【银河晨报】8.27丨宁德时代（300750）：动力高增，储能超预期，龙头地位彰显

原标题：【银河晨报】8.27丨宁德时代（300750）：动力高增，储能超预期，龙头地位彰显 来源：中国银河证券研究

银河晨报 2021.8.27

◆ 宁德时代（300750）丨动力高增，储能超预期，龙头地位彰显—2021年中报点评

◆ 蒙娜丽莎（002918）丨C端B端双轮驱动带动营收高增长

◆ 奥瑞金（002701）丨国内外业务显著增加，带动上半年业绩高速增长—2021年半年报点评

◆ 恒生电子(600570)丨成本把控能力提升，专注行业赛道持续研发

◆ 华域汽车(600741)丨上半年业绩符合预期 “三化”战略逐步推进

◆ 旭辉永升服务（1995.HK）丨坚守战略实现高质量增长，社区增值业务BU化加速

◆ 国盛智科（688558）丨中报业绩超预期，政策加持工业母机前景广阔

◆ 中国电建（601669）丨业绩符合预期，新能源和市政EPC扩张提升盈利能力

◆ 格力电器(000651)丨空调营收高增，盈利短期承压

宁德时代（300750）：动力高增，储能超预期，龙头地位彰显—2021年中报点评

周然丨电新行业分析师

S0130514020001

核心观点

2021年8月25日公司公布中报：营业收入440.75亿元，同比增长134.1%；归母净利润44.84亿元，同比增长131.5%；扣非后归属母公司股东的净利润39.18亿元，同比增长184.6%；基本每股收益1.9416元；ROE（摊薄）6.52%，同比提升1.6个pct。

动力电池系统

2021年1-6月我国新能源车累计销量120.6万辆，同比增长139.3%，电动化率自2020年的5.4%提升至9.4%；1-6月欧洲30国新能源车乘用车注册量102.3万辆，同比增长157.1%，电动化率自2020年的11.5%提升至15.9%。新能源车销量增长推动动力电池需求增长。公司上半年全球动力电池装机量为34.1GWh，同比增长240%。受到销量带动，公司动力电池系统上半年销售收入达304.51亿元，同比增长125.9%；受到原材料价格上涨挤压，毛利率同比下降3.5个pct至23.0%。

储能系统

随着电力清洁化加速带来发电侧、电网侧储能需求持续增长，经济性与风险意识助推用户侧储能出货增加，全球储能市场迎来大发展，助力公司储能业务增长超预期。公司上半年出货多个百兆瓦时级项目，实现储能系统销售收入46.93亿元，同比大增727.4%；毛利率达到36.6%，同比提升12个pct。

锂电池材料

公司上半年年锂电池材料销售收入为49.86亿元，同比增长303.9%；毛利率达21.2%，同比提升2.1个pct。

全年增长可期

1）产能供给充足，交付能力增强。公司上半年电池产能65.45 GWh，产量60.34 GWh，产能利用率达到92.2%；在建产能92.5 GWh，预计今年年底将达到约160 GWh。2）储能业务拓展顺利，下半年有望保持高增态势。3）公司上半年收入口径海外占比达23.1%，海外业务毛利率高出国内9.3个pct，海外业务占比提升有利于稳定公司整体毛利率水平。

投资建议

公司是全球锂电龙头，优势地位显著。公司多年深耕新能源汽车动力电池系统、储能系统，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力。公司目前正处于向海外扩张阶段，对产能需求较旺盛，定增融资助力产能扩张。此外，钠离子电池有望成为公司下一个业绩增长点。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入为985.26亿元/1,656.21亿元/2,315.39元，归母净利润为106.41亿元/180.53亿元/254.69亿元，EPS为4.57元、7.75元、10.94元，对应当前股价PE为46.2倍、33.9倍和25.6倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示

新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车产业政策变化的风险；锂电池需求不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。

蒙娜丽莎（002918）：C端B端双轮驱动带动营收高增长

王婷丨建材行业分析师

S0130519060002

核心观点

蒙娜丽莎发布2021年中期报告，2021年上半年实现营业收入30.8亿元，同比增长72.33%；归母净利润2.82亿元，同比增长30.3%；扣非后归母净利润26.4%，同比增长30.79%。基本每股收益0.69元，ROE为7.87%。

