方证视点：PPI最后一压 底部短线探明
【方证视点】PPI最后一压 底部短线探明——1111
来源：伟哥论市
核心观点
我们认为10月PPI或已见顶，其对大盘形成了近期内的最后一压，也促使大盘探明了短线的底部。
盘面分析
受10月CPI及PPI数据公布影响，周三大盘低开后一路震荡下行，午后探底回升后收复大部分失地。最终，大盘以下跌0.41%收盘，创业板下跌0.30%，两市总成交量较前一交易日增加约6.86%，这表明PPI数据的超预期上行让市场形成了一定担忧，场外资金仍在观望，部分场内资金离场，市场情绪先抑后扬，午盘后信心有所恢复。
量能有所增加，个股活跃度不减，分化继续加大。当日有47家个股涨停，其中有10家个股为20%涨停板，有59家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%跌停板之上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有208家，跌幅超过5%的个股36家。当日涨幅居前的为房地产、制药、疫苗、CRO等，跌幅居前的为新能源、煤炭、锂电、农业等。受沃森生物第三针加强针获批消息影响，沃森生物盘中逼近20%涨停，带动医药板块大涨。量能小幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，消息主导市场，大盘探底回升，短线底部探明，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开低走，盘中大幅回落，午后逐步收复盘中失地，以小幅下跌收盘，并呈价跌量缩的态势。5日均线反压，3450点附近支撑，K线组合为“单针探底”态势，价跌量增的量价关系，短线大盘盘中还将反复，但大盘盘中回落空间有限，绕3500点震荡运行。
分时图技术指标显示，30分钟MACD指标金叉，30分钟SKD指标多头排列，60分钟MACD指标金叉，60分钟SKD指标金叉且底背离，短线大盘将挑战3500点上方平台压力。
上证50价跌量缩，价格重心下移，5日线反压，短线盘中还将有反复，但技术上有望挑战3200点整数关口压力。
创业板价跌量增，5日线及10日线失而复得，K线组合仍为高位“吊颈线”，价格中枢小幅下移，价跌量增的量价关系，短线盘中有回调压力。
综合技术分析，我们认为，短线大盘还会有反复，但短期低点已经探明，技术上存在收复3500点的要求，短线将绕3500点震荡运行，能否重启升势，量能能否有效释放是关键。
基本面分析
昨日中国统计局公布了10月CPI及PPI数据，CPI有所上涨，PPI涨幅进一步扩大，10月CPI及PPI上涨幅度皆超市场预期。
从环比看，CPI由上月持平转为上涨0.7%，其中，食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%，非食品价格上涨0.4%，前值0.2%。食品价格的回升主要是由鲜菜价格的大幅上涨所引起的，10月鲜菜价格环比上涨16.6%，对10月CPI形成了0.34个百分点的拉升作用，占10月CPI涨幅的近一半，这可能主要是受近期疫情散发、下雨天气持续以及运输成本的高企所致，结合前段时间商务部鼓励家庭储存生活必需品的言论来看，目前供给端压力可能仍处于可控阶段，但运输成本较高或还将继续导致鲜菜及鲜果价格的上升，其对CPI的拉动效果或还将持续。
猪肉价格由9月的下降5.1%回升至下降2.0%，降幅有所缩窄，根据万得整理22省市猪肉平均价格来看，自10月中旬以来，随着第二轮猪肉收储工作的开展，猪肉价格在触及低点后已开始反弹，我们预计猪肉价格还有继续反弹空间，其对CPI的拖累效果也将减弱。
非食品中，上涨幅度较高的为居住水电燃料以及交通工具用燃料，分别为2.0%和4.7%，10月受“能源危机”的影响，油气价格持续高企，若能源价格后续继续保持高位，则还将继续对CPI形成拉动作用。
从同比数据来看，10月CPI同比上涨1.5%，前值0.7%，预期1.3%，略微超过预期。其中食品价格由上月的-5.2%回升至-2.4%，降幅有所缩窄，非食品类上涨2.4%，涨幅扩大0.4个百分点。上涨幅度较高的为鲜菜类，由上月的下降2.5%转为上升15.9%，猪肉价格由上月的下降46.9%回升至44%，降幅有所缩窄。
10月核心CPI同比增长1.3%，较上月上升0.1个百分点，10月份CPI同比涨幅中，翘尾因素为0.2%，新涨价因素1.3%，能源价格及鲜菜价格的上涨是10月CPI超出预期的主要成因。
