浙商早知道 | 8月19日

原标题：浙商早知道 | 8月19日 来源：浙商证券研究所

特别声明

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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商固收 史凡可】嘉美转债（127042）：Q1业绩修复明显，后续市占率稳步提升带动业绩超预期。

【浙商机械 邱世梁/王华君/潘贻立】杭叉集团（603298）：中报业绩符合预期，行业景气度持续。公司上半年产能创历史新高，加大新能源叉车方向研发投入和市场布局。

【浙商特色消费 马莉/邓晖】乳业深度报告（暨秋季策略）：常温奶已经深深根植全国，奶粉正迎来全面国货崛起，低温奶增长如火如荼，奶酪空间看不到尽头！

【浙商电新 邓伟】电力物联网受益新型电力系统开山之文。

【浙商电新 邓伟】2021年秋季锂电产业链行业策略报告：碳中和发展正当时，新能源革命大时代。

【浙商交运建筑 匡培钦】建筑装饰行业专题：施工加速迎旺季，政策催化基建提预期，继续看好建筑央企、装配式板块。

内容详情

01 重要推荐

【浙商固收 史凡可】嘉美转债投资分析：国内饮料包装制造领先者

1、轻工制造行业—嘉美转债（127042）。

2、推荐逻辑：

Q1业绩修复明显，后续市占率稳步提升超预期。

1）超预期点：

本次可转债发行将有利于公司扩充二片罐产能，带动后续市占率稳步提升超预期。

2）驱动因素：

项目落地后，产能快速释放。

3）目标价格，现价空间：

目标价格110元，当前债底价格90.96元，对应8月17日平价104.11元。

4）盈利预测与估值：

2021年Q1归母净利润0.49亿元，同比增长350.18%，随着疫后经济逐步企稳，有望恢复至2019年水平，净利润达到2亿，对应50倍PE，市值有望达到100亿。

3、催化剂：

二片罐生产线项目和无菌纸包生产线项目落地。

4、风险因素：

项目落地速度不及预期，项目落地效果不及预期。

报告日期：2021年8月17日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/3-manG8YmXVNnrWEmBKnmA

02 重要点评

【浙商机械 邱世梁/王华君/潘贻立】杭叉集团（603298）：中报业绩符合预期，盈利能力有望企稳回升

1、主要事件：

公司发布2021年中报。报告期内，公司实现营业收入73.7亿元，同比增长44%；归母净利润5.1亿元，同比增长23%；扣非净利润4.9亿元，同比增长28%；基本每股收益0.58元。

2、简要点评：

1）上半年业绩符合预期，单季度毛利率有望企稳回升。

公司2021上半年实现收入73.7亿元，同比增长44%；净利润5.1亿元，同比增长23%，业绩符合预期。二季度为叉车销售旺季，公司Q2实现收入40.2亿元，同比增长30%，比2019年同期增长67%，环比Q1提升20%；实现归母净利润2.8亿元，在去年较高基数下同比增速10%，比2019年同期增长39%，环比Q1提升29%。

今年以来受原材料价格上涨及国际经济形势不稳定等因素的影响，外协零部件价格波动、用工成本增加，导致公司上半年毛利率18.6%，同比下降了2.2 pct.；得益于公司对原材料成本的有效管控，在二季度钢材持续涨价压力下，公司Q2毛利率环比Q1基本持平，三季度后钢材价格压力得以缓解，公司盈利能力有望企稳回升。公司自去年以来发挥有效灵活的管理机制作用，规模化效应逐步体现。

2）行业景气度持续，公司上半年产能创历史新高，市占率有望持续提升。

今年上半年叉车需求景气度持续旺盛，经历去年疫情后，出口复苏迅猛，三类车占比提升较快。1-6月叉车行业总销量为56万台，同比增长67%，相比2019年同期增长83%；其中叉车出口销量达27万台，同比增长达94%。预计全年叉车行业总销量有望突破100万台，实现同比增速超25%。

公司不断优化技改投入和产线规划，推出多款新车型，加大锂电和氢能源等新能源车方向的研发投入和技术储备，加大国内外优质经销商市场布局。实现上半年产能超30万台，再创历史新高，市占率有望持续提升。

公司于今年二季度完成了11.5亿元的可转债发行，债券期限为6年，拟投资建设年产6万台新能源叉车项目，募投项目建成后将有效扩张公司产能，提升技术水平及经营效率。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

