【广发策略戴康团队】科创板：公募基金如何增配“硬科技”—“科创出鞘”系列

原标题：【广发策略戴康团队】科创板：公募基金如何增配“硬科技”—“科创出鞘”系列 来源：戴康的策略世界

报告摘要

●引言：全球通胀预期见顶有助成长风格修复，科创板迎“出鞘”时机；核心资产荒时代，科创次新值得结构性“掘金”。科创板21年度策略 《衔玉而进》核心预判在于：α重于β，结构性机会在科创50、在精选个股，阶段性机会看创业板（成长风格）联动。系列首篇《科创板：星火可燎原》我们从科创板 DDM 三因素分析视角切入定调“科创结构牛”。次篇《科创板：四象限选股模型》我们从“4象限+16项正负指标”入手搭建综合打分选股模型，挖掘科创板“皇冠上的明珠”。第三篇《科创板估值“过热”了吗？》我们旨在构建“科创板估值溢价、估值扩张潜力、估值预判、个股估值重塑”估值评价体系。第四篇《科创板：新一轮打新“盛宴”》基于一级打新模型核心变量调整预估下半年打新收益率。本篇为第五篇，从公募基金配置视角索冀科创板加仓趋势、行业重配变化、持股集中度变化。

●板块配置：公募基金配置科创板“拾阶而上”。（1）配置比例保持“每季上升”，21Q2为3.66%，相比21Q1加仓1.30pct，增幅达 35.52%；（2）持仓集中在科创50，21Q2科创50占科创板整体持仓比重78.29% （已经连续四季度下滑，存在一定“市值下沉”效应）；（3）21Q2重回小幅超配；（4）21Q2科创50公募基金超配0.88%创历史新高；（5）配置市值区间倾向于 100-500亿元中等市值企业。

●行业配置：重点增配电子“硬科技”赛道。（1）一级产业上，21Q2配置比例高及加仓多的行业呈相对一致性，其中新一代信息技术配置比例及加仓比重最高；（2）二级产业上，电子核心产业是核心配置和加仓领域，配置比例和加仓幅度分别为1.36%和0.65pct，占整体比重分 别为约37%、50%；（3）战略新兴产业一级产配置比例均为历史新高；（4）新一代信息技术 21Q2超配比例最大且超配幅度最高（284pct）。

●个股配置：重仓集中度大幅下滑。（1）公募Top10重仓股相对持股比例已连续四季度下滑，由20Q2 的90.97%高位下降至51.15%；（2）金山办公、中微公司、柏楚电子在20Q2-21Q2 期间持续位于Top10， 21Q2加仓最多的科创板个股是晶晨股份、中微公司等（多与半导体相关）；（3）信息技术优质公司为核心配置资产，生物产业龙头公司逐步降温；（4）新一代信息技术产业内部结构变化：公募基金配置偏好从以计算机为代表的新兴软件和新型信息技术服务领域转向以半导体为代表的电子核心产业。

●核心假设风险：科创板进展不及预期，监管升级，中美关系超预期。（注：公募基金筛选口径为主动偏股型基金加灵活配置型基金；统计口径只包含基金前十大持股数据）

报告正文

1

板块配置：公募基金配置科创板“拾阶而上”

第一，科创板公募基金配置比例保持“每季上升”，21Q2配置比例为3.66%，相比21Q1加仓1.30pct，增幅高达35.52%，远超主板（-10.53%）、创业板（26.08%）。

第二，公募基金对科创板持仓集中在科创50，21Q2科创50公募持仓2.87%，占科创板整体持仓比重的78.29%，但这一比重已经连续4个季度下滑，表明公募对于科创板配置存在一定“市值下沉”效应。

第三，科创板21Q2重回小幅超配，公募基金超配比例为0.22%，相比Q1低配状态提升0.39pct。

第四，21Q2科创50公募基金超配0.88%创历史新高，并且相比Q1提升0.59pct较为明显。

第五，公募基金对科创板配置市值区间倾向于100-500亿元中等市值企业，21Q2公募基金持仓114家公司中“中等市值”企业数量占比约48%，相比Q1加仓的90家公司中“中等市值”企业数量占比约51%。

2

行业配置：重点增配电子“硬科技”赛道                                            

第一，按照战略新兴产业一级分类，21Q2公募基金配置比例高及加仓多的行业呈相对一致性，其中新一代信息技术配置比例及加仓比重最高，分别为2.05%和0.60pct，且均创历史新高。

第二，按照战略新兴产业二级分类，可以发现，新一代信息技术产业中电子核心产业21Q2公募配置占比高达66.34%，此外，电子核心产业是核心配置和加仓领域，配置比例和加仓幅度分别为1.36%和0.65pct，占整体比重分别为约37%、50%。

