【广发金融工程】细分行业极致分化
原标题：【广发金融工程】细分行业极致分化 来源：广发金融工程研究
主 要 结 论
本周指数窄幅震荡，创业板指上涨1.08%，上涨50下跌0.37%，大盘价值跌1.67%，大盘成长跌0.19%，中证1000涨2.09%，有色、钢铁、电力设备、汽车等周期股涨幅居前，纺织服装、农林牧渔、食品饮料、传媒、家电、医药等大幅下跌。
自上而下视角看，货币与通胀延迟轮动将市场环境划分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段，其中复苏与萧条分别对应权益资产与债券资产最佳时段，自2019年以来这一框架比较完美的解释了权益与商品资产，通过历史数据验证，通胀延迟9个月与货币周期吻合，同时货币周期具有40个月时间特征。展望下半年，通胀与货币可能均处于下行周期，首先通胀PPI本身处于纵向高点，其次货币下行拐点发生在2020年11月，延迟9个月大概在三季度出现通胀拐点，而货币下行周期通常20个月，下半年仍然处在下行周期时间范围内，因此货币与通胀双下行阶段可能是最大概率情景，基于此我们最看好债券类资产。
自下而上看，大中小盘加上成长与价值将市场前1000家公司分成6个风格板块，从2021年预期利润增速与动态估值看，增速最高的分别为小盘成长、中盘成长、中盘价值、小盘价值、大盘成长，增速均在36%以上，大盘价值的增速为15%。2021年动态PE，中盘成长为19.6倍，小盘成长为15.7倍，大盘成长为32.9倍。
细分行业行情极致分化，资金向局部板块拥挤，宽基指数波澜不惊，但内在结构均值回复，结构性风险或在积累中；信用与工业通胀将处于双下行周期，此背景下我们认为权益市场没有趋势机会，固定收益资产最佳，预计将持续到明年上半年，绝对收益资金可适度控制权益仓位；自下而上看，板块PEG看最具吸引力的是小盘成长，北向资金看资金仍主要布局大盘成长与中盘成长。
再汇报一下我们跟踪的几项数据：
1.日历效应，7月份上证指数上涨比例52.4%，创业板45.5%。
2.主流ETF本周估算处于净流出，累计规模在86亿元左右。
3.北向资金本周净流入118亿元。
4. LLT模型在上证指数、创业板指、沪深300看多。
1
量化模型择时结论
GFTD、LLT在沪深300指数上多空择时交易累计收益看，扣费后净值整体仍呈向上态势。
2
宏观因子看市场
宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动，所以股市、债市、大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关。在宏观因子的选择上，我们从多个角度来考虑，对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策、财政政策、流动性、通胀水平以及其他经济指标。
我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据，我们定义四类宏观因子事件(短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转)来表现宏观因子的走势，并从历史上寻找有效因子事件——即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件。
我们采用历史均线，将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响，筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下，平均收益存在显著差异的资产。当前宏观因子趋势对权益市场的影响如下表所示。
3
A股日历效应
所谓日历效应，指资产价格变动与时间节点相关的规律特征，比如春节日历效应，国庆日历效应，春季躁动等等。我们统计自2000年以来至2020年共计21个年份的历史规律。
4
市场与行业估值
沪深300与创业板指最新PE分别为14.3/61.4倍，历史50%分位数为13.7/52.5倍。
注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。
沪深300与创业板指最新PB分别为1.7/7.6倍，历史50%分位数为1.7/4.9倍。
注：本报告所用PB数据均指PB（LF）。
从行业指数看，最新PE距离其历史10%分位数最近的，即最接近历史底部估值的分别是农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料和传媒。
从行业指数看，最新PB距离其历史10%分位数最近的分别是建筑装饰、房地产、商业贸易、非银金融和银行。
5
主流ETF规模变化
主流ETF本周估算处于净流出状态，累计规模在86亿元左右。
6
期权成交量看涨看跌比
上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日超过60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。
7
风险提示
GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可能。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
详情请参考我们在2021年7月25日发布的报告《细分行业极致分化：A股量化择时研究报告》。
相关推荐
-
新能源主线早盘爆发！这只北交所股票两天大涨近40%
费天元 今日早盘，新能源主线再度成为市场主角，锂电、光伏、风电等相关品种集体拉升，带动三大股指全线飘红。截至午间收盘，上证指数报3529.26点，上涨0.21%；深证成指、创业板指分别上涨0.43%和0.58%。 A股主要股指早盘表现 新能源主线早盘发力 近期市场风格快速轮动，继昨日食品饮料等消费板块出现反弹后，今日新能源主线再度接棒，成为早盘领涨品种。 上游锂矿板块首当其冲。截至午间收盘，Wind锂矿指数大涨6.52%，天齐锂业、融捷股份等多股封上涨停，天华超净上涨10.34%。 锂矿板块早盘表现 ... -
华安基金常锐：医药板块已到中长期布局时点 短期仍会震荡
视频简介：华安基金2022/2/2214：30：00 大跌后的医药怎么看？ 1．医药板块2021年及2022年行情回顾 2．医药板块当下的担忧及希望 3．当前选择投资医药板块的原因？ 4．医药50ETF投资价值分析 嘉宾：华安基金指数与量化投资部研究员常锐 主持人：Hello，大家好，欢迎大家来到华安基金的直播间，我是今天的直播主持人丽卿。 让我们正式开始今天的直播。今天我们来和大家聊一聊医药，从年初至今医药可以说是比较受伤的板块之一，在31个申万一级行业之中，它的年内涨幅排名倒数第四。医药为什么大... -