预计公司2021-2023年可实现净利润10.1/12.1/14.4亿元，同比增长20%/20%/19%，对应EPS为1.17/1.40/1.66元，对应当前PE为16/14/12倍，维持 “买入”评级。

2）催化剂：

①叉车行业国内市场持续增长；

②海外出口有望加速渗透；

③行业集中度将提升。

3）投资风险：

①制造业投资低于预期；

②原材料价格大幅波动。

报告日期：2021年8月18日

报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/0vMeNqTh0z79waIUskGEcg

03 精品报告

【浙商特色消费 马莉/邓晖】乳业深度报告(暨秋季策略)：乳业，黄金时代！

特色消费—《乳业深度报告（暨秋季策略）：乳业，黄金时代！》

作者：马莉/邓晖

报告日期：2021年8月17日

联系方式：18810806632

1、报告摘要：

1）报告导读：今天，乳业产业链，正处在，黄金时代！常温奶已经深深根植全国，奶粉正迎来全面国货崛起，低温奶增长如火如荼，奶酪空间看不到尽头！因此，通过本篇报告，我们希望带大家纵览乳业产业链，盘点乳业最新机遇。

2）从乳业核心板块的长期机遇来看：天高任鸟飞，总有一款适合你！

①常温白奶和酸奶板块，是投资确定性最高的板块，每一轮原奶价格波动、每一轮外部冲击，都是利好龙头的变化，都是集中度提升、高端化、提价的驱动力。截至2020年，两强常温市占率达到约66%，在每一轮波动中市占率稳步提升，同时伊利/蒙牛两强竞争格局改善，高端化正在进行，利润率水平正在提升。

②奶粉板块，是集中度提升最快的板块，市场空间能够维持中低个位数增长，且国货崛起大势已成，内资前三实现市占率翻倍、甚至2倍都不困难。龙一中国飞鹤20年市占率仅14.5%，CR3仅36.9%，对标欧美龙头CR3的75%左右，提升空间巨大，同时内资奶粉顺应国货崛起大势，集中度提升速度最快，中国飞鹤18-20年收入/调整后业绩的年复合增速达到34%/65%。

③低温鲜奶板块，是最符合当前新鲜潮流的板块，也是容易出隐形冠军的板块，更新鲜、更好喝、更营养，是她的标签，成长迅猛。同时，低温鲜奶相对常温奶，具有独特的供应链壁垒，正在孕育新乳业、光明等隐形冠军，正在实现围棋式增长，未来增长中枢上升到20%。

④奶酪板块，是想象空间最大的板块，符合从喝牛奶向吃牛奶升级的大势，也是乳制品更深层次融入居民生活的契机，对标日韩和欧美，增长空间最广阔。对标日韩人均年消费量2.72/3.32kg，我国还有近10倍增长空间，重视妙可蓝多。

⑤原奶板块，是乳业成长的基础，集中度提升空间巨大，本质上仍属于成长股，销量端成长性显著，价格端的周期性正在减弱。当前，CR3集中度仅12.0%，相对下游乳品来讲，集中度提升空间巨大。同时，原奶上涨预期持续到明年、之后高位运行，优然牧业、现代牧业正处在量价齐升阶段。

3）从中短期催化来看：乳业怎么会缺催化？

①今年Q3，有望动销催化：乳品企业同期基数回归正常，疫后动销旺盛、原奶紧缺，有望迎来乳业动销旺盛催化。

②今年Q4，有望提价催化：原奶价上涨预期环比边际延长，叠加原奶紧缺，乳品提价催化的概率正在上升。

③今明两年，有望利润率催化：两强乃至乳业竞争格局改善、高端化结构升级，有望迎来龙头利润率水平升级催化。

④明年后，继续业绩催化：原奶产能有望逐步打破瓶颈，直接带来乳业销量加速增长，叠加乳业竞争格局改善、高端化结构升级，催化乳品业绩。

4）投资建议：

乳业产业链，正处在黄金时代！向上，正迎来消费升级，向下，正在更深层次融入居民生活，未来前景广阔，值得期待。而当前时点，我们认为，“乳品成长股”正处在“超跌黄金坑”，推荐中国飞鹤、伊利股份、新乳业、妙可蓝多，建议重点关注蒙牛乳业、澳优、光明乳业、品渥食品、李子园、优然牧业、现代牧业、中国圣牧。