“经销渠道+工程战略”双轮驱动带动营收高速增长

公司主营业务建筑陶瓷制品制造实现营收30.13亿元，占比97.83%，同比增长72.01%。公司延续销售渠道下沉策略，大力开发县镇级空白市场，扩大市场销售范围。同时与诸多房产名企建立了持续稳定的战略合作关系，并且加强与核心互联网家装公司的合作，不断开拓B端销售业务。

生产成本上涨导致毛利率略有下降，但基本符合市场预期

上半年受大宗原材料涨价的影响，陶瓷行业部分材料价格上涨明显。主营业务建筑陶瓷制品制造实现毛利率33.16%，同期减少1.89%，毛利率基本符合市场预期。

优化产能布局，提高产能保障能力

广西藤县3条智能生产线、广东西樵3条特种高性能陶瓷板生产线及江西高安9条生产线均顺利投产，有效地满足了因公司品牌优势及双轮驱动策略带来的需求上的增量，提高市场占有率。

技术创新提高差异化竞争优势

公司严格制定环保内控标准，加大技术创新，发展优质绿色陶瓷产品，不断扩展产品应用场景，推出陶瓷砖辅料，提升公司产品在个应用领域的综合竞争优势。

投资建议

预计公司21-23年归母净利润为7.57/9.84/12.58亿元，21-23年每股收益为1.86/2.41/3.08元，对应市盈率为15.09/11.61/9.08倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料及能源材料价格波动的风险；下游应用领域需求不及预期风险。

奥瑞金（002701）：国内外业务显著增加，带动上半年业绩高速增长—2021年半年报点评

陈柏儒丨轻工行业分析师

S0130521080001

章鹏丨轻工行业分析师

S0130521050001

核心观点

8月25日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入65.49亿元，同比增长41.05%；实现归母净利润5.84亿元，同比增长221.65%；基本每股收益0.24元。

国内市场需求改善叠加海外需求高增，带动收入快速增长

公司2021H1金属包装产品及服务/灌装/其他产品分别实现营收58.29/1.02/6.17亿元，同比增长37.93%/87.58%/70.48%,分别贡献主营业务营收的89.01%/1.56%/9.43%，金属包装产品及服务作为公司营收核心增幅稳定，灌装增幅领先。分产品看，2021H1受新冠疫情有效控制的影响，三片罐恢复至历史高水平，其中奶粉罐受市场需求影响稳步提升；二片罐供需持续改善，国内客户业务增长的同时出口业务显著增加。公司三片罐核心客户中国红牛的法律纠纷影响趋于稳定并带动公司三片罐稳定增长。公司首创的“厂中厂”模式通过贴近核心客户实现柔性生产，公司在飞鹤的优质奶源基地克东县投资新建两条进口高速制罐线，预计2021年年底将满足飞鹤8万吨奶粉的包装需求。

毛利率受主营业务影响有所下滑，费用管控得致净利率明显提升

截止21H1，公司综合毛利率18.97%，较去年同期下降2.75个百分点，其中金属包装产品及服务毛利率为20.52%，较去年同期变动-3.72个百分点，由于核心业务变动明显，因此对综合毛利率有较强影响。费用率方面，21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/3.95%/2.63%/0.24%，较去年同期下降2.49/2.20/0.23/1.50个百分点。净利率方面，21H1公司销售净利率为8.94%，同比上升4.82个百分点，其中21Q2销售净利率为8.23%，同比提高3.22个百分点，环比21Q1下降1.52个百分点。

投资建议

公司作为国内金属包装领域的领军企业，未来行业市场需求旺盛，看好其核心业务金属包装产品及服务的发展，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.37/0.43/0.48元，对应PE为15X、13X、12X，首次覆盖，予以“推荐”评级。

风险提示

经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

恒生电子(600570)：成本把控能力提升，专注行业赛道持续研发

吴砚靖丨计算机行业分析师

S0130519070001

核心观点

2021 年 8 月 25 日晚，公司发布 2021H1 财务报告，实现营业 收入 20.52 亿元，同比增长 26.72%；扣非归母净利润 3.00 亿元，同 比增长 4.58%，业绩增长符合预期，维持“推荐”评级。

