【银河晨报】8.18丨经济快速回落，新冠疫情回弹，宽松等待4季度—7月经济数据点评

原标题：【银河晨报】8.18丨经济快速回落，新冠疫情回弹，宽松等待4季度—7月经济数据点评 来源：中国银河证券研究

银河晨报 2021.8.18

◆ 宏观丨经济快速回落，新冠疫情回弹，宽松等待4季度—7月经济数据点评

◆ 建材丨行业淡季已过，下半年需求向好—1-7月建材行业数据点评

◆ 机械丨龙头扩产带动锂电设备快速发展，看好机器换人新能源装备两大方向

◆ 三安光电（600703）丨LED迎来新一轮成长，化合物半导体蓄势待发

◆ 完美世界（002624)丨短期业绩承压，重磅产品蓄势待发

◆ 中科海迅(300810)丨业绩扭亏，重拾升势

◆ 中国中冶（601618）丨新签合同增速快，矿产资源增厚业绩

宏观：经济快速回落，新冠疫情回弹，宽松等待4季度—7月经济数据点评

许冬石丨宏观分析师

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核心观点

经济加速回落，7月份的经济数据全面不及预期

市场已经预料到经济会持续回落，但回落的速度加快。经济回落主要受到：（1）全球受到新冠疫情的干扰，需求高峰已过，同时全球其他国家生产恢复，导致我国出口订单回落，出口相关企业生产回落；（2）新冠疫情也同时影响了我国国内消费，再次严格的管制措施压制了国内消费的增长；（3）严格的房地产调控已经带来效果，房地产投资增速快速走低；（4）基建行业持续低迷，托底作用减弱；（5）基数效应也压低了7月份经济指标。

流动性宽松较为克制，紧信用没有结束

严格的房地产调控政策意味着紧信用并没有结束，而信用的收紧直接影响了全社会的流动性。虽然7月份央行降准0.5个百分点释放了1万亿资金，8月16日超市场预期续作了6000亿的MLF，总体1万亿资金现阶段有4000亿用于替换MLF，央行对流动性给与适当呵护。但房地产作为我国重要的信用发放渠道持续受到压制，同时也影响了全社会的流动性环境，意味着经济仍然处于下行状态。

4季度经济下行加速，货币有望宽松，房地产调控中止是主要观察对象

3季度我国经济持续下滑已经在预期之内，秋季生产高峰可能表现为“旺季不旺”，政策层面仍然在稳增长的基础上调整经济结构，经济的持续下行会延续至4季度。持续下行的经济会带来流动性宽松的预期，但流动性宽松在3季度可能难以到来。预计当4季度经济下滑至均衡水平之下，降准会再次开启，而降息也可能发生。要持续关注政策层面对房地产的态度，对房地产调控的放松才是我国货币层面宽松的标志。

工业快速下滑，秋季生产可能旺季不旺

工业增加值增速快速回落，工业生产回归至正常水平，7月份的生产强度弱于往年。PMI制造业显示我国已经进入了生产淡季，新订单和生产的水平逐步回落，年内生产高峰已过，8月份生产持续淡季效应，生产增速会继续回落。秋季生产高峰会在9-10月份到来，由于去年基数效应，下半年生产可能低位平稳，预计在6%左右运行。

消费回落，受疫情影响短期低迷

社会零售品消费总额回落，7月份消费增速低于市场预期，但我国消费恢复仍然较为缓慢。7月份是消费淡季，但消费额下滑的幅度超过往年，这是7月份新冠疫情重新受到重视，防疫力度加大有关。

制造业平稳，房地产下行，基建低迷

制造业投资到利润影响持续恢复，预计4季度平稳。房地产受到政策调控下行，开发商减少开工加速竣工，年内房地产投资增速持续回落。基建投资持续低迷，基建投资受到政府建设资金减少的影响年内可能仅有小幅增长。

建材：行业淡季已过，下半年需求向好—1-7月建材行业数据点评

王婷丨建材行业分析师

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核心观点

近日，国家统计局公布建材行业2021年7月产量数据以及部分建材消费数据。

水泥：7月产量有所下降，下半年需求有望回升

2021年1-7月全国水泥累计产量13.53亿吨，同比增长10.4%，但增速较1-6月下降3.7个百分点。1-7月地产开发投资同比增长12.7%，增速较1-6月降低2.3个百分点。1-7月基础设施投资同比增长4.6%,增速较1-6月下降3.2个百分点。1-7月房屋新开工面积同比减少1%。由于南方提前进入梅雨季节及今年夏季多雨水的原因，5-7月水泥需求及价格均出现大幅下降，但随着8-11月份施工旺季的到来，开工率将迅速提升，后续为水泥需求提供较强支撑。

