海南椰岛押注白酒机遇挑战并存，前景未现减持先行 | 中报季
原标题：海南椰岛押注白酒机遇挑战并存，前景未现减持先行 | 中报季 来源：全球财说
作者：丁一 孟可
出品：全球财说
7月29日，海南椰岛（600238. SZ）发布2021年半年度报告。
业绩波动犹如过山车
扣非净利润不足千万元
2021年上半年，海南椰岛实现营业收入4.26亿元，同比增长58.02%；实现归属净利润1586.57万元，同比增长139.57%；实现扣非净利润970.13万元，同比增长123.66%。
图片来源：海南椰岛2021年半年报
可喜的是，海南椰岛较上年同期实现扭亏，上市公司称主要源于完成了以滋补型椰岛鹿龟酒、轻养型椰岛海王酒、健康型椰岛白酒的三大品牌战略布局，酒类收入大幅增加实现盈利。
资料显示，海南椰岛主营业务为酒类产品的生产和销售，主要产品有健康保健酒“椰岛鹿龟酒”与“椰岛海王酒”，白酒“海酱”、“海口大曲”、“椰岛原浆”、“封坛酱酒”等。
半年报显示，海南椰岛的扣非净利润远小于归属净利润，非经常性损益的金额高达615.43万元。
在海南椰岛的非经常性损益中，包括收回青龙湖项目保证金1500万元转回划账准备，同时政府补助为152万元，并有48万元投资收益。在海南椰岛归属净利增长的金额中，依靠应收转款转回的比例较高。
虽然此次半年报业绩增长显著，但海南椰岛的业绩隐患不容忽视。
《全球财说》对比历年年报发现，海南椰岛的营业收入不断下滑、归属净利润增速波动幅度较大并呈负向。
2017年-2020年，海南椰岛的营业收入分别同比增长35.06%、-38.23%、-11.41%、29.18%，归属净利分别同比增长-201.15%、138.16%、-760.68%、109.08%。
2019年，海南椰岛的应收和净利大幅下降。对此，海南椰岛解释称，主要受市场竞争加剧影响，公司酒类业务产品市场销售加剧下滑，新产品市场推广未达预期。同时，公司为优化市场秩序，实现扁平化市场管理，调整经销模式，核心客户发生较大变化。
白酒成为核心业务
合资公司机遇与挑战并存
众所周知，海南椰岛的传统业务为保健酒，直到2021年才拓展白酒业务。
自3月起分别与四川宜府春酒业集团、河北衡湖缘酒业、糊涂酒业集团进行合作，成立了三家新的合资公司，正式进军白酒行业，也正是因为新增的白酒业务让海南椰岛成为当红炸子鸡。
同时，与糊涂酒业集团合资成立的椰岛糊涂酒业公司是一家酱酒公司，在酱香酒稀缺的情况下更是受到追捧。
2021年上半年经营数据显示，白酒系列实现销售收入1.06亿元，已超过鹿龟酒的4046.76万元及海王酒系列的3971.33万元。
值得注意的是，2021年上半年，海南椰岛的经营活动产生的现金流量净额为-1.00亿元，较上年同期的-1847.02万元下降明显，并与营业收入增长的情况出现背离。海南椰岛称，主要为本期采购货款和支付税费增加所致。
《全球财说》发现，海南椰岛的预付款项确实上升明显，2021年上半年末为1.26亿元，较2020年末增长幅度达181.55%。海南椰岛称，主要源于预付贸易货款和酒类货款增加所致。
虽然，海南椰岛的预付款项增长明显，但合同负债却仅是小幅攀升，2021年上半年末合同负债为1.22亿元，较2020年末增长幅度为30.66%，远低于预付款项。
同时，2021年上半年期末存货为2.75亿元，较2020年末增长17.34%，其中库存商品8497.43万元、在产品1.00亿元。
先后成立三家合资公司，进军此前并未涉及的行业领域，对于海南椰岛来说是挑战与机遇并存。预付、存货、合同负债便暗藏危机。
同时，海南椰岛资金方面也逐步承压，货币资金大幅减少。截至2021年6月末，海南椰岛的货币资金为7110万元，同比下降67.69%，占总资产比例仅为5.89%。
有息负债方面，短期借款1.01亿元、一年内到期的非流动负债1403万元、长期借款1.10亿元。
如此大动作进军白酒行业，未来前景又怎样？目前三家合资公司还处于初期阶段，业绩尚不能作为判定标准。半年报显示，合资公司贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业有限公司上半年实现营业收入2492.21万元，但净利润为-24.33万元。
图片来源：海南椰岛2021年半年报
不得不提的是，作为备受期待的酱香酒，也存在很大不确定性。合作协议显示，合资公司向糊涂酒业集团采购酱香型大曲坤沙酒，糊涂酒业集团保证按双方约定价格每年提供不低于5000吨53度大曲坤沙酱酒给合资公司。
也就是说，海南椰岛占比80%的合资公司更像是一家销售公司。并约定若合资公司未来3年合计销售收入超过30亿元，便有进一步股权合作可能。同时，海南椰岛将协助糊涂酒业集团开展股份制改革、上市等相关事宜。
只是，在未来可期的情况下，海南椰岛董事、监事拟通过集中竞价进行减持。以8月6日收盘价20.16元/股计算，董事曲锋、监事邓亚平将套现5547.35万元。
也正是因为进军白酒行业，海南椰岛股价自4月起便迎来暴涨，自4月1日8.67元/股开盘，最高涨至32.78元/股，若以年内涨幅计算也上涨了131.19%。
进军白酒的海南椰岛日后如何发展，《全球财说》将持续关注。
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