成本把控能力提升，多产品线业务持续加强

报告期内，公司实 现营收 26.72%增长，归母净利润实现 108.50%增长，主要系报告期 内非经常损益增长较大，公司处置交易性金融资产取得投资收益达 到 3.72 亿元。报告期内，公司整体业务毛利率为 74.32%，同比下降 1.99pct，主要系公司对创新互联网业务子公司的成本投入加大。公司报告期内成本把控能力逐步提升，公司销售费用率、管理费用率 分别为 14.23%和 11.55%，同比下降 2.82 和 0.02pcts。公司上半年并 购恒生利融与丹渥智能增强了细分业务领域实力，核心产品 UF3.0、 O45、TA 系统、估值 6 等均有业务落地案例，持续加强公司在行业 的领先地位。

零售 IT 与资管 IT 双引擎驱动，业绩稳步增长

公司零售 IT 业务收入 7.39 亿元，同比增长 22.84%，毛利率 71.06%，公司零售业务新系统在信创方面做到了全面支持，可以满足金融机构后续信创项目的需求，零售 IT 业务流程外包取得成功，公司多 APP 产品在 财富管理领域获得认可；资管 IT 业务，公司继续巩固自身优势，投资交易系统 O45 产品 在国有银行、股份制银行、城商行等客户群 体中，均实现了核心客户的重点覆盖。

持续提升研发投入，推动公司国际化进程

公司上半年研发投入 8.27 亿元，占营业收入的 40.31%。研发人员数量为 7148 人，占公司总人数比为 59.8%，较去年年末提升 0.73pct。公司全面加强 Light 技术平台的能力，加大对金融数据库的投入，计划打造符合行业规范的信创数据库，在极速交易领域引入 FPGA 技术，公司上班半年 发布 AI 产品 3个，新增签约客户 30 家，新增上线 15 家，AI 文章 落地天风证券、中信建投、国联证券等一些头部客户。公司通过恒生利融与 Finastra 达成战略合作，共同开拓大陆和香港地区的资金交易系统业务，落实和推进国际化战略。

投资建议

公司是国内金融 IT 领先企业，在国内宏观环境对资本市场创新的支持和鼓励对外开放的趋势下，金融 IT 行业前景广阔，随着公司产业布局逐步多元化，有望给公司带来新的业务增长点。预 计公司 2021-2023 年 EPS1.42/1.76/2.14，应 2021-2023 年 PE 分别为 63.51X /51.37X /42.11X。维持“推荐”评级。

风险提示

资本市场改革推进不及预期；新业务带来的不确定性风 险；市场竞争环境变化的风险；金融创新业务推进不及预期。

华域汽车(600741)：上半年业绩符合预期 “三化”战略逐步推进

李泽晗丨汽车行业分析师

S0130518110001

杨策丨汽车行业分析师

S0130520050005

核心观点

8 月 25 日，公司发布 2021 年半年报：公司报告期内实 现营收 666.11 亿元，同比 24.22%；实现归母净利 27.30 亿元，同 比 108.95%；实现扣非归母净利 21.56 亿元，同比+141.28%。

Q2 营收增速放缓，毛利率短期承压

公司报告期内实现营收、利润大幅增长。21Q2 单季度实现营收 317.33 亿元，同比+7.03%，环比-9.02%，增速放缓主要由于去年 同期基数较高所致；归母净利 14.38 亿元，同比+22.72%，环比 +11.31%；Q2 单季度销售毛利率为 14.26%，受原材料涨价影响，环 比-0.6 个 pct。

费用率环比上升，持续加大研发投入

 21Q2 期间费用率 11.63%，环比 Q1 上升 0.7 个 pct，21H1 整体期间费用 率仍同比低于 20 年同期近 0.4 个 pct。主要得益于公司经营管理 效率提高，汇兑损失减少等原因；21H1 公司研发费用率为 4.41%， 同比提升 0.3 个 pct，公司持续对研发加大投入力度。

围绕“三化”战略，产品多点开花

在智能座舱领域，延锋已 完成基于高算力平台的多类主流操作系统的智能座舱域控制器开 发和匹配工作，将为上汽乘用车、智己汽车、上汽大通等车型提供 配套；在智能行驶领域，电子分公司发布自主研发的 4D 成像毫米 波雷达产品，并计划于今年第四季度实现量产；在智能动力方面， 华域汽车电动系统有限公司不断改进驱动电机扁线、圆线等工艺， 确保对上汽乘用车、德国大众 MEB 等纯电动汽车平台驱动电机的供 货；加紧研发高中低三大平台系列驱动电机和面向未来 800V 高压 系统驱动电机；积极捕捉混合动力市场机会，混动电机获得上汽乘 用车、上汽通用等车型定点。