玻璃：库存较低、需求旺盛，行业维持高景气

2021年1-7月平板玻璃产量5.99亿重量箱，同比增长11.1%。截止7月底平板玻璃价格为3103.51元/吨，月环比增长4.09%，月同比增长84.98%。7月底浮法玻璃企业库存量1708万重量箱，同比减少57.65%，库存处于历史较低水平。2021年1-7月房屋竣工面积4.18亿平方米，同比增长25.7%，较2019年同期增长11.9%；1-7月商品房销售面积10.16亿平方米，同比增长21.5%，较2019同期增长14.5%。我们预计玻璃供给量将开始回升，但短期内供给涨幅不明显，在竣工端需求的支撑下，平板玻璃维持高景气。

消费建材：下游需求较好，原材料成本压力显现

2021年1-7月建筑及装潢类材料消费品零售额为1038亿元，同比增长29.2%，较2019年同期减少4.11%。截止7月底沥青期货价格为3282元/吨，月同比增长17.25%，处于历史高位。因旧改需求的释放及行业提标的影响，预计行业头部企业市场空间将进一步扩大，但原材料价格处于高位给企业带来成本压力，建议关注价格传导机制较为顺畅的消费建材龙头企业。

投资建议

供给侧改革下，建材行业集中度提升，建议关注行业内低估值龙头企业。推荐水泥：关注区域龙头企业华新水泥（600801）、上峰水泥（维权）（000672）；玻璃：行业高景气下建议关注行业龙头旗滨集团（601636）、南玻A（000012）；消费建材：推荐成本价格传导顺畅的龙头企业北新建材（000786）、东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、凯伦股份（300715）、坚朗五金（002791）。

风险提示

原材料涨价超预期风险、下游需求不及预期风险；行业新增产能超预期的风险。

机械：龙头扩产带动锂电设备快速发展，看好机器换人新能源装备两大方向

鲁佩丨机械行业分析师

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范想想丨机械行业分析师

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核心观点

中报业绩预告整体向好，集装箱、光伏设备、锂电设备、机床工具、注塑机等细分子行业表现突出

集装箱：中集集团2021H1实现归母净利润40-46亿元(增长2288%-2616%)。光伏设备：迈为股份2021H1实现归母净利润2.52亿元(+33.17%)，晶盛机电2021H1实现归母净利润5.53-6.36亿元(增长100%-130%)。锂电设备：利元亨2021H1实现归母净利润0.83-0.93亿元(增长828%-928%)。机床工具：2021H1，整机环节海天精工实现归母净利润1.59亿元(+196.51%);刀具环节华锐精密实现归母净利润0.74亿元(+115.54%)，欧科亿实现归母净利润1.04亿元(+117.35%)。注塑机：伊之密2021H1实现归母净利润2.49亿元(+166.64%)，海天国际实现归母净利润15.84亿元（+54.1%）。

制造业扩张趋势趋缓，仍处于荣枯线以上

7月制造业PMI50.4，扩张趋势趋缓，但仍位于荣枯线之上。7月全国制造业PMI50.4，较上月回落0.5个百分点， 其中生产量回落0.9至51.0，订单回落0.6至50.9。主要由于（1）极端天气对生产及物流造成一定影响，（2）海外疫情反复造成出口订单回落，（3）大宗上涨造成成本上升对中下游制造业造成一定程度挤压。

自上而下选择符合时代背景大趋势的产业龙头，首推新能源和机器换人两大方向

（1）工业机器人：制造业投资复苏，疫情后机器换人需求凸显，工业机器人2021年产销量继续保持较高增速水平。（2）光伏设备：平价与技术共驱扩产，设备环节迎来高景气。产业链持续降本及大尺寸、HJT、多主栅等技术迭代预计将加速落后产能出清和优势产能规模扩张，各环节核心设备厂商成长动能充足。（3）锂电设备：宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段。宁德时代大幅扩产反映了龙头公司对未来电动车高景气度的信心，具备标志性意义，预计其他电池厂商扩产计划也有望跟进，预计未来几年装机量需求持续高增长。