5）风险提示：

食品安全风险，政策调整风险，市场波动风险。

2、报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/WkZBvSK1MDUVWfumMaRxXg

【浙商电新 邓伟】电力物联网：新型电力系统核心赋能者

电新—《电力物联网：新型电力系统核心赋能者》

作者：邓伟

报告日期：2021年8月17日

联系方式：dengwei@stocke.com.cn

1、报告摘要：

1）双碳目标下新能源大规模并网，对电网稳定性提出更高要求：

保障并提升电网可靠性是我国电网内生需求。30/60双碳目标下，预计2030年风电及光伏发电装机超17亿千瓦，超过煤电成为装机主体；到2060年前，新能源发电量占比有望超过50%（2020年风+光占比9.5%），成为电量主体。发电侧大规模新能源并网、用户侧日趋复杂的负荷将对电网稳定性产生冲击，将对电网可靠性提出更高要求。

2）构建以新能源为主体的新型电力系统有两大内生要求：

中央提出构建以新能源为主体的新型电力系统，其内在要求为：

①在满足新能源大规模发展、高比例接入上责无旁贷，发挥电网能源资源配置的枢纽平台作用，有力支撑和服务能源供给清洁化进程。

②在保障系统安全稳定运行和电力可靠供应上责无旁贷，应对新能源对系统调节能力和抵御风险能力提出的更高要求。

3）国网南网积极布局加快储备，电力物联网建设提速在即：

①国网：3月1日国网一次性提出“碳中和、碳达峰”18条行动方案，提出加强“大云物移智链”等技术创新和应用，加快信息采集、感知、处理、应用等环节建设，到2025年初步建成国际领先的能源互联网。7月23日国网董事长署名在经济日报发表文章《加快建设新型电力系统助力实现“双碳”目标》，再次明确表态要充分利用数字技术为电网赋能，提升电网全息感知和灵活控制能力，加快电网向能源互联网升级。

②南网：5月15日南网发布《建设新型电力系统行动方案（2021-2030年）白皮书》、《数字电网推动构建以新能源为主体的新型电力系统白皮书》，提出要充分利用数字技术为电网赋能，提升电网全息感知和灵活控制能力，加快电网向能源互联网升级。

过去几年电网智能化信息化投资结构化占比已有明显提升，待相关细化政策落地，电网智能化、信息化投资有望进一步提速。

4）核心标的：

重点推荐能源互联网及信息科技龙头国电南瑞。重点关注近期小而美电力物联网设备商：变电智能在线监控高成长细分龙头杭州柯林、配电一二次深度融合龙头宏力达、输电智能监测龙头智洋创新、智能巡检机器人及带电作业机器人领军企业亿嘉和、申昊科技。

5）风险提示：

电网投资不达预期风险，原材料大幅波动风险。

2、报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/VIkm2Zl6vE2TXmI3PZkXpA

【浙商电新 邓伟】2021年秋季锂电产业链行业策略报告：碳中和发展正当时，新能源革命大时代

电新—《碳中和发展正当时，新能源革命大时代》

作者：邓伟

报告日期：2021年8月16日

联系方式：dengwei@stocke.com.cn

1、报告摘要：

1）全球电动化趋势明显，长期看好新能源汽车：

全球碳中和大势下新能源汽车销量呈现爆发式增长，21年H1全球新能源车销量达250万辆，为上游锂电池产业链的增长打下坚实基础，预计21-23年全球新能源汽车销量将达599/833/1124万辆，对应动力电池需求为378/554/779GWh。此外新能源发电的上量离不开大量的配套储能，预计未来储能端将迎来空前需求增长。

2）锂电未来需求稳增不减，我国全产业链布局海外：

今年上半年我国动力电池产量达74.7GWh，同比+217.5%，装机量52.5GWh，同比+200.3%，产销数据大增凸显需求旺盛。我国拥有最全锂电池配套产业链，伴随国内巨头宁德时代与韩系巨头LG在欧洲的“产能竞赛”进入白热化，包括星源材质、天赐材料、新宙邦等多家电池材料供应商在欧洲布局建厂，预计将于2021-2022年陆续建成，未来本地化供应将会降低欧洲本土新能源车成本，进一步提升价格优势助力市场加速扩容。

