容汇锂业销售对象回款“不友好”影响资金周转 “贫血症”下持续经营能力存疑
原标题：聚焦IPO丨容汇锂业销售对象回款“不友好”影响资金周转，“贫血症”下持续经营能力存疑
在《“家里没矿”的容汇锂业，高成本低毛利率沉疴难解》文章中，红周刊记者曾提到，受年初以来的大宗商品暴涨行情的影响，容汇锂业因所采购的原材料价格出现不同程度的价格上涨，导致自己的经营业绩方面受到了一定负面拖累。其实，若进一步分析容汇锂业与供应商和客户之间的关系，还可发现因客户的过于集中，导致公司在议价权上也是相对薄弱的，此外，因“无矿”而大力备货的做法不但占用了公司大量流动资金，且也让公司承受了很大的存货跌价损失。
销售对象回款“不友好”影响公司资金周转
此前文章中，《红周刊》记者提到，容汇锂业的工业原材料主要为锂精矿及卤水碳酸锂。其中，卤水碳酸锂原料主要向盐湖股份控股子公司青海盐湖蓝科锂业股份有限公司、青海柴达木兴华锂盐有限公司等公司采购，而另一种原料锂精矿则主要向世界级锂精矿供应商洛克伍德锂业、澳大利亚皮尔巴拉、巴西AMG Mineraca采购。
在麻米错盐湖成为其稳定原料供给地之前，容汇锂业的工业原料基本上都要向上述供应商进行采购。在采购原材料的付款方式上，公司通常按采购合同约定的账期付款。不过，相较自己的准时付款，《红周刊》记者查阅其历年财报发现，销售对象的回款方面似乎并不太友好，公司的应收账款周转天数在报告期有明显增加，从2016年的24天左右增至2019年的40天，几近翻倍。如此情况说明，公司针对销售客户的收款能力是在减弱的，而下游客户对公司资金的占用周期变得更长，也直接导致公司的资金周转效率明显下滑。
附表 容汇锂业往来款周转天数
或因销售客户回款不及时，也直接导致公司在采购方面的资金支出也受到一定影响，譬如从大客户处采购金额的下滑。招股书披露，公司的应付账款的周转天数在2016年至2018年间是有明显提升的，由期初的57.68天上升到2018年的90.82天（见附表）。应付账款周转天数越长，表面上是公司对上游供应商的话语权在增强，可以更多的占用供应商货款来补充营运资本而无需向银行短期借款，但反过来也可能说明公司因资金面不足而导致自己的付款能力有所下滑。事实上，对于这种资金不足的可能性或信用不足的可能性，从公司对前五大供应商的采购数据的变化上也是有间接反映的，譬如2018年时，公司从前五大供应商处还能采购46827.43万元，而到了2019年时则已下滑到32522.98万元，到2020年上半年时，从前五大供应商处采购的金额甚至也不足5000万元了。
而除了采购金额自2019年开始下滑的佐证，公司偿付能力的下滑还能从账上货币资金可使用情况得以体现。招股书披露，公司账上资金在报告期内是一路下滑的，2017年时还尚有4.59亿元，而到了2020年上半年，仅剩下1.06亿元了。
高库存下，跌价损失巨大
容汇锂业的营收在报告期内一直处在连续下滑状态，营收从2017年的8.2亿一路跌至2019年的6.3亿左右，虽然营收下滑过程中，其归母净利润在2018年短暂达到0.98亿元，但2020年时又下滑到0.23亿元，与2017年相当，而到了2020年上半年，直接亏损了0.52亿元。
此外，因没有自己的矿源，原材料价格的持续提升也让公司成本大幅提升，毛利率从2017年41%左右跌至2019年的20%左右，2020年上半年，进一步下降至3%。此外，销售净利率下降幅度更深，达到-44%。
在招股书中，容汇锂业表示，国家新能源汽车补贴政策与退坡机制呈现额度收紧、技术标准要求逐渐提高的趋势，短期内对新能源汽车产业链各企业产生了一定的影响，尤其对低端新能源汽车市场产生了较大影响，并且在一定程度上淘汰了一部分落后与过剩的动力电池产能，导致短期内深加工锂产品的需求遭受一定影响。从公司的解释和其原材料价格变化来看，其不仅受下游市场影响，且也受到上游市场的影响。
或为了规避原材料价格异常波动的影响，容汇锂业的存货（原材料和产成品）数量一直处在较高水平。报告期各期末，公司存货账面价值分别为12493.06万元、21772.30万元、18126.79万元和12351.63万元，占总资产的比例分别为9.04%、14.08%、13.59%和 9.17%。