富国中证细分化工产业主题ETF净值下跌3.12%
富国中证细分化工产业主题ETF成立于2021年3月1日，业绩比较基准为中证细分化工产业主题指数收益率。该基金成立以来收益17.91%，近一月收益3.41%。基金经理为曹璐迪。曹璐迪自2021年2月9日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益17.91%。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）600309万华化学12.76%12081811.31亿002812恩捷股份9.03%3976009307.82万002709天赐材料4.69%4532204830.42万600346恒力石化4.15%16295374275.91万002493荣盛... -
华宝化工ETF净值下跌3.12%
华宝化工ETF成立于2021年2月26日，业绩比较基准为中证细分化工产业主题指数收益率。该基金成立以来收益17.73%，近一月收益3.71%。基金经理为陈建华。陈建华自2021年2月10日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益17.73%。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）600309万华化学12.58%6377006939.45万002812恩捷股份9.38%2210795175.46万002709天赐材料4.50%2331002484.38万600346恒力石化4.09%8602002257.16万002493荣盛石化3.83%122... -
鹏华中证细分化工产业ETF净值下跌3.09%
鹏华中证细分化工产业ETF成立于2021年2月23日，业绩比较基准为中证细分化工产业主题指数收益率。该基金成立以来收益12.78%，近一月收益3.20%。基金经理为闫冬。闫冬自2021年2月9日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益12.78%。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）600309万华化学12.63%21062552.29亿002812恩捷股份9.23%7151001.67亿002709天赐材料4.51%7680328185.69万600346恒力石化4.10%28334447434.96万002493荣盛石化3.88%... -
国泰中证细分化工产业ETF净值下跌3.30%
国泰中证细分化工产业ETF成立于2021年3月2日，业绩比较基准为中证细分化工产业主题指数收益率。该基金成立以来收益19.16%，近一月收益-0.96%。基金经理为王玉。王玉自2021年2月10日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益19.16%。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）600309万华化学12.42%4855425283.67万002812恩捷股份10.88%1976744627.55万002709天赐材料4.69%1871341994.47万600346恒力石化3.92%6350391666.34万002493荣盛石化... -
华宝化工ETF净值下跌3.44%
华宝化工ETF成立于2021年2月26日，业绩比较基准为中证细分化工产业主题指数收益率。该基金成立以来收益13.68%，近一月收益-0.72%。基金经理为陈建华。陈建华自2021年2月10日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益13.68%。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）600309万华化学12.58%6377006939.45万002812恩捷股份9.38%2210795175.46万002709天赐材料4.50%2331002484.38万600346恒力石化4.09%8602002257.16万002493荣盛石化3.83%12... -
富国中证细分化工产业主题ETF净值下跌3.40%
富国中证细分化工产业主题ETF成立于2021年3月1日，业绩比较基准为中证细分化工产业主题指数收益率。该基金成立以来收益13.90%，近一月收益-0.86%。基金经理为曹璐迪。曹璐迪自2021年2月9日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益13.9%。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）600309万华化学12.76%12081811.31亿002812恩捷股份9.03%3976009307.82万002709天赐材料4.69%4532204830.42万600346恒力石化4.15%16295374275.91万002493荣盛... -
细分行业指数波动率高，投资人慎对相关跟踪基金，业内人士：宽基配置仍是主流，投资细分需强化认知
但记者发现，尽管有些细分指数的年化收益率超过主指，但就年化波动率来看，多数细分指数高过主指。不少投资人表示，过高的波动率不仅动摇其长期持有的信心，同时也加大了择基难度。对此，有基金经理建议，宽基指数配置仍是主流，对于缺乏细分行业投研经验的中小投资者，窄基或细分行业指数型基金可作为备选项进行配置。 指数大年盛行“窄基”跟踪潮 都说炒股不如买基金，市场上赚钱效应的“二八定律”却难以改变，构筑信心的长期投资工具，指数基金今年又火了，不止于数量增多，产品设计的思路也较往常大有不同。 最直观的是... -
国泰中证细分化工产业ETF净值下跌3.15%
国泰中证细分化工产业ETF成立于2021年3月2日，业绩比较基准为中证细分化工产业主题指数收益率。该基金成立以来收益13.54%，近一月收益-5.63%。基金经理为王玉。王玉自2021年2月10日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益13.54%。最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）600309万华化学12.42%4855425283.67万002812恩捷股份10.88%1976744627.55万002709天赐材料4.69%1871341994.47万600346恒力石化3.92%6350391666.34万002493荣盛石化...
