晨报0824 | 交运专题、华电重工
来源：国泰君安证券研究
快递量：7月增速略降。7月快递量两年复合增速30%，较上半年回落约3个百分点。一方面，7月社零与网上零售额均增速回落；另一方面，7月下旬台风天气及疫情反复等短期扰动影响。考虑商流结构变化，预计下半年快递业务量增速有望继续保持较高增速。
快递价：非理性价格战短期缓和,二季度通达系份额初现回升。
（1）行业监管出手，非理性价格战短期缓和。过去一年非理性价格战愈演愈烈。行业监管4月出手以来，行业单票收入下行放缓。随着6月传统旺季结束，7月行业单票收入环比回落1.6%，基本符合以往季节性规律。作为价格战风向标，义乌单票收入降幅相对行业趋缓。7月义乌单票收入基本回落至5月水平，符合我们的预期。
（2）二季度通达系份额初现回升，7月继续稳中有升。过去一年，新进入者通过非理性价格战，使得通达系份额承压。随着行业监管4月出手，通达系份额2021Q2初现回升。2021Q2通达系市场份额71.7%，环比Q1回升2.8个百分点，较2019年仍下降1.1个百分点。其中，中通、韵达、圆通等头部企业份额已回升至接近前期高位。7月通达系份额继续稳中有升。未来监管的具体措施与执行效果，有待持续跟踪观察。
快递业中长期观点：战国时代寡头崛起。2020年，中国电商快递行业从“春秋时代”进入“战国时代”。龙头企业采取价格战作为拉开份额差距的主动手段，同时叠加新进入者低价抢夺份额，非理性价格战激烈，并引发监管干预。短期来看，政府监管措施将缓和非理性价格战。中长期来看，龙头企业市场份额提升目标坚定，行业利润率将可能维持较低水平，资产负债表健康、现金流充裕、网络管理能力强的龙头企业将最终建立长期规模优势。
投资策略：重视头部企业长期价值。电商快递是典型的规模经济，市场普遍认同，行业终将走向高度集中。行业监管下，以及规模经营能力高要求，预计新进入者份额大幅提升难度加大。建议放低短期业绩预期，重视头部企业长期价值。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。
风险提示：短期利润脆弱，且难于预测；监管过度干预，将可能延缓行业出清集中进程；电商资本行为，将可能影响企业家精神与行业自然演化。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《通达系份额现回升，重视龙头长期价值》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【建筑】华电重工（601226）推进氢燃料电池技术研发，完成电解槽首台套示范
维持增持。维持预测公司2021-2023年EPS为0.1/0.12/0.15元，增速24/21/20%。近日工信部表示将支持发展氢气发动机，配合制定氢能发展战略，公司自研氢燃料电池等关键技术未被市场充分认知，参考可比公司75倍左右PE，上调目标价至6.26元，对应 2021-23 年63/52/42倍 PE。
成立氢能事业部，推进氢燃料电池关键技术研发完成电解槽首台套示范。氢能定位技术开发/装备制造/工程总包/投资/运营为一体的能源服务商。联合开发具有国内领先水平的碱性制氢并联电解槽和大型PEM电解槽，并依托项目进行首台套示范。与南方科技大学围绕氢燃料电池核心材料/核心部件及装置的开发生产与应用进行合作，成立专家工作站，推进氢能与燃料电池的商业化进程。编制包头市氢能产业规划，签订2个气体扩散层供货合同。
探索海上风电+制氢模式及海上风电/光伏/波浪能潮汐能等综合能源开发。掌握海上风电工程在建设/设计/制造等环节关键技术，持续推进海上风电+制氢探索，重点围绕新型无机隔膜电解水制氢装置、PEMFC及SOFC分布式能源供应、CO2电化学转化技术开展科技攻关和产业化示范工作，积极申报相关重大科技研发项目；结合光伏产业发展趋势，跟踪钙钛矿光伏技术发展及应用研究。
工程整体解决方案供应商业务系统完备，具核心高端装配研发制造能力。具备集系统设计/工程总承包以及核心高端装备研发/设计/制造于一体的业务体系。在物料输送系统/热能/高端钢结构/海洋与环境工程/煤炭清洁高效利用等工程提供系统解决方案。拥有核心高端装备的自主研发制造能力，掌握多项国内乃至国际领先的工艺流程和核心技术。
风险提示：宏观经济政策紧缩，全球疫情反复，技术推进不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《华电重工（601226）推进氢燃料电池技术研发，完成电解槽首台套示范》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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