虽然提前备货能让公司在原材料处于上涨周期时，能在一定程度上回避原材料提价对公司经营带来的风险，但同时也可能因原材料价格和产成品价格的下行而导致自己的备货出现很大的跌价损失风险。事实上，这种风险在公司身上基本是每年都会有发生的，比如公司2017年度存货跌价损失就达5353.92万元，原因是与磷酸铁锂及化合物产品和原材料相关；2019年度和2020年上半年存货跌价损失分别为4023.85万元和2443.11万元，主要也系碳酸锂与氢氧化锂产品价格下降。
“重度贫血”仍大力扩展
容汇锂业资金面是紧张的，其现金流基本处在“缺血”状态。招股书披露，公司三年一期的经营性现金流净额分别为1.65亿、-0.49亿、-0.15亿、-0.28亿。尤其是从2018年开始，经营性现金流一直处于净流出状态。此外，公司近年账上的货币资金也在不断减少，由2017年的4.59亿元下滑到2020年上半年的1.06亿元。
然而有意思的是，就在公司资金并不宽裕下，其对规模的追求却没有减轻。据招股书，公司此次募集资金将投向为年产6.8万吨电池级氢氧化锂、6万吨碳酸锂工程（一期工程），第一期工程为年产3.4万吨电池级氢氧化锂、3万吨电池级碳酸锂。公司通过新建位于湖北省宜都市的生产基地，充分利用公司现有的技术，扩大锂产品的生产能力，满足未来新能源汽车行业的快速发展所带来的锂产品需求。
需要重视的是，在公司生产规模尚未扩大时，流动性已经出现了捉襟见肘的情况，而新的生产线一旦建成，势必还需要不断地加大资金投入，比如新项目需要大量资金进行原材料采购以满足生产等，但对于采购资金的来源问题，公司在招股书中却似乎有所回避，而所募资金用途方面也没有补充流动性这一项说明。
同行业公司中，天齐锂业在2020年时曾因“蛇吞象式并购”而遭遇过资金链断裂的风险，彼时若不是天齐锂业已经坐拥了优质的锂矿原材料供给地，且手中有大量的优质资产可供抵押，其很可能面临极大的生存危机。
相比之下，容汇锂业并没有天齐锂业等龙头公司拥有锂原材料的先天优势，在目前资金状况已然捉襟见肘的前提之下，其依然选择大力扩建厂房和收购资产，此举是否适合是值得商榷的。而在国际市场锂原料价格看涨，产品成本继续上升的背景之下，本就资金相对很紧张的容汇锂业一旦出现资金链断裂情况，届时又没有优质资产做背书，则其能否顺利度过危机还是存在很大不确定性的。
相关推荐
-
子公司涉嫌非法采矿拟退缴3.57亿元，盐湖股份遭业绩“重锤”
截至2021年6月30日，盐湖股份合并报表中未分配利润为-409.13亿元。业绩窟窿何以填平。 刚刚恢复上市不久的盐湖股份（000792.SZ）突然“爆雷”。 10月12日晚间，盐湖股份公告称，全资子公司青海盐湖能源有限公司（下称“盐湖能源”）10月11日收到海西蒙古族藏族自治州公安局出具的《告知函》，盐湖能源历史上在未取得探矿证、采矿证的情况下，对青海省天峻县木里煤田聚乎更矿区七号井煤炭资源实施开采的行为涉嫌非法采矿罪。 上述事项也对盐湖股份2021年业绩造成了相应损害。根据初步测算，盐湖能源拟将非法采矿产生的非法所得... -
东亚前海·EV日报：光华科技携手格力金投建设锂电产线
市场行情 产品价格跟踪公司公告【光华科技】与格力金投签署合作框架协议11月12日晚间，光华科技公告，公司与格力金投签订框架性协议，公司意向将部分新增新能源电池材料业务落地珠海市高栏港化工园，项目拟投资约30亿元，首期投资约15亿元。本项目将建设锂离子废旧电池综合利用产线，形成年产过10万吨的锂电池材料产能。【星源材质】拟对欧洲星源追投不超1亿美元用于扩充产能11月12日，星源材质公告，公司董事会同意公司拟用自有资金或自筹资金对全资子公司欧洲星源追加投资不超过1亿美元，用于欧洲星源二期... -
机构持续调高新能源龙头股目标价
临近岁末，以新能源为代表的赛道股仍保持较高景气度。本周一，锂电龙头宁德时代以681元的收盘价再创新高。即便在今年已累积可观涨幅后，近期仍有机构对部分锂电龙头股给出“买入”评级，且标的当前收盘价距研报目标价有高达50%的空间，显示机构对锂电板块景气度的预期仍然很高。 在新能源板块昨日午后普遍跳水的情况下，科达制造逆势上涨2.64%，盘中股价触及26.78元的历史新高。截至昨日收盘，公司总市值逼近500亿元，而在2020年底时，公司市值不过132亿元。自2020年11月24日至今，科达制造的累计涨幅超过400%。 2017年，科达制造... -
盐湖股份过河拆桥？自建4万吨碳酸锂产线 科达制造"被甩"逼近跌停