3）锂电四大材料供给紧张，各厂商产能扩张进行时：

受2019年下半年市场低迷及2020年上半年疫情冲击，需求不振导致材料厂商整体产能利用率均处于低位，部分厂商关停产线；需求在下半年集中爆发，需求短时间内直线上升导致产能释放未能跟上需求上扬速度，其中以电解液尤为突出，其关键原材料(有机溶剂，六氟磷酸锂)均因供给不足涨价，六氟磷酸锂较去年同期价格已上涨500%。在当前大环境下需求已进入增长快车道，我们认为锂电材料端的紧供给状态将持续到22年H1，随着扩产产能的释放价格将逐步回归理性，这时候公司自身的技术、成本、规模、客户优势方能得到体现。

4）投资建议：

锂电池行业龙头效应显著，产能向头部集中，重点推荐海内外均有强势布局的优质标的【天赐材料】、【当升科技】、【亿纬锂能】、【赣锋锂业】。把握全球龙头主线：建议重点关注全球动力电池龙头【宁德时代】，以及其配套产业链【恩捷股份】、【星源材质】等；建议重点关注海外电池巨头LG化学以及打入其产业链的相关标的【恩捷股份】、【当升科技】、【璞泰来】、【新宙邦】等；同时海外电动汽车进入增长快车道，我国拥有最全锂电池产业链，建议重点关注已打入海外电动车巨头特斯拉和大众供应链的细分赛道优质标的【容百科技】等。磷酸铁锂迎来复苏，建议关注【德方纳米】。

5）风险提示：

新能源汽车推广不及预期，产能释放超预期致价格暴跌。

2、报告链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/boga-GKA1QQ-z2W0eI-7dA

【浙商交运建筑 匡培钦】建筑行业专题报告：施工迎旺季、基建提预期，继续看好建筑央企、装配式板块

建筑—《建筑装饰行业专题：施工迎旺季、基建提预期，继续看好建筑央企、装配式板块》

作者：匡培钦

报告日期：2021年8月18日

联系方式：13636563134

1、报告摘要：

1）投资建议

①板块：

A.建议关注基建投资预期增强、估值处历史底部的建筑央企板块。7月30日，中央政治局会议提出：推动今年底明年初形成实物工作量；加快推进“十四五”规划重大工程项目建设。建筑央企新签、营收转结有望提速。

B.策应“碳中和”目标，装配式建筑发展再提速，建议持续关注装配式钢结构板块。至2025年，北京市、湖南省、四川省拟分别实现新开工装配式建筑占新建建筑比例达到55%以上、40%、40%以上。

②个股：

重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；重点关注21H1订单、产量、净利润均高增的制造龙头—鸿路钢构；重点关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建；关注聚焦PC构件制造主业，21年业绩有望超预期的远大住工。

2）7月行业数据跟踪：

①下游：基建投资增速趋缓，城投债维持高增。

A.资金端：M2余额230.2万亿元、新增社融1.06万亿元，专项债发行额同比增加3042.8亿元，城投债发行额同比高增43.1%，累计同比增加23.1%。

B.投资端：7月，房地产开发投资单月同比+1.4%，基建/制造业单月同比-10.5%/+9.1%。

C.需求端：建筑业PMI略有回落，重大项目投资额同比增长+12.2%。

②上游：水泥上行、玻璃回调，钢材趋稳。

A.建筑材料：8月16日，水泥、玻璃价格指数月环比分别+2.3%、-10.6%。

B.建材零售：7月，建筑及装潢材料类当月零售额157.0亿元，同比增加11.6%。

C.钢材：8月16日，螺纹钢、中板单价月环比分别+1.6%、+1.5%，维持相对稳定。

D.建筑设备：7月，挖掘机销量同比降低13.8%，开工小时数同比降低15.8%。

E.铝合金模板：7月，铝合金模板新订单指数环比下降17.1pct至56.9%。

3）装配式板块跟踪：

①订单：除杭萧钢构外，21H1其余四家钢结构企业合计新签订单307.3亿元，同比稳增14.4%。

②投资：2021年7月份，装配式工业项目备案数合计14个，环比减少61.1%，同比减少89.8%。

4）基建板块跟踪：

①建筑央企订单：季度新签订单口径下，21Q2八大建筑央企新签同比高增20.5%。

②PPP入库项目：1-6月新入库项目金额5723.9亿元，累计同比-27.9%。

5）风险提示：

①国内新冠疫情出现反弹；

②基建投资增速不及预期；

③房地产投资增速不及预期；

④装配式建筑渗透率提升不及预期。

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