投资建议

我们预计公司 21-22 年业绩预计归母净利为 63.6 亿 /71.8 亿元，同比 17.8%/12.9%，对应 EPS 为 2.02 元/2.28 元，对 应 PE 为 13/11倍。我们维持“推荐”评级。

风险提示

1、汽车销量不达预期；2、公司订单不及预期。

旭辉永升服务（1995.HK）：坚守战略实现高质量增长，社区增值业务BU化加速

王秋蘅丨房地产行业分析师

S0130520050006

核心观点

公司公布 2021 年半年度业绩报告。2021H1 实现营业收入 20.6 亿元，同比增速 53.1%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比增速 65.3%，业绩超预期。

业绩大增 65.3%超预期，坚持“六、二、二”收入战略

21H1 公司实现营业收入 20.6 亿元，同比增速 53.1%，实现归母净利润 2.8 亿元，同比增速 65.3%。基础物业、社区增值、非业主增值三 项收入占比为 55.7%、25.2%、19.1%，公司在高增长的同时，实现 高质量的盈利，坚持“六、二、二”收入结构，战略有定力。三大 业务的毛利率分别为 23.5%、46.5%、26.6%，同比分别-1.8pct、 -7.3pct、+0.8pct，其中基础物业毛利率下降主要系去年同期的社保 减免政策撤销，社区增值毛利率下降主要系公司的社区维修及美居 业务处于成长期，业务发展初期阶段的费用较高。

“四轮驱动”在管面积持续高质量增长

截至 21H1，公司合约 建筑面积 2.19 亿平方米，同比增长 53.4%，在管建筑面积 1.30 亿 平方米，同比增长 68.4%。公司对母公司“依靠不依赖”，展开全 面协同，承接旭辉集团的优质项目，21H1 旭辉及其联合营为公司 贡献 514 万方签约面积，关联交易占比仅为 15.4%；公司优秀的外 拓能力进一步得到验证，通过招投标、战略合作新增 3250 万方， 饱和收入约 6 亿元，来自第三方物业开发商物业面积同比增加 80.1%，占比高达 81.5%，同比提升 5.4pct；并购整合华熙五棵松、 上海星悦等，面积约 250 万方，年化约 2.5 亿饱和收入，对商业业 态进一步补充。

社区增值业务采用“自营”+“联营”双模式战略，BU 业务再下一城

公司实现社区增值服务 5.20 亿元，同比增加 99.6%，公 司坚持“有所为、有所不为”的理念，采用“自营”+“联营”双 模式，有效率的推进社区增值服务发展。公司坚定 BU 发展模式， 上半年成功实现租售业务 BU 化，房修、美居、租售业务日益成熟， 同比增速分别为 125%、158.5%、148.7%，工程业务预计于今年下 半年完成 BU 化，平台生态进一步丰富。

科技赋能提质增效，腾龙换鸟组织升级

公司的科技子公司霖久科技已实现完整的科技服务体系搭建，形成用户产品、数据产品、 智慧物联、物业中台四大内容，助力公司实现效率提升。公司的费 用率仅为 9.9%，同比下降 1.9pct。公司分层分类提升组织能力，制 定高层、中层、基层全员的组织提升计划，实施第三轮股权激励计 划，激活全员活力。

投资建议

公司坚持“平台+生态”战略打造可持续的增长，“四 轮驱动”实现规模的加速扩张，公司的增值服务进入蓬勃发展期， 各项专项业务单元 BU 化迈进第三方市场。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 6.32 亿元、9.85 亿元、14.24 亿元，对应的 每股收益分别为 0.38 元/股、0.59 元/股、0.85 元/股以 8 月 25 日的收盘价 17.2 元计算，对应的市盈率分别为 45.3倍、29.2倍、20.2倍。我们长 期看好公司的发展，维持“推荐”评级。

风险提示

人工成本持续上行、收并购效果不及预期、物业费提价较难的风险。

国盛智科（688558）：中报业绩超预期，政策加持工业母机前景广阔

鲁佩丨机械行业分析师

S0130521060001

范想想丨机械行业分析师

S0130518090002

核心观点

国盛智科发布2021年半年度报告，公司2021年上半年实现营业收入5.54亿元，同比增长69.02%，实现归属于上市公司股东的净利润9838万元，同比增长83.96%，其中二季度实现营业收入3.22亿元，同比增长39.74%，实现归母净利润6337万元，同比增长57.94%。

