胡明明

　　原标题：中信明明：用跨周期思维看利率框架　　来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　经济与利率背离，“增长-通胀”框架对利率的解释力下降，核心原因在于宏观政策跨周期的思维。货币、财政的独立性增强和周期错位也是导致市场预期差的重要原因之一。就下半年而言，在政治局会议“做好宏观政策跨周期调节”，“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”的要求下，宽信用的路径或将逐渐得以强化，警惕利率向上调整的可能性。　　“增长-通胀”框架对利率的解释力下降。从近几年的经济、通胀和利率变化...

　　原标题：LPR不变之后的影响　　来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　2021年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。虽然本次LPR报价并未调整，但并不影响实际贷款利率走低。下半年社融可能将以贷款放量以及小微企业、绿色金融融资回暖的方式筑底回升。目前宽信用格局尚未形成，资金面宽松对债市的支撑作用仍存，但利好有所钝化；考虑到下半年财政发力、货币政策宽松的必要性减弱，预计都会给长端利率添加新的压力。　　降准之后金融机构贷款利率相较于LPR的加点程度都会出...

　　原标题：经济与政策的拐点将至　　来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　政治局会议显示出对下半年经济形势的谨慎，在结构性和周期性压力并存的局面下，下半年国内经济增长或将需要宏观政策的进一步发力支撑。预计上半年宽货币+紧财政组合将转向财政发力（新基建）+绿色信贷（小微结构支持）组合，需警惕财政发力引起的利率调整风险。　　政治局会议表述和经济表现之间是什么关系？历史上，政治局会议对经济表述的拐点往往略微领先于经济走势，具有较强的前瞻性，对方向的判断也较为谨慎。在7月份公布二季度经...

　　原标题：通胀飙升，美债利率还能维持低位吗？　　来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　7月13日和14日，美国CPI和PPI数据飙升，再次超出市场预期。美国通胀或在短期内维持高位，如果美联储不进行干预，那么“暂时性”的高通胀或持续到今年年底。在通胀持续上行的情况下，美债利率持续位于1.4%以下低位的概率不大。短期内在影响通胀预期和实际利率因素的博弈下，美债利率或将在1.4%-1.6%之间震荡。后续来看，在本轮Taper讨论开始后到正式实施Taper前，预计美债利率将小幅上行，年内或将到达1.8%-2.0%的水平，同时...

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端　　原标题 资产重组终止，股民却说：这明明是个好消息！股价果然涨停了．．．．．．　　邵好 　　7月30日，*ST东海A宣布，终止此前披露的重大资产重组事项，即不再收购朗培教育51%的股权。为了保壳而推进的重组终止，本是利空消息，可*ST东海A当日却高开高走，很快封死涨停板。 　　利空变利好，主要还是...

　　原标题：靴子基本落地，鲍威尔拿走“酒杯”——9月美联储议息会议点评来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　9月议息会议，美联储维持基准利率和购债规模不变，声明中提及“如果进展大致如预期，则资产购买步伐可能很快就会放缓”。经济预测和点阵图显示加息预期进一步提前。鲍威尔讲话较为鹰派，表示缩减购债规模的条件最早可能在下次会议上得到满足。我们认为，按照本次会议声明和鲍威尔讲话，Taper或将在11月宣布，12月开始实施，节奏可能是每月缩减150亿美元购债，至明年年中结束，美债利率拐点或取决于债务上限...

　　来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　政治局会议显示出对下半年经济形势的谨慎，在结构性和周期性压力并存的局面下，下半年国内经济增长或将需要宏观政策的进一步发力支撑。预计上半年宽货币+紧财政组合将转向财政发力（新基建）+绿色信贷（小微结构支持）组合，需警惕财政发力引起的利率调整风险。　　政治局会议表述和经济表现之间是什么关系？历史上，政治局会议对经济表述的拐点往往略微领先于经济走势，具有较强的前瞻性，对方向的判断也较为谨慎。在7月份公布二季度经济数据后，尽管两年平均经济增速较...

　　原标题：如何理解中央财经委会议的“防风险”　　来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　中央财经委员会第十次会议强调做好金融稳定发展，跨周期调节下政策或将重新拿捏“稳增长”和“防风险”之间的权重。2021年经济下行压力加大的政策源头是地产和政府债务管控导致投资需求弱，货币政策始终维持偏松，因而防风险切换预计也不会导致货币政策立即走向进一步宽松，首先应是加大财政和信贷支持力度。　　中央财经委员会第十次会议提出“防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险”引发市场对货币宽松的预期。8月17日...

　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　8月18日美联储公布的7月FOMC会议纪要释放了Taper信号，受此影响全球多个金融市场出现震荡，主要股指大幅下挫，汇市遭受冲击，我国也出现“股汇双杀”。自2017年以来，随着我国资本市场进一步开放，股汇联动效应在我国金融市场逐渐显现。短期内全球避险情绪升温或导致我国股汇联动效应增强，股汇两市波动加大。在全球资产荒的背景下，随着市场对Taper的pricein以及下半年我国财政发力后基本面或迎来改善，人民币资产仍具配置价值，情绪面和基本面的企稳或将对我国股汇两市形成支撑。　　Taper预...

　　来源：明晰笔谈　　文丨明明债券研究团队　　核心观点　　7月议息会议，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变，继续以每个月不低于800亿美元的速度购买国债、以每个月不低于400亿美元的速度购买MBS。对于经济表述总体乐观，平静之中暗藏“鹰”机。新设货币政策工具，设立缓冲机制为Taper做准备，我们认为TaperTalk或在JacksonHole全球央行年会，正式实施Taper的时间或在明年年初，加息或在2022年底。　　议息会议结果：利率工具方面，在本次议息会议上，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%不变，重申将维持利率在当前水平直至实...