投资建议

工业机器人领域推荐埃斯顿（002747），建议关注拓斯达（300607）；光伏设备领域推荐迈为股份（300751），建议关注捷佳伟创（300724）、帝尔激光（300776）；锂电设备领域推荐先导智能（300450），建议关注杭可科技（688006）。

风险提示

制造业投资低于预期，政策支持力度低于预期的风险。

三安光电（600703）：LED迎来新一轮成长，化合物半导体蓄势待发

傅楚雄丨电子行业分析师

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王恺丨电子行业分析师

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核心观点

公司是国内化合物半导体龙头，在LED芯片龙头地位稳固基础上，进一步将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展

公司长期深耕LED 芯片领域，2019 年中国LED 芯片市场份额达到32％，产销规模位居首位，并积极布局Mini/Micro LED，技术实力领先。在LED 业务基础上，公司将化合物半导体业务向射频、光通信、电力电子领域发展，产品涵盖砷化镓、氮化镓、碳化硅等领域，目前已成为国内稀缺的在第三代半导体方面具备全产业链布局龙头企业。

传统LED 迎来复苏，Mini LED 爆发在即，公司作为行业龙头将持续受益

2020H2以来行业需求强劲复，行业正在越过低点迎来新一轮的景气周期，同时，Mini LED 加速渗透，未来几年行业将迎来爆发，植物照明、车用LED、UV（紫外）LED 等新兴应用不断涌现，我们认为LED 行业将迎来新一轮增长。公司作为LED 芯片全球龙头，具备从LED 衬底到芯片的完整布局，产能规模行业领先，公司成本优势明显，毛利率长期处于行业最高水平，LED 行业低谷期的洗牌也将进一步加强公司的优势。在Mini LED 方面，公司同样具备行业领先水平，已成为三星首要供应商并实现批量供货，随着泉州三安、湖北三安产能逐渐释放，未来将在Mini LED 市场占据重要份额。

公司化合物半导体蓄势待发，未来成长曲线陡峭

受益于新能源汽车、光伏、5G、PD 快充等应用领域强劲的需求，以及政策驱动，以第三代半导体为代表的化合物半导体将迎来高速增长。公司投入超600 亿打造化合物半导体研发制造平台，目前进展顺利。三安集成上半年实现收入10.16 亿元，同比增长170.57%，客户验证情况良好，订单储备丰富，前期新扩充产能已进入量产阶段，有效产能将在第三季度逐步释放，湖南三安项目也已于6 月份正式投产。随着产能逐步释放和产品交付能力的提升，公司化合物半导体业务未来几年将迎来高速增长。

公司去库存成效显著，长期业绩迎来拐点

2021H1 公司库存金额同比减少6.6 亿元，其中LED 芯片库存减少6.9 亿元，二季度LED 芯片库存环比减少4.64亿元，公司去库存成效显著。公司存货周转率也从去年同期的258 天逐步降至目前的156 天，营运效率显著提升。随着公司产能逐步释放、LED 高端产品及三安集成化合物半导体占比的逐步提高，公司营收规模和盈利能力将会持续提升。

投资建议

公司将深度受益于LED 行业复苏与Mini LED 爆发，同时化合物半导体业务将保持快速增长，未来将贡献重要业绩增量。预计公司2021-2023 年实现营业收入127.00、171.00 和228.00亿元，分别同比增长50.22%、34.65%、33.33%；实现归母净利润22.19、33.33、45.66 亿元，分别同比增长118.36%、50.18%、36.99%；目前股价对应PE 分别为75.29、50.13、36.60，一年内首次覆盖给予推荐评级。

风险提示

LED 复苏不及预期的风险，公司新产品及项目推进不及预期的风险。

完美世界（002624)：短期业绩承压，重磅产品蓄势待发

杨晓彤丨传媒行业分析师

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核心观点

完美世界发布2021 年中报：2021 年H1 公司实现营业收入420,658.29 万元，同比下降18.22%；实现归属于上市公司股东的净利润25,763.36 万元，同比下降79.72%。

旧游流水自然下滑，业绩短期承压

2021 年上半年随着疫情影响减弱，公司旧游流水相比上年自然回落。游戏业务实现营业收入340,909.70 万元，较上年同期同比下降21.75%；实现净利润22,324.28 万元，较上年同期同比下降80.71%。此外，公司积极调整海外布局，关停部分表现不及预期的项目，产生一次性亏损2.7 亿元。公司上半年的多款新游带来较高的市场推广费用，而新游戏收益尚未完全释放，各种因素叠加导致公司短期业绩有所承压。