10月份PPI涨幅有所扩大，从环比看，PPI上涨2.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。其中，生产资料价格上涨3.3%，涨幅扩大1.8个百分点；生活资料价格由持平转为上涨0.1%。煤炭开采和洗选业环比上涨20.1%，前值12.1%；石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨7.3%，前值3.3%；石油和天然气开采业由9月的下降0.9%回升至上涨6.0%。10月原油价格震荡走高，由73.14上涨至85.41，10月累计涨幅11.21%，这也带动了石油相关产业的价格上涨。
此外，受煤炭市场供需错配影响，煤炭价格延续了8月以来的涨势不断创新高，但在政府多次保供稳价的调控下，10月19日动力煤价格在到达1982的高点后快速回落，10个交易日内便下跌至841的低点。尽管10月下旬动力煤价格快速回落，10月累计跌幅27.28%，但从月度价格均值来看，10月煤炭价格均值较9月价格均值仍高出近40%，这也是采掘类行业10月贡献PPI较大部分涨幅的原因所在。
部分高耗能行业受能源价格居于高位影响，也出现了价格上涨现象，非金属矿物制品业10月环比上涨6.9%，较上月涨幅扩大4个百分点；化学原料及化学制品制造业10月环比上涨6.1%，较上月涨幅扩大4.1个百分点。33个行业中仅酒、饮料和精制茶制造业环比下降0.3%以及黑色金属矿采选业下降8.9%。
从同比数据来看，10月PPI同比上涨13.5%，前值10.7%，市场预测12.0%，超出市场预期。其中，生产资料价格上涨17.9%，涨幅扩大3.7个百分点；生活资料价格上涨0.6%，涨幅扩大0.2个百分点，生产资料价格的上涨为主要因素。采掘工业当月同比上涨66.5%，较上月涨幅扩大17.1个百分点，原材料工业当月同比上涨25.7%，较上月涨幅扩大5.3个百分点。
在能源板块贡献了较大部分的PPI上涨幅度的局势下，我们预计，在煤炭价格快速回落、油价难有继续上行空间的情况下，此轮PPI的上行周期或将面临结束。
10月PPI-CPI的剪刀差进一步扩大，达到了12%，较上月增加2个百分点，尽管CPI有所回升，但PPI上行速度更快，价格的传导仍难言顺畅。我们认为，10月CPI数据的上升存在短期因素扰动的影响，鲜菜价格的上涨贡献了近一半的CPI涨幅，但需要注意到的是，10月CPI消费品端由9月的持平转为环比上涨1.10%，同比上涨1.6%，较上月扩大涨幅1.4%，这说明消费端的复苏进程有所加快，后续CPI价格中枢存在进一步抬高的可能，随着PPI已临近本轮上行周期的高点，我们预计后续PPI-CPI剪刀差将有望缩窄，由上游至下游的价格传导有望改善。
我们认为，随着CPI数据的缓慢回升以及PPI数据的即将见顶，通胀对货币政策的压力有望减少，下阶段需关注CPI是否能保持上涨趋势以及PPI的回落幅度，若猪肉价格继续回落，对CPI形成较大拖累，消费端复苏仍难提振，PPI超预期下行，那么就需警惕经济上的通缩风险。总体而言，目前经济形势上已经度过警惕“胀”的阶段，下阶段需严防“缩”的风险，货币政策上将易松难紧，财政政策上也有望更加积极有为。
操作策略
受昨日早间PPI数据大幅超市场预期影响，市场对于货币政策的担忧导致了大盘低开后一路震荡下行，但昨日新发的三只新股未破发对市场起到了一定的提振作用，短线大盘还会有反复，但短期低点已经探明，技术上存在收复3500点的要求，短线将绕3500点震荡运行，能否重启升势，量能能否有效释放是关键。
昨北上资金净流出118.10亿元，其中沪市净流出50.62亿元，深市净流出67.48亿元。北上资金近日来首次大幅砸盘，我们认为10月PPI或已见顶，其对大盘早盘的扰动也促使大盘探明了短线的底部。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注金融、新能源、信息技术、军工、环保、农林牧渔及“三低”蓝筹股机会，回避“三高”股及传统奢侈品消费高价股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
代码
简称
前日收益
所属行业
159792.SZ
港股通互联网ETF
1.36%
科技
515850.SH
证券龙头ETF
-0.30%
指数
512710.SH
军工龙头ETF
0.30%
军工
399806.SZ
环境治理
0.65%
环保
601117.SH
1.08%
建筑
600048.SH
保利发展
7.57%
房地产
600908.SH
1.23%
银行
600030.SH
-2.23%
券商
300053.SZ
1.63%
电子
600795.SH
-1.60%
电力
601336.SH
-0.86%
保险
601600.SH
-1.28%
有色金属
002660.SZ
4.17%
电子
600089.SH
-3.99%
电气设备
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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