市场需求旺盛叠加产能提升，公司上半年营业收入高速增长

其中数控机床实现营收4.04亿，同比增长108.85%，主要由于数控机床行业自去年下半年起景气向上，今年上半年依然延续高景气趋势，公司数控机床类产品订单快速上升，公司坚定以数控机床为核心主业，也将部分装备部件类产能规划用于数控机床的生产，提升数控机床产能；装备部件实现营收0.74亿，同比增长15.26%，主要由于公司数控机床产品火爆，装备部件类板焊件、铸件更多用于内部，外部销售仅保留核心高端客户；智能自动化生产线实现营收0.67亿，同比增长2.09%,主要由于数控机床市场火爆客户更多以单机形式采购以提升交付速度。

尽管上半年有原材料涨价压力，公司依靠规模效应及成本管控，盈利能力持续提升

上半年公司综合毛利率30.5%,同比+1.24pct，环比-4.79%。其中，数控机床毛利率29.64%，同比+2.3pct，环比-4.45pct，主要受产品结构及原材料价格影响；装备部件毛利率33.92%，同比-3.14pct,环比-13.76pct，主要装备部件类产品受原材料涨价因素影响较大；智能自动化生产线毛利率31.34%,同比+4.07pct,环比-1.99pct，与数控机床产品毛利率变动趋势基本一致。销售净利率17.85%，较去年全年+1.28cpt，主要由于费用的管控，报告期公司四费11.51%，较去年全年-3.47pct。

政策助力工业母机发展，需求回升行业景气持续

近日，国资委召开扩大会议，会议强调，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。此次国资委会议定调，工业母机是未来关键核心技术攻关重点首要方向，未来有望针对数控机床产业出台配套支持政策，利好行业发展。我国机床行业自去年疫情后需求景气向上，月度产量数据持续正增长，截至2021年7月，金属切削机床累计产量35万台，同比增长44.2%。草根调研显示产业链公司订单饱满，排产至年底，行业景气度持续。国盛智科作为国产中高档数控机床品牌，受益行业发展及政策支持。

投资建议

预计公司2021-2023年实现营业收入11.06亿、14.97亿、19.54亿，实现归母净利润1.97亿、2.69亿、3.52亿，对应EPS为1.49、2.04、2.67元，对应PE为33倍、24倍、19倍，首次覆盖给与“推荐”的投资评级。

风险提示

制造业投资增速下行，公司新产品市场推广不及预期，产能爬坡速度不及市场预期。

中国电建（601669）：业绩符合预期，新能源和市政EPC扩张提升盈利能力

龙天光丨建筑行业分析师

S0130519060004

钱德胜丨建筑行业分析师

S0130521070001

核心观点

公司发布2021年半年报。报告期公司实现营业收入2035.59亿元，同比增长26.39%，实现归母净利润45.18亿元，同比增长16.45%，实现扣非净利润43.23亿元，同比增长12.65%。

工程承包与勘察设计收入稳健提升

2021H1公司实现营业收入2035.59亿元，同比增长26.39%。其中，工程承包与勘察设计实现营业收入1698.68亿元，同比增长29.19%，新能源工程承包、市政设施工程承包等非传统业务规模快速扩张使得项目盈利能力逐步提升。电力投资与运营业务实现营业收入97.42亿元，同比增长3.61%。房地产开发业务营业收入52.21亿元，同比下降32.09%，主要受疫情和项目周期影响。设备制造与租赁业务实现营业收入24.94亿元，同比增长69.64%，境内金属构件和建筑材料制造业务增长较快。但钢材价格上涨、运输成本增加使该板块毛利率下降。其他业务包括商品贸易及物资销售、特许经营权及服务业等实现营业收入148.93亿元，同比增长49.32%。2021年上半年，公司境内业务收入1,678.87亿元，同比增长30.57%，占主营业务收入的83.02%。外业务收入343.31亿元，同比增长9.19%。2021H1公司实现归母净利润45.18亿元，同比增长16.45%，实现扣非净利润43.23亿元，同比增长12.65%。经营性净现金流为-201.68亿元，较上年同期多流出94.16亿元。主要系施工业务资金回款周期拉长、加快民营企业等供应商款项支付、执行《企业会计准则解释第14号》关于PPP项目现金流量列示的相关规定等所致。

