方正证券：四季度系统性风险仍无忧 结构性机会需把握
原标题：【方证视点】Taper“靴子”落地 风险偏好回升——1105
来源：伟哥论市
核心观点
北上资金连续6日净流入，受资金面压力减少影响，近几日深市表现明显强于沪市， 北上资金的流入也呈现出同样的分化格局，从北上资金的近期操作来看，四季度系统性风险仍无忧，结构性机会需把握。
盘面分析
受美联储Taper终于尘埃落定以及鲍威尔会后的偏鸽派发言影响，美股三大股指走出深V反弹走势，A股也走出大幅反弹走势。周四大盘高开高走，以最高点收盘。最终，大盘以上涨0.81%收盘，创业板上涨1.06%，两市总成交量较前一交易日增加约7.85%，这表明随着市场风险偏好的回升，场外资金开始跑步入场，市场情绪回升，信心有所恢复。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化继续加大。当日有97家个股涨停，其中有8家个股为20%涨停板，有117家个股涨幅在10%涨停板之上，有2家个股跌幅在10%跌停板之上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有404家，跌幅超过5%的个股19家。当日涨幅居前的为发电设备、新能源、汽车、白酒、农业等，跌幅居前的为煤炭、CRO、油气、能源等。受风险偏好提升的影响，两市所有版块除能源及大金融板块外普涨，量能小幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，两市个股普涨，风险偏好回升，指数情绪共振，是周四盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘高开高走，以最高点收盘，并呈价涨量增态势，5日线收复，半年线支撑，价涨量增的量价关系，日线SKD指标即将金叉，短线大盘还将继续冲高，挑战3550点压力。
分时图技术指标显示，15分钟SKD指标金叉，30分钟MACD指标多头强化，30分钟SKD指标重新多头强化，60分钟MACD指标金叉且多头强化，短线大盘盘中有望继续反弹，并挑战3550点至3560点之间的平台压力。
上证50价跌量缩，5日线支撑，收盘站在年线之上，K线组合为“头肩底”形态，日线MACD指标金叉，短线盘中还会继续冲高，挑战3220点附近的压力。
创业板价涨量增，5日线支撑，中短期均线多头排列，日线SKD指标金叉，价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，有望形成底部平台突破的走势。
综合技术分析，我们认为，短线大盘有望继续走高，挑战3550点附近的压力，能否放量将决定大盘能否站上3550点之上，若放量，则大盘将挑战并站在3550点之上，若缩量，则大盘继续在3550点下方震荡盘底。
基本面分析
北京时间11月4日凌晨两点，美联储公布11月货币政策委员会决议，在维持政策利率不变的情况下，正式启动了缩减购债（Taper）的进程，将每月减少150亿美元（约合人民币960亿元）的债券购买速度。缩减购债幅度完全符合市场预期，同时，美联储主席鲍威尔强调，开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储“可以有耐心”，现在还不是加息的时候。这番表态，一定程度上缓解了市场对美联储加息的担忧。
我们认为此次11月份的美联储议息会议有以下几个点值得关注：
1）缩减购债幅度完全与市场预期一致，这一点与鲍威尔近期以来反复的暗示脱不了干系，我们此前估计，在缩债已成定局的情况下，美联储还会释放一定的偏鸽信号来对冲市场对于未来流动性的担忧，而鲍威尔也果然在会议结束后强调当前将不会加息。
我们在今年以来分析美联储的报告中反复提及美国股市对于其经济的重要性，也说明了当前美联储已是“骑虎难下”，美国不会轻易在短时间内关掉放水的龙头，而是会在市场有充分预期的情况下，逐步将水龙头关小，以实现加息的“软着陆”。因此对于后续何时将迎来加息，我们认为，按照美联储当前的行为逻辑预测，在后续等待加息的周期内，美联储及鲍威尔仍会着力于“市场教育”，让市场积累足够的预期并消化，无需担忧美联储货币政策的突然转向。
