华昌化工（002274）2021年中报点评：丁辛醇、纯碱景气度持续上行，拓展新材料氢能源业务
原标题：华昌化工（002274）2021年中报点评：丁辛醇、纯碱景气度持续上行，拓展新材料氢能源业务 来源：国信研究
行业与公司
华昌化工（002274）2021年中报点评：丁辛醇、纯碱景气度持续上行，拓展新材料氢能源业务
公司产品全面进入景气周期，业绩大增符合预期
公司21H1营收47.98亿元（YoY+74.18%），归母净利润8.76亿元（YoY+6266.47%），处于业绩预告中值（8.5-9.0亿元），业绩符合预期。其中公司21Q2营收27.44亿元（YoY+77.44%，QoQ+37.60%），归母净利润5.58亿元（YoY+19636.15%，QoQ+75.18%）。公司21H1毛利率28.69%（YoY+19.54pct），净利率18.26%（YoY+17.76pct），经营现金流大幅改善至11.40亿元（YoY+730.25%）。
多元醇盈利高增，看好丁辛醇、纯碱下半年持续高景气
公司目前丁辛醇产能为32.2万吨（剔除自用）；此外具备66万吨纯碱、70万吨氯化铵、40万吨尿素、160万吨复合肥、15万吨硝酸、10万吨甲酸、3万吨新戊二醇产能。分板块来看，多元醇营收20.57亿元（YoY+140.06%），毛利率47.20%（YoY+39.59pct）；肥料营收15.81亿元（YoY+40.34%），毛利率18.46%（YoY+4.93pct）；纯碱营收5.17亿元（YoY+33.80%），毛利率13.07%（YoY+7.43pct）.我们仍然看好看好丁辛醇、纯碱下半年持续高景气度。
扩建30万吨丁辛醇强化主业，拓展新材料氢能源业务
公司拟投资建设年产30万吨多元醇（正丁醇、辛醇、异丁醛等）项目，建设期为18个月，达产后预计年均收入23.28亿元，年均营业利润2.32亿元；公司年产3万吨新戊二醇及10万吨聚酯树脂项目正在建设中。新材料方面，公司增资5000万元参股气凝胶龙头企业爱彼爱和.。氢能源方面，氢气充装站已通过消防验收，加氢站正在建设中，在氢燃料电池电堆、发动机、测试系统和测试服务等领域初步形成布局，实现了65kW发动机的市场运用。
风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。
维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润15.2/16.0/17.3亿元，同比增速733.2/5.2/7.8%；摊薄EPS=1.60/1.68/1.81元，当前股价对应PE=8.4/8.0/7.4x，维持“买入”评级。
证券分析师：杨林 S0980520120002；
薛聪 S0980520120001；
刘子栋 S0980521020002；
联系人：张玮航；
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