多品类新游接连上线，业绩有望逐步释放

在扩大核心品类竞争力的基础上，公司接连推出多品类手游，如首款横版动作类《非常英雄救世奇缘》，首款Roughlike 卡牌类《旧日传说》等，其中5 月20 日上线的MMOARPG《战神遗迹》上线不到一小时登顶iOS 游戏免费榜，6 月25 日上线的经典ip 回合制手游《梦幻新诛仙》上线次日即登顶iOS 游戏免费版，3 日内进入国内ios 畅销榜前5，上线首30 天累计流水超过5 亿元，并一直保持前15 位水平。基于公司秉持长线运营优质产品的理念，和游戏内收入在游戏生命周期中递延确认的核算方式，我们认为上半年末上线的几款新游流水将在未来逐步释放。

重磅新游储备蓄势待发，影视库存进一步释放

为了谋求更长久的增长动力，2021 年公司开启全新品牌升级，依托强大研发实力，加快新品孵化进度。公司聚焦于擅长的“MMO+”和“卡牌+”两条赛道，已有游戏储备到近20 款，涵盖ARPG、科幻、二次元、武侠等门类。包含多款重磅游戏的游戏储备，展现了公司的多元化布局，能够同时吸引中轻度玩家。由虚幻引擎打造的原创ip、二次元开放世界手游《幻塔》，已经过三轮测试打磨，将在下半年正式上线，截至8.13 日官网预约人数已超过973 万，taptap 评价2.2 万条，接近现象级游戏《原神》同期表现。影视方面，公司上半年已有超过9 部精品电视剧、网剧相继播出，实现营业收入72,923.67 万元，同比下降7.14%。下半年储备影视《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等已在制作过程中。影视和游戏储备的释放，预计会为公司带来全新业绩增量。

投资建议

由于公司主营游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段，多方面因素对收入和利润致使业绩短期承压，考虑到公司游戏储备较为丰富，多款重磅游戏正在积极推进中，我们预计下半年起公司长期发展将持续向好。

我们相应下调盈利预测，预计公司 2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达15.71/18.88/22.75亿元，同比增长 1.48%/20.15%/20.47%，对应 EPS分别为 0.81/0.97/1.17 对应 PE 分别为 18x/15x/12x 维持 “推荐 ”评级。

风险提示

政策监管趋严的风险，行业竞争进一步加剧的风险， 核心人才流失的风险，游戏流水不及预期的风险，影视作品收入不及预期的风险等。

中科海迅(300810)：业绩扭亏，重拾升势

李良丨军工行业分析师

S0130515090001

核心观点

公司发布半年度报告，2021年上半年营收为1.11亿元，同比增长263.85%，归母净利润1513.09万元，同比增长266.02%。

公司受疫情影响因素逐步消退，业绩实现扭亏为盈

公司2021H1营收1.11亿元（YoY +263.85%），归母净利1513.09万元（YoY+266.02%），上年同期亏损911.42万元，实现扭亏为盈。分业务来看，公司信号处理平台业务2021H1营收1.01亿元，同比增长248.41%。水声大数据与仿真系统业务营收332.4万元，同比增长153.02%。分季度来看，公司2021Q1受疫情影响逐步消退，营收快速提升，实现收入3407.75万元（YoY+76.58%），但因为特种产品退税收入和理财收益减少等多重因素，归母净利45.39万元（YoY-82.58%）。公司交付集中在Q2和Q4，呈现一定季度性，通常Q2对公司业绩影响更为明显。公司2021Q2实现营收7752.15万元（YoY+581.58%），归母净利润1467.70万元（YoY+225.22%），业绩持续向好。全年来看，随着公司规模效应提升带来的经营效率提升以及交付进度如期进行，我们认为公司有望实现110.5%的收入增长和140.1%的利润增长。

公司在手订单充足，经营状况良好

公司经营模式为以销定产，存货由公司正常经营形成，除少量备货原材料外，存货均可与订单对应。2021H1，公司存货余额1.31亿元，同比增长18.85%，合同负债0.29亿元，同比增长50.94%，或反映目前公司在手订单的增加。另外，公司2021H1应收账款余额为4.07亿元。应收账款主要为应收大型央企集团下属单位货款，客户信用良好，未曾发生过不能偿还货款的情况。随着应收账款逐步回款，公司经营现金流状况将逐步改善。