2）此次缩债本质上只是将放水的龙头关小，本质上仍处于放水的周期内，等到来年缩债完毕也仅是将水龙头拧紧，只有等到加息周期的来临才是流动性收紧的时刻，因此此次Taper对于市场的影响更多的在于“靴子”的落地，以情绪面的影响为主，对流动性实质上的影响并不大。
以美联储公布决议后及鲍威尔发言作为时间节点分割来看，标普、道琼斯指数在鲍威尔发言后走出深V反转走势，三大指数再度刷新历史最高点，与此同时，美十年期国债利率及美元指数走出了先扬后抑的走势，这说明Taper的靴子落地以及鲍威尔的偏鸽派发言显著的提升了市场的风险偏好，美股短期内还存在惯性上涨的空间。
3）鲍威尔在会后的新闻发布会上则坚持认为，高通胀将被证明是“暂时的”，并强调“现在还不是加息的时候”。而伊朗方面宣布伊核谈判即将正式开启的消息也重挫了油价，美油跌超4%，布油跌近4%。油价的下跌一定程度上将会缓解美国面临的通胀压力，但仍不能忽视通胀的持续高企对美联储形成的加息压力。
但需要认识到的是，由于此次缩债本质上仍处于放水周期内，因此美国所面临的债务危机仍未减弱，我们曾在近期的报告中提出，美国当前所面临的债务危机一方面需要中国继续购买美国国债，减轻流动性压力；另一方面或有可能降低关税，改善中美间贸易关系，因此我们认为，短期内有可能造成市场系统性风险的最大影响因素已清除，四季度国内市场系统性下跌的风险大幅减弱，而此次缩债尽管仍处于放水周期内，但总归是将逐步拧紧水龙头，对于国内而言，美联储缩减了放水规模将有助于抑制大宗商品的继续上涨，国内的货币政策将腾挪出更大的可操作空间，加之中美间贸易关系的有望改善，不排除A股市场还将存在一定的系统性上涨机会。
我们认为，此次Taper的靴子落地后，缩债规模的符合预期以及鲍威尔的鸽派言论，意味着短期内美股利空出尽，市场情绪大幅升温，风险偏好也大幅回升，国内市场受此影响也走出了大幅反弹的走势，四季度对市场资金面压力最大的因素已尘埃落定，流动性短期无忧，这也是为何隔夜美股纳指强于道指与标普500，昨市场成长风格明显走强的原因所在。
操作策略
受美联储Taper终于尘埃落定以及鲍威尔会后的偏鸽派发言影响，全球市场普涨，A股也走出大幅反弹走势，我们认为，短线大盘有望继续走高，挑战3550点附近的压力，能否放量将决定大盘能否站上3550点之上，若放量，则大盘将挑战并站在3550点之上，若缩量，则大盘继续在3550点下方震荡盘底。
昨北上资金净流入12.05亿，其中沪市净流出0.41亿，深市净流入12.46亿，北上资金连续6日净流入，受资金面压力减少影响，近几日深市表现明显强于沪市， 北上资金的流入也呈现出同样的分化格局，从北上资金的近期操作来看，四季度系统性风险仍无忧，结构性机会需把握。操作上，轻指数、重个股，逢低关注地产、新能源、机电、信息技术、军工、农林牧渔及“三低”蓝筹股机会，回避“三高”股及传统奢侈品消费高价股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
代码
简称
前日收益
所属行业
159792.SZ
港股通互联网ETF
0.62%
科技
515850.SH
证券龙头ETF
-0.08%
指数
512710.SH
军工龙头ETF
1.69%
军工
399806.SZ
环境治理
1.61%
环保
601117.SH
-7.80%
建筑
600048.SH
保利发展
-2.25%
房地产
600908.SH
0.00%
银行
600030.SH
0.20%
券商
300053.SZ
2.53%
电子
600795.SH
1.15%
电力
601336.SH
-0.13%
保险
601600.SH
-2.51%
有色金属
002660.SZ
0.71%
电子
600089.SH
2.08%
电气设备
数据来源：
方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
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