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华泰研究 | 启明星20210716

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原标题：华泰研究 | 启明星20210716 来源：华泰证券研究所

固定收益研究:经济平稳、就业存忧

研报发布日期: 2021-07-15 

核心观点

今年二季度实际GDP同比7.9%，低于Wind一致预期的8.5%，两年复合增长5.5%，比一季度加快0.5个百分点。一方面，出口和地产韧性依旧，而年初国内疫情影响消退后，消费和制造业也在逐步恢复。另一方面，2019年二季度基数走低，助推两年复合增速。此外，投资/出口/消费等分项增速总体好于Wind一致预期、看似与GDP低于市场预期背离，主要系价格因素超预期推高名义值。不过，经济平稳的表象背后，内外需不平衡的结构有所好转但还未根本性改变，出口和地产的压力可能在下半年体现，就业的结构性压力仍然突出，年轻群体失业率显著高于正常年份。

风险提示：国内疫情反复、大宗商品涨价超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

固定收益研究:降息博弈暂落空，攻守要兼备

研报发布日期: 2021-07-15 

简要回顾近期的政策脉络

上周三国常会提及降准，周五央行即宣布全面降准。昨日企业座谈会上，李克强总理提出“做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险”。周期性风险显然更多指出口+地产引擎弱化后下半年甚至明年经济下行风险。时机上，全球处于通胀交易降温阶段，美联储尚未QE退出，中国以我为主的空间较大。相应的，周期性风险需要逆周期政策加以对冲，政策上处于预调微调期，包括本次降准。但会否跟随降息才是判断微调还是全面放松的信号。

风险提示：信用风险暴露超预期，国内失业率超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

仇文竹 S0570521050002

交通运输:航空恢复遭延缓，关注暑运需求释放

研报发布日期: 2021-07-15 

预计此轮广东省疫情影响及时褪去，关注暑运需求释放

6月广东省本土疫情及出行限制政策，延缓全国范围内航空需求恢复，客座率环比出现下滑。A股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥，下同）6月国内线供给和需求分别为2019年同期99%和90%（5月分别为119%和113%），客座率76.0%（5月为78.7%），相比2019年同期下降7.5pct（5月为下降4.1pct）。但预计此轮广东省疫情影响及时褪去，对暑运需求的扰动降低，暑运仍然值得期待。另外二季度整体航空需求迅速恢复，A股主要上市航司需求环比一季度提升44%，客座率76.6%，环比提升8.2pct，二季度航司盈利或将有明显改善。建议布局景气持续向上的航空板块。

风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，737MAX8复飞时点超预期，补贴下滑超预期。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

黄凡洋 S0570519090001

轻工制造:地产交易景气延续，家居延续高景气

研报发布日期: 2021-07-15 

地产交易高景气延续，支撑家居需求持续释放

6月商品房销售仍维持高景气度，房屋竣工面积有所向好；存量施工项目有望支撑未来房屋竣工韧性，带动国内家居市场消费高景气延续。2021年以来家居零售表现亮眼，家居消费需求不断释放，建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业以及加速成长的二线龙头；此外，上半年家居出口表现亮眼，但原材料价格上涨、海运费波动等因素对利润负面影响幅度需进一步观察。日用品必选需求稳步成长，提价+低价原材料库存支撑生活用纸企业盈利扩张，建议关注生活用纸龙头；三季度进入开学旺季，我们看好C端文具用品动销向好，重点推荐文具龙头企业。

风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。

研究员

陈羽锋 S0570513090004

周鑫 S0570520090001

建材/建筑与工程:竣工景气继续兑现，仍看好工业材料

研报发布日期: 2021-07-15 

制造业与地产竣工强势不减，继续看好工业新材料

据国家统计局，6月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比-1.5%/+5.9%/+ 16.4%，两年平均+2.7%/+7.2%/+6.0%。制造业投资延续强劲；竣工同比+66.6%，地产后周期景气加速；基建投资边际温和回升。我们认为：1）工业制造业继续走强，叠加出口需求提升，重点推荐玻纤板块；2）竣工高增持续兑现，玻璃供需格局尚好有望助推涨价；3）消费建材中强定价权品种具备盈利韧性，看好消费建材高质量发展与扩品类多元集成。地产后周期强势及制造业高景气持续性或强。

风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。

研究员

方晏荷 S0570517080007

张艺露 S0570520070002

洋河股份:激励落定，目标提速，谋定长远

研报发布日期: 2021-07-15  

风险提示：食品安全，疫情风险，竞争加剧，省外扩张不及预期。

研究员

龚源月 S0570520100001

张墨 S0570521040001

齐心集团:成本上行拖累盈利，主业稳步推进

研报发布日期: 2021-07-15 

风险提示：疫情发展不确定性，客户拓展不及预期，云视频行业竞争加剧。

研究员

陈羽锋 S0570513090004

周鑫 S0570520090001

吉比特:21H1扣非后预增约40%，新游亮眼

研报发布日期: 2021-07-15 

风险提示：新游上线进度及流水不及预期、买量竞争加剧等。

研究员

朱珺 S0570520040004

周钊 S0570517070006

绝味食品:优秀到卓越，卤味龙头的进击

研报发布日期: 2021-07-15

风险提示：成本波动、竞争加剧、食品安全、门店扩张速度不及预期。

研究员

龚源月 S0570520100001

张墨 S0570521040001

中闽能源:规模提升与风况向好，业绩大幅增长

研报发布日期: 2021-07-15 

风险提示：海风项目建设不及预期；限电风险；可再生能源补贴滞后风险。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

黄波 S0570519090003

招商公路:业绩预告略超预期，盈利持续提升

研报发布日期: 2021-07-15 

风险提示：经济增速放缓、路网格局变化、政府降低物流成本。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

林霞颖 S0570518090003

申洲国际:1H21净利或暂时承压于一次性因素

研报发布日期: 2021-07-15 07:31:34

风险提示：1）运动服终端需求走弱；2）原材料价格上涨；3）产能扩张进度滞后；及4）经营中断。

研究员

罗艺鑫 S0570520120002

詹妮 S0570521060003

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