第三，除了数字创意产业一直零配，其余8个战略新兴产业一级产业21Q2公募配置比例均为历史新高，趋势上高端装备制造、生物产业、相关服务业、新能源、新能源汽车等5个产业20Q4以来加仓显著。此外，二级产业的历史分位数基本为100%，只有新兴软件和新型信息技术服务、先进环保等产业历史分位数为20%以下。

第四，新一代信息技术21Q2公募超配比例最大（0.42%）且超配幅度最高（284pct），此外新材料、相关服务业超配也较为明显，而生物产业低配比例最大、节能环保超配幅度最低。而如果看二级行业，电子核心产业21Q2超配幅度远高于其他行业，高达1944pct。

我们将新一代信息技术产业做二级拆分分析：第一，以半导体为主电子核心产业为代表的信息产业上游关键制造是21Q2加仓重点。21Q2的配置比例上升0.65pct至1.36%（超配0.40%）；而以通信、计算机设备为主的下一代信息网络产业有小幅度减仓，下降0.08pct至0.23%（超配0.05%）。第二，以云计算为主的信息产业下游应用服务类子行业均有一定幅度加仓。新兴软件和新型信息技术服务和互联网与云计算、大数据服务的配置比例均上升0.01pct，分别至0.44%和0.02%，超配比例分别为0.01%和-0.02%。

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个股配置：重仓集中度大幅下滑                                                         

21Q2公募基金重仓股中科创板Top10的绝对配置比例为1.87%，而相对持股比例相比20Q2已经连续四季度下滑，由20Q2的90.97%高位下降39.82pct至51.15%，降幅高达43.77%，当前持股集中度水平为历史最低点，表明公募科创板个股配置逐步多元化。

从具体重仓股看，第一，金山办公、中微公司、柏楚电子在20Q2至21Q2期间持续位于公募基金科创板Top10重仓股。第二，公募基金21Q2加仓最多的科创板个股是晶晨股份、中微公司、天奈科技等，十大增持个股6家属于电子核心产业，并且多与半导体相关；第三，公募基金21Q2减仓最多的个股是传音控股、石头科技、睿创微纳、金山办公及奇安信-U等，其中有4家属于以计算机代表的新兴软件和新型信息技术服务产业，有2家为十大重仓股。

此外，我们发现，信息技术优质公司为公募科创板核心配置资产，生物产业龙头公司逐步降温。从公募Top10科创板重仓股看，20Q1市场最初热衷以生物医学工程公司为主的生物产业以及以新兴软件和新型信息技术服务公司为主的新一代信息技术产业（各占科创板配置比重50%），之后生物产业配置比例逐渐下降，至21Q2十大重仓股已没有生物产业公司。同时，十大重仓股中逐渐涌现出高端装备制造（智能制造装备产业）和新材料产业（前沿新材料、先进无机非金属材料）等细分领域龙头公司，使得十大重仓股行业配置更加多元化。而新一代信息技术产业的重仓资产内部结构也发生了较大变化，公募基金配置偏好从以计算机为代表的新兴软件和新型信息技术服务领域转向以半导体为代表的电子核心产业。

4

备注                                                                                              

1.本文的公募基金筛选口径为主动偏股型基金加灵活配置型基金，具体为开放式普通股票型基金、封闭式普通股票型基金、开放式偏股混合型基金与开放式灵活配置型基金。本文如无特殊说明，所有的“基金”皆指以上口径。

2.由于基金季报指公布前十大持股明细，因此统计口径只包含基金前十大持股数据，本文如无特殊说明，所提及的“持仓”皆指前十大持仓。

3.公募基金配置比例为公募基金对整体或行业的持仓市值占公募基金股票重仓市值的比例。

4.自由流通市值占比为新兴行业自由流通市值占全A股自由流通市值的比例。 

5.公募基金超配比例为公募基金配置比例减自由流通市值占比。

5

核心假设风险                                                                                 

科创板进展不及预期，监管升级，中美关系超预期。

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本报告信息

对外发布日期：2021年7月28日

分析师：

倪   赓：SAC 执证号：S0260519070001

戴   康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

●团队成员介绍●

戴  康  CFA：策略首席分析师，11年A股策略研究经验。2020年荣获新财富最佳分析师策略研究第二名、卖方分析师水晶球奖策略第一名、金牛奖2020最具价值首席分析师、新浪金麒麟最佳分析师策略研究第一名。

郑恺：联席首席分析师，8年策略卖方研究经验。

曹柳龙：资深分析师，7年策略卖方研究经验。

俞一奇：资深分析师，7年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。

韦冀星：资深分析师，4年策略研究经验。

倪赓：资深分析师，4年策略卖方研究经验。

王永健：资深分析师，4年宏观策略卖方研究经验。

法律声明 

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