新签合同稳中有升

2021H1，公司新签合同总额约为3,822.66亿元，同比增长13.70%。其中，国内新签合同约为3,117.76亿元，同比增长21.91%；国外新签合同约为704.90亿元，同比减少12.38%。国内外水利电力业务新签合同合计约为2,004.88亿元。基础设施业务持续稳步增长并逐步向城市综合体方向集聚，上半年新签合同1,749.00亿元，同比增长19.58%。水资源与环境业务新签合同769.27亿元，同比增长13.03%。2020年公司新签合同约6,732.60亿元，同比增长31.5%。公司未来业绩有保障。

高度契合国家绿色能源战略方向，水电水利建设全球领先

公司承建的印尼雅万高铁、老挝中老铁路、巴基斯坦卡西姆电站等一大批“一带一路”重大项目顺利实施。公司承担国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场，是中国及全球水利水电行业的领先者。公司控股电力装机投产规模达到1,638.4万千瓦，公司水利水电设施建设、水资源和环境的治理和修复能力全球领先，高度契合国家生态环保及发展绿色能源的战略方向，未来发展潜力大。

投资建议

预计公司2021-2022年EPS分别为0.57/0.65元/股，对应动态市盈率分别为10.45/9.15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预期的风险；固定资产投资下滑的风险。

格力电器(000651)：空调营收高增，盈利短期承压

李冠华丨家电行业分析师

S0130519110002

核心观点

格力电器发布2021年中报，2021H1年公司实现营业收入920.11亿元，同比增长30.32 %；实现归母净利润94.57亿元，同比增长48.64%。Q2单季度实现营收584.94亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润60.14亿元，同比增长25.18%。

空调内销增速超行业，外销稳步增长

2021年上半年公司营收同比增长30.32%，其中Q2营收已超过19年同期。分产品来看，上半年空调产品实现营收671.94亿元，同比增长62.57%，营收占比为73.39%，相比去年同期增加了14.31PCT。家用空调方面，公司内外销均实现同比增长，产业在线数据显示，公司内外销同比增速分别为24.5%和3.7%，其中内销表现优于行业，市场份额33.89%，同比提升3.4PCT，位列家电行业第一。受全国多地天气升温较慢、原材料价格上涨等多重因素影响，空调行业终端需求整体偏弱，内销量4461.54万台，同比增长11.98%。中央空调方面，格力中央空调凭借16.2%的市场份额排名第一，继续领跑于行业。生活电器方面，公司收入22.1亿元，与去年同期基本持平，占营收份额下降了0.76PCT。智能装备和其他主营业务表现一般，营收同比下降了5.44%和77.64%。分地区来看，公司外销收入127.1亿元，同比增长7%。报告期内，公司加速海外电商团队搭建，深入开展与Amazon、Shopee等B2C平台及阿里巴巴国际站、中国制造网等B2B平台的对接，开拓多个区域的电商渠道销售。

空调毛利率承压

2021H1公司销售毛利率为23.74%，同比增加2.63PCT，主要原因为空调收入占比增加且空调毛利率较高。上半年空调产品毛利率为29.79%，同比减少了-2.26PCT，主要原因为原材料价格上涨导致的成本压力及下游需求较弱导致的调价压力，随着原材料价格压力边际减弱，公司毛利率有望改善。2021H1销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为32.80%/ 29.65%/-1.32%/38.38%，费用率分别为7.58%/2.14%/-1.30%/3.68%，同比变动了0.14/-0.02/ 0.37/0.17PCT。其中销售费用增长32.80%，主要是本期营业收入上升及内销空调收入占比提升所致。总体来看，公司的净利润率为10.42%，同比增加了1.18PCT。

投资建议

空调行业格局稳定且集中度进一步提升，公司作为行业龙头，表现有望优于行业。我们预计公司2021-2023年归母净利润为236.11、272.59和306.39亿元，对应的EPS为3.92、4.53和5.09元，维持“推荐”评级。

风险提示

原材料涨价的风险、汇率波动的风险、终端需求改善不及的风险。

如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！

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本文摘自报告：《银河证券每日晨报-20210827》

报告发布日期：2021年8月27日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师/责任编辑：

丁文 执业证书编号：S0130511020004

丁文

策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。