声纳装备行业门槛较高，公司布局多年，竞争优势明显

声纳装备行业需要较高技术、人员、资质等门槛，参与主体较少，公司技术源于中科院声学所，之后布局该领域多年，具备一定先发优势，可提供各型声纳系统整体解决方案。另外，公司产品设计和系统集成能力较强。硬件设计方面，公司产品设计可保证产品在恶劣环境下的高可靠性、可扩展性及模块间的协同性。软件方面，公司各类自主开发的嵌入式软件系统具有兼容性、开放性、算法先进性、处理高效性，可通过系统集成，将软件系统嵌入硬件系统当中。

公司推进“一体两翼”的发展战略，新增长点有望持续涌现

一方面，以北京总部为中心保障传统信号处理平台业务的发展。另一方面，以青岛、武汉为京外重点投入方向，加快在水声大数据及仿真系统、无人探测领域的布局，为公司培育新的业绩增长点，未来增长可期。

投资建议

预计公司2021年至2023年归母净利分别为0.55亿、0.70亿和0.95亿，EPS为0.71元、0.89元和1.21元，当前股价对应PE为39X、31X和23X。参照可比公司估值，公司估值具备优势。公司深耕声纳特种装备领域多年，技术优势明显。随着海洋信息化需求的提升，公司有望受益于下游需求增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地不及预期的风险。

中国中冶（601618）：新签合同增速快，矿产资源增厚业绩

龙天光丨建筑行业分析师

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钱德胜丨建筑行业分析师

S0130521070001

核心观点

公司2021 年1-7 月份新签合同额为7033.3 亿元，同比增长36.9%。

新签合同增速较快

2021 年1-7 月新签合同额为7033.3 亿元人民币，较上年同期增长36.9%，增速同比提高15.4pct。7 月份，公司新签单笔合同金额在10 亿元以上的重大工程承包合同共16 个，金额共计373.7 亿元。2020 年公司新签合同首次突破万亿，达到10,197.28 亿元，同比增长29.47%。新签合同高增长为公司未来业绩提供保障。

碳中和背景下钢铁冶金行业迎来新机遇

钢铁行业是制造业中碳排放最大的行业，碳中和背景下钢铁冶金行业预计迎来新机遇。公司作为冶金建设的国家队，在国内和国外冶金工程市场均有较高份额，2020 年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计，探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至“零碳”经济的最佳途径，未来潜力大。

持续打造“中冶钢构”核心竞争力

公司目前拥有“国家钢结 构工程技术研究中心”、“中冶钢结构制造与安装工程技术 中心”等多个国家级钢结构工程技术中心。公司的钢结构制造（含基地及现场制作）产能、产业规模和制造量均居全国同行业前列。截至2020 年底，公司具有钢结构业务的二级子公司共13 家，所属的钢结构制造基地（不包括筹建中及参股企业）共32 家，钢结构基地（不含现场制作及外委部分）设计总产能为165 万吨，主要代表产品为工业厂房、超高层、其它公共建筑、桥梁、塔桅等。公司所属钢结构制造基地几乎覆盖全国所有经济热点地区，持续打造公司“中冶钢构”品牌的核心竞争力。

部分金属矿收入达到历史最好水平

公司从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、铅等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域，公司开发及运营中的矿产资源项目包括：巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目、巴基斯坦杜达铅锌矿项目、巴基斯坦山达克铜金矿项目、阿富汗艾娜克铜矿项目。其中瑞木红土镍钴矿是近年来中国在海外运营水平最好、达产率最高的矿山冶炼厂一体化镍钴矿项目，其终端产品氢氧化镍钴（MHP）是生产三元电池正极材料前驱体的重要原料，是公司参与新能源产业链的主要组成部分，今年1-4 月收入同比超过110%，利润总额超过2020 年全年，处于历史最好水平。2020 年公司资源开发业务贡献收入43.84 亿元，占公司总营收比重1.08%。

投资建议

预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.44/0.5 元/ 股，对应动态市盈率分别为8.55/7.49 倍，维持“推荐”评级。

风险提示

固定资产投资不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；市场拓展不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！

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本文摘自报告：《银河证券每日晨报-20210818》

报告发布日期：2021年8月18日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师/责任编辑：

丁文 执业证书编号：S0130511020004

丁文

策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。