可以想象一下，如果未来所有汽车都变成新能源汽车，排放就会很少，这是未来的终极场景，目前我们正在往这个终极场景迈进。

今年新能源汽车销售量超过550万辆，全年汽车销售大概是9000万辆左右，所以今年的渗透率还没有达到10%，未来渗透率会持续提升，渗透率提升的过程就会带来对车用动力锂电池的需求提升。假设哪一年全球新能源汽车渗透率超过50%，相比于现在就有10倍的空间，这个空间还是可以想像的。如果未来终极替代之后，车用动力电池相对于目前至少是20倍的空间。中长期来看，锂电池的行业空间非常大，增速也处在持续加速的过程，因为现在的渗透率还很低，我个人比较看好锂电池行业的投资潜力。

罗国庆：新能源车的渗透率是不断提升的，大家能感受到，首先是续航里程不断提高，现在是500、600公里，如果达到1000公里的话，相比燃油车的优势就很大了。其次是智能化，以后大家开车更多会用智能驾驶、辅助驾驶，传统车跟智能化结合没有新能源车这么好，从这一点来讲也可以助力渗透率。我比较乐观，个人觉得渗透率到50%是比较确定的目标，只是十年、二十年还是多长时间，大家说法不一样。从今年的趋势来看，还在朝着非常好的方向发展。电池这个赛道还有很长时间的投资机会，作为电池ETF的基金经理，我能通过管理产品让投资者分享这个赛道的投资收益，这是比较荣幸的一件事。

问题4：为什么说电池是新能源车各个行业中的黄金赛道？

邬博华：新能源汽车整个产业链比较长，分上游、中游和下游。上游是以锂、钴、镍等能源金属为代表的环节，下游以整车企业为代表，中游是以电池、电机、电控以及电池的四大原材料和其他零配件组成的环节。中游环节体量比较大，占一台车的价值体量是60%，电池对于新能源汽车来讲成本占比是40%多，所以电池占比是最高的，其成本和经济性会很大程度上决定新能源汽车的成本和经济性。电池除了中游四大原材料，还含括上游的能源金属，上游和中游结合起来，在新能源车中的占比更高，重要性也不言而喻。在这样的判断下，电池的确是值得重点关注的黄金赛道。

罗国庆：我们看新能源车，经常提到“三电”系统，即电机、电控和电池。其中，中国在电池领域是第一梯队甚至是领先水平，另两块没有达到这个程度。电池板块有技术门槛、资金门槛，又是第一梯队，几个方面结合，它就是黄金赛道。

问题5：国内企业在锂电池行业有核心技术吗？还是说只是产业链上低端的加工环节？

邬博华：电池是比较高级的环节，特别是车用电池，汽车行驶过程面临很多复杂的路况，比如高温、高频振动等，还要考虑安全性。评价一个电池企业的好坏，一定是产品品质的好坏，同时要做到很强竞争力的话，成本也要控制得很好。良品率、品性、性能、安全性和成本都要控制得很好，这是很复杂的过程，要达到这样的结果，一定要有自己的核心技术，中国的企业，不管是不是龙头公司，在这方面都做得很好。

从锂电池的技术路线来看，有方型、软包、圆柱，我们国家在这几个领域都有所布局，方型电池的全球竞争力非常强。此外还有三元和磷酸铁锂这两个技术路线，全球用三元比较多，磷酸铁锂是中国独有的技术路线，磷酸铁锂的成本比较便宜，能量密度低一点，重量重一些，三元相对贵一点，安全性差一点，能量密度高一些。从这个比较来看，中国的磷酸铁锂技术这几年取得了长足的进步，这是中国独有的竞争力技术。在三元环节，我们的竞争力也很强。从核心技术的掌握来看，基本上中国企业没有很强的竞争对手，跟传统理解的低端加工不太一样。

这里扭转大家一个误区，谈到制造业，很多人觉得中国以前做低附加值加工或者比较简单的产品加工。经过这几年中国制造业的发展，我们不仅在基础制造业上具备很强的成本优势，在中高端制造业上也逐步掌握了比较强的优势，新能源汽车领域的产业竞争力说明了这一点。大家应该改变对中国制造业只是低端附加的印象，一定要对我们国家制造业的发展非常有信心。

罗国庆：其实电池行业有一个特点，就是行业竞争格局是倒金字塔，越是龙头公司，越有品牌溢价，大公司越愿意选择技术实力强、龙头公司、有品牌溢价的公司合作，这对车企来说是一个加持，所以会形成强者恒强的局面，未来龙头股会更强。

问题6：除了新能源车，电池行业还有那些应用场景？

邬博华：电池是非常奇妙的产品，就是用来储存能量的，形式有多种多样，除了车用电池比较多，传统消费行业的手机、照相机产品使用电池也比较多。此外，未来电池的很大一个应用是储能，现在储能已经有很多运用，比如通信领域、5G基站都会用储能设施，海岛居民屋上有光伏项目，我们用光伏项目叠加储能，就可以实现常规供电。电池领域包含的范围非常广，生活中各个场景都有所应用，除了车用动力电池目前是主要的需求，随着可再生能源的发展和新能源汽车快速发展带来的电池成本下降，未来储能领域都会有比较大的产业机会。

罗国庆：锂电池龙头公司这些年成长了很多，股价也涨了很多，一方面受益于技术的提升，续航里程的提升，是供给创造了需求，如果续航里程不到500、600公里，还是100公里，新能源汽车根本发展不到这个地步，技术迭代导致市场全开拓，所以我认为是供给创造的需求。包括技术提升对传统电池的替换，以前是铅酸电池，技术路线不高，很多公司都可以生产，现在有能量密度高、安全性好、续航长、更环保的磷酸铁锂电池，成本又下降，是在向更规范、更好的产品方向集中的过程，取代无序生产电池的低端市场。

问题7：新能源板块最近表现较好，但是估值比较高，如何看待新能源电池板块高估值的问题？

邬博华：高与低是相对而言，没有绝对的高，也没有绝对的低。目前电池行业为什么能给比较高的估值？是因为新能源车的销量在超预期增长，明年、后年的成长性也比较好，全球新能源汽车放量，需求共识已经形成，行业增速会持续释放出来。对应到中游电池环节，今年和明年可见的情况下都处于比较高的景气度，供需比较紧张，这些企业的盈利能力会持续得到释放。基于这么好的行业增速，估值可以通过时间的推移去消化的，同时大家也愿意给它高估值水平，代表短、中长期都有有利因素的支撑。

罗国庆：市场中投资者都是理性的，选择高估值有他的逻辑，看好未来的成长性。学会跟成长做朋友，通过成长去消化行业估值的问题。我做投资一般喜欢选“三高”行业，一是高波动，二是高成长，三是高前景，电池板块我一直认为属于“三高”范围。如果觉得现在这个点位去追有点太高了，用定投也是不错的方式，可以通过这种方式分享行业的红利。

广发国证新能源车电池ETF已正式上市，产品是首批新能源车电池ETF，汇聚新能源车电池龙头企业。本产品风险等级为中风险，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。本产品场内简称电池ETF，代码159755，敬请关注。

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