【机械-李哲】科德数控：从机床到零部件全覆盖，高端机床国产替代领航员
原标题：【机械-李哲】科德数控：从机床到零部件全覆盖，高端机床国产替代领航员 来源：安信证券研究
■国内高端机床领先企业，已初步开启进口替代：公司从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件，主要产品为系列化五轴立式（含车铣）、五轴卧式（含车铣）、五轴龙门、五轴卧式铣车复合四大通用加工中心和五轴磨削、五轴叶片两大系列化专用机床，以及配套系统、部件等，主要应用于当前高速发展的航空航天军工领域中的复杂、精密零部件的加工制造。公司目前已完成关键功能部件、高档数控系统产品等核心部件的自主研发，并已初步开启进口替代，根据公司公告，2018~2020年，公司五轴联动数控机床销量266台，为国内领先企业。
■高端机床自主可控愈加迫切，进口替代需求巨大：与传统数控机床产品相比，五轴联动机床其具有支持空间复杂特征加工能力的优势，更易于实现多工序复合加工，具有更高的加工效率和精度，是解决航空发动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等关键工业产品切削加工的唯一手段。由于西方国家依据“巴统协定”和“瓦森纳协定”等出口控制机制限制成员国向中国等国家出口武器装备和尖端技术产品，西方国家对以五轴联动数控机床为代表的高端数控机床出口进行了严格管制，导致国内重要企业的战略装备生产出现“卡脖子”的问题，国产替代需求迫在眉睫，根据前瞻产业研究院预测，我国数控机床市场规模到2024年将达到5,728亿元，高档数控机床国产化率仅约6%。
■全产业链产品覆盖控成本，核心零部件自主研发保安全：公司拥有高端数控机床、高档数控系统、关键功能部件的全产业链配置，并在关键部件如数控系统、伺服驱动器、电机、传感器、转台、铣头、电主轴等核心零件均完成自主研发，是目前国内少数完整掌握高端数控核心技术并提供高端设备的企业之一既有效保证了“安全自主可控”，又降低了核心部件进口或者外购导致的成本压力。
■投资建议：我们预测公司2021~2023年收入分别达到2.97、4.46、6.24亿元，归母净利润分别达到0.57、0.93、1.22亿元，给予增持-A评级，成长性突出，6个月目标价131.1元，对应2021年208XPE。
■风险提示：技术研发不及预期，下游需求不及预期。
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