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：昊 5月26日晚间，盐湖股份发布公告，公司拟投资新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，包括新建年产2万吨电池级碳酸锂和年产2万吨氯化锂，总投资约70.82亿元，建设周期两年。 公告显示，上述项目的建设地点位于盐湖股份察尔汗钾锂工业园区内，... -
盘后机构策略：市场分歧进一步加大 关注消费和高景气度成长两大方向
原标题：盘后机构策略：市场分歧进一步加大关注消费和高景气度成长两大方向 11月3日，沪指早盘冲高回落，午后震荡下探，尾盘跌幅有所收窄；深成指午后探底回升，但尾盘再度翻绿。两市成交额有所萎缩，全日成交勉强达1万亿。截至收盘，沪指跌0.2%报3498.54点，深成指跌0.07%报14367.78点，创业板指跌0.37%报3327.09点。 对此，源达指出，当下市场走势分化比较严重，同时热点轮动较快，操作上仍需把握主线方向，避免追涨杀跌，谨慎挖掘结构性机会。总体仓位仍建议控制在三成以内。具体操作策略上，轻仓博弈必选消费（粮食、食... -
盘后机构策略：两市指数全线反弹 市场震荡格局不改
11月4日，A股三大指数集体收涨，其中沪指上涨0.81%，收报3526.87点；深证成指上涨1.30%，收报14555.27点；创业板指上涨1.06%，收报3362.25点。两市成交额连续第10个交易日突破万亿，今日达到1.08万亿元。行业板块多数收涨，酿酒、食品饮料、汽车板块涨幅居前，元宇宙概念股继续大涨，煤炭板块跌幅居前。 对此，百瑞赢表示，从资金面来看，今天两市成交量略有放大，同时北上资金保持净流入的态势，也有助于反弹的延续，但接下来的反弹之路也难以一帆风顺，因为按照当前市场的整体做多动能来看的话想要直接消化前期套牢盘的抛压难度... -
盘后机构策略：A股整体基本面支撑较强 指数长期震荡向上走势仍将延续
容维证券指出，今日沪指尾盘失守3600点，前期强势上涨的电力板块回调，如果接下来板块轮动加速，跳空向上缺口不补，则短期强市不变。中期来看，目前A股整体估值依旧处于低位，科技行业持续维持高增速，消费题材虽然受到疫情影响但未来恢复空间较大，A股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势仍将延续。操作上，可以寻找筑底成功且有业绩支撑的行业龙头股，逢低关注，波段操作。注意回避累计较高涨幅的个股，控制仓位。 百瑞赢表示，策略上，目前市场情绪较为低迷，今天两市成交量跌破万亿，而且高位标的杀跌严重，以至于资金... -
盘后机构策略：预计市场企稳后震荡上行 关注量能持续性以及板块轮动
源达认为，整体来看，节后市场人气仍需恢复，建议大家在操作上暂不可盲目激进，继续控制总体仓位在五成以内。具体策略上，按照高低切换策略来进行调控。顺周期资源股有中期见顶的迹象，因此建议大家继续逢高减仓。同时，对于低位的大消费蓝筹品种，特别是茅指数成分股，可以继续重点关注。 湘财证券指出，今天迎来了10月的开门红，但不能因为开门红就放松警惕，因为A股结构化行情的特点依然非常明显，分化严重、热点转换频率越快，对交易难度都有明显提升。建议采取<低位+业绩大幅增长>这种以不变应万变的模式，更能适应当... -
盘后机构策略：沪指重回箱体震荡 建议节前控制仓位为主
万和证券指出，当前板块维持快速轮动状态，行业及板块缺乏持续性，对判断趋势带来一定的难度。当前我国经济复苏压力增大，不确定性增加，叠加A股业绩修复进入后期阶段，市场整体保持震荡运行态势。此外本周临近假期，市场情绪有所收敛，交易活跃度或有一定下滑，市场波动或趋缓。行业方面可关注食品饮料（饮料制造）、医药生物（生物制品）、电子（半导体）。 源达认为，鉴于节前资金观望情绪浓厚，且十一长假期间，全球市场面临较大不确定性，因此大家整体操作上要控制节奏与仓位，操作频率不宜太快，同时总体仓位要控制在五成以... -
盘后机构策略：两市缩量反弹 关注底部反转消费蓝筹等品种
百瑞赢指出，策略上，今天已经是节前最后一天了，假期期间大家注意关注两点，一是外围股市的走势；二是消息面的变化。只要美股不大跌，只要消息面没有意外的利空，节后大盘反弹的概率较大。操作上，手里该拿的就耐心拿着，之前反复提示逢高减仓，所以存留的个股也是以低风险标的为主，总仓位继续保持在5成之下即可，后面就看节后市场表现再计划布局。 源达认为，鉴于十一长假期间市场不确定性因素较多，因此“半仓过节”将是较为理智的选择。持仓结构上，还是建议大家重点以低位低估消费方向为主，特别是矛指数中的底部反转消费蓝筹...
