美格智能：Q2 营收净利双新高，中标移动5G 模组显实力
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投资要点
事件：公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入7亿元，同比增长61.5%；归母净利润0.5亿元，同比增长233.1%。其中，2021年第二季度实现营业收入4.4亿元，同比增长44.8%；归母净利润0.3亿元，同比增长219.8%。
力克上游原材料涨价影响，Q2单季营收归母双创历史新高。2021Q2公司实现 历史最高营收4.4亿元，及净利润 0.3亿元。从毛利率方面来看，公司 2021H1 整体毛利率为18.3%，较2020年同期下降了3.79个百分点，其中，无线通信 模组及解决方案的毛利率为 19.2%。整体毛利率下降的主要原因是受上游原材 料价格上涨、芯片缺货等影响，但随着无线通信模组市场需求持续放量，公司 CAT4、CAT1、5G 模组出货量大幅上升、FWA 等智能终端产品出货量同比显著增加、客户群体规模增大等因素共同推动了公司上半年业绩的高增长。
聚焦三大赛道取得行业领先，塑造 MeiGLink 品牌开拓海外市场。公司聚焦车 联网、FWA 和新零售领域，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，在三大 赛道中差异化竞争，实现行业领先。其中独家研发的 5G SoC 芯片平台 YUV Camera 定制开发技术已应用于智能车联网领域，而丰富的 FWA 终端产品序列涵盖多种速率产品，5G 毫米波产品开发技术处于行业领先地位。2021年上半年公司持续拓展优质客户，华南、华东地区营收分别增加55.8%和 153.5%。此外，公司 MeiGLink 品牌模组及解决方案的行业知名度持续上升，上半年境外业务同比增长14.4%，户认可度也得到了有效提升。
把握 FWA市场机遇高增长，中标移动 5G模组彰显技术实力。公司抓住了 4G/5G FWA 市场机遇，产品大量应用于新零售、金融支付、智能网联车、车载安防、 智能家居等热门场景。同时，据中国移动8月6日的公示显示，公司在2021-2022年5G通用模组产品的集采中表现出色，其5G模组 SRM815 中标 LGA 封装标包的固定共享池部分，共占10.9%的份额，彰显了公司产品的竞争力。
盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年归母净利润分别为1.3、2.1、3.1亿元，对应 PE 分别为45、28、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；产品研发进度不及预期风险; 疫情恢复不及预期导致下游需求疲软风险；汇率波动风险。
附表：财务预测与估值
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
重要声明
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团队介绍
高宇洋，西南证券TMT通信行业首席分析师，曾就职于国金证券、浙商证券，本科毕业于大连理工大学，硕士毕业于复旦大学，理工科+商科复合学历背景，实业+金融复合工作经历。研究方向深度聚焦TMT高速成长领域，善于深入产业链深度分析，在高速成长赛道深度挖掘优质个股。
张大为，西南证券TMT通信行业分析师，哥伦比亚大学理学硕士，从事TMT通信行业研究，主要关注5G下游物联网，车联网和工业互联网等领域，覆盖AIoT、SoC和智能驾驶等相关标的。
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高宇洋
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