金融产品｜基于产业和风格维度的行业主题基金定位
原标题：金融产品｜基于产业和风格维度的行业主题基金定位 来源：中信证券研究
文丨厉海强 赵文荣 何旺岚 顾晟曦 朱必远
陈宇奇 联系人：王亦琛
投资者对于行业主题基金需求旺盛，准确基金定位至关重要。我们基于行业、产业、上下游产业链、风格四个维度构建基金定位筛选方法用于满足投资者的多样化需求。从历史回溯结果看，筛选基金分类能实现相对行业风格指数的超额收益且基金分类留存率趋于稳定，适用于工具化投资筛选与基金风格刻画参考。
▍投资者需求旺盛，行业主题基金定位至关重要。
近年来，A股各行业、主题表现分化，2019年至今的各年份中信一级行业指数收益率极差均超过70%，2020年更是达到97.83%。在这一市场背景下，投资者偏好基于自身研究判断进行行业主题配置，以ETF为代表的“工具型”基金产品与行业主题基金为代表的“半工具型”基金产品需求旺盛。
▍基于行业、产业、上下游产业链、风格四个维度进行行业主题基金定位筛选。
综合市场上各类行业主题基金筛选方法的优势、劣势，兼顾基金定位筛选的准确性，同时尽量降低复杂度，我们借助中信大类板块系列指数的分类方法，从中信证券一级、三级行业分类出发，对应到行业、产业、上下游产业链、风格四个维度进行行业主题基金筛选以满足投资者的多样化投资筛选需求。
▍最新一期行业主题基金筛选结果共包括行业基金112只，产业基金265只，上下游产业链基金279只，风格基金279只。
行业基金共有112只，总规模2504.42亿元，数量超15只的基金分类为医药行业基金（74只）。产业基金共有265只，总规模6550.77亿元，数量超15只的基金分类为科技产业基金（77只）、医疗健康产业基金（74只）、消费产业基金（59只）、制造产业基金（27只）。上下游产业链基金共有265只，总规模7849.82亿元，数量超15只的基金分类为下游消费产业链基金（201只）、TMT产业链基金（43只）、中游制造产业链基金（16只）。风格基金共有279只，总规模7504.73亿元，数量超15只的基金分类为成长风格基金（182只）、消费风格基金（83只）。
▍历史业绩回溯：相对行业风格指数获得超额收益。
基金数量较多且历史回溯时间较长的医药行业基金、下游消费产业链基金、成长风格基金三个行业主题基金分类回溯历史业绩基本可以实现相对对应指数的超额收益，适于投资者进行对应行业主题的投资。医药行业基金自2018年数量提升至47只后，其半年度区间收益率中位数均战胜中信医药行业指数，近两年超额收益均在5%以上。下游消费产业链基金自2018年后数量提升至40只以上，半年度区间收益率中位数亦能战胜对应指数。
▍筛选稳定性考察：基金分类留存率趋于稳定。
从各类行业主题基金中筛选基金数量相对较多、历史相对较长的科技产业基金、医疗健康产业基金、消费产业链基金、成长风格基金考察历史分类变动情况。医疗健康产业基金与消费产业链基金分类稳定性最高，2017年以来的分类留存率均位于85%以上。科技产业基金、成长风格基金分类留存率历史变动较大，但近年趋于稳定，整体位于80%以上。从四类行业主题基金历史分类留存率数据变动情况看，随着行业主题基金数量的增加与“半工具化”投资的兴起，基金分类留存率数据趋于稳定且整体有所提升。
▍风险因素：
1）基金合同、基金经理变更致使基金投资范围、投资目标发生变动的风险；2）基金风格漂移的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险。
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