【晨观方正】固收/科技&电子/食品/医药20210730
原标题：【晨观方正】固收/科技&电子/食品/医药20210730 来源：方正证券研究
今天是2021年07月30日星期五，农历六月二十。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【固收 | 齐晟】走进湖北：区域研究与城投平台梳理（20210729）
核心推荐
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”银河微电：功率器件国内领军企业（20210729）
【食品 | 薛玉虎】“推荐”东鹏饮料：全国化进程稳步推进，短期品牌投放影响业绩（20210729）
【医药 | 周小刚】“强烈推荐”伟思医疗中报点评：业绩增长29%符合预期，剔除股权激励费用业绩增长44%（20210729）
行业时事
固收 | 齐晟
走进湖北：区域研究与城投平台梳理
湖北省作为我国中部地区的代表省份之一，是观测中部各地区发展的缩影。本篇将走进湖北，分析湖北省的经济发展、产业结构、人口地产、财力债务等方面，并对湖北地区主要城投平台情况进行梳理研究，以供参考。
虽然受疫情冲击湖北省2020年GDP增速为负，但其GDP规模排名仍保持前列，仅较此前下降一位，2020年位列全国第8名。省内分为武汉城市圈、“襄随十神”和“宜荆荆恩”三大城市群。省会城市武汉的优势地位突出，经济体量规模超过1.5万亿元，第二梯队襄阳和宜昌经济体量超过4,000亿元，分化明显。湖北省是我国重要的工业基地之一，传统优势产业包括钢铁、汽车、化工、医药等行业，同时，近几年来猛抓创新、积极发展通信、电子、智能制造等新兴产业。当前全省重点发展战略是建设光谷科技创新大走廊，其以武汉市东湖高新区为核心承载区，打造光电子信息、大健康和智能产业三条特色产业带。
2020年，湖北省各地级市的一般公共预算收入均出现了下滑，下滑幅度较大的是恩施、襄阳和宜昌，降幅均在40%以上。除省会武汉以外，2020年一般公共预算收入超过100亿元的仅有襄阳、宜昌、荆州、孝感和黄冈。考虑发债城投平台的有息债务后，黄石、随州、宜昌、十堰、荆门的广义债务率偏高。
目前湖北省有存续债的城投平台共计122家，省内整体来看，武汉、宜昌、襄阳、黄石的平台数量相对较多；除武汉外，其余地区的平台多以AA评级为主。截至7月19日，湖北省存续城投债共计655只，规模约5,461亿元。存续债到期方面，2021年年内，襄阳、孝感、随州和黄冈的公、私募到期占比较高；整体上，湖北地区城投私募债在未来三年面临较大比例到期。综合来看，湖北地区城投平台数量与债务率适中，估值水平合理。强省会模式下，武汉地区平台数量较多，平台整体资质较好，武汉市内东湖高新区、经开区、洪山区等发展较好、实力突出，对应的区县级平台较几大市级平台有一定收益利差，可考虑下沉配置；襄阳、宜昌作为“两翼”，发展水平也不错，市级平台估值收益率同样偏低，也可考虑适度下沉至高新区等；省内其余地市建议主要关注市级平台的投资机会。此外，部分区域的平台存在债券体量偏大、非标占比偏高或对外担保敞口大的问题，在城投政策收紧期将面临更大的债务滚续和调整压力，需警惕估值波动风险。
风险提示：流动性收紧；信用违约风险爆发；数据测算存在偏差等。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭
银河微电：功率器件国内领军企业
终端需求稳定+新兴应用领域崛起，分立器件市场规模稳健增长。2019年，受国际贸易环境变化的影响，全球半导体市场规模为4,090亿美元，同比下降了12.75%。随着全球电子产品技术的升级换代，尤其是电动汽车、5G应用等带来的衍生机会，进一步带动了分立器件应用领域的快速拓展。2019年，半导体分立器件仍然维持了小幅增长的趋势，营收总额达786.40亿美元。我国分立器件企业不断推动产品升级，国内的终端应用客户更加趋向于实施国产化采购，替代空间广阔。IDM模式优势显著，满足客户一站式需求。公司专注于半导体分立器件研发，主营各类小信号器件、功率器件等半导体分立器件产品，目前已量产8,000多个规格型号的分立器件。在产品优化及开发过程中，公司根据客户要求进行器件整体设计，包括芯片的性能指标、结构，所采用的封装规格，芯片与封装的结合工艺以及成品检测方法等，给客户提供适用性强、可靠性高的系列产品及技术解决方案，满足客户一站式采购需求。产品质量稳定，绑定下游优质客户。客户认证是分立器件行业核心竞争门槛之一，由于大型客户一般对产品质量有着严苛的要求，其供应商认证程序也非常复杂。基于较强的技术优势和稳定的产品质量，公司得到了格力、TCL、美的等诸多知名龙头客户的长期认可，同时顺利与三星、戴尔、惠普、松下等优质中高端客户开展合作，具备较强的客户认证优势。
盈利预测：预计公司2021-2023年营收8.5/11.0/14.8亿元，归母净利润1.0/1.3/1.8亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）技术研发不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
食品 | 薛玉虎
东鹏饮料：全国化进程稳步推进，短期品牌投放影响业绩
公司发布中报，21H1实现营收/归母净利/扣非净利36.82/6.76/6.60亿，同比+49.11%/53.14%/47.51%。
【点评】
1、Q2收入维持高增，业绩符合预期。
2、500ml大单品持续放量，省外市场开拓顺利。
3、上半年毛利提升明显，费用投放增加短期影响Q2净利率。
4、占据能量饮料优质赛道，渠道网络快速铺设，大单品仍处于成长阶段。
5、盈利预测与评级：我们预计公司21-23年收入增速分别为34%/21%/20%，归母净利润增速分别为34%/24%/21%，净利润规模为10.90/13.49/16.37亿元，对应EPS 2.73/3.37/4.09元， PE 70/56/46倍，维持推荐评级。
风险提示：（1）公司产品结构单一、区域分布较集中的风险；（2）能量饮料行业增长不及预期，三个红牛品牌降价风险；（3）公司核心和潜力市场招商不及预期；（4）食品安全风险。
医药 | 周小刚
伟思医疗中报点评：业绩增长29%符合预期，剔除股权激励费用业绩增长44%
公司公告2021年半年报，上半年实现营业收入1.91亿元，同比增长21.91%；归属于上市公司股东的净利润6918.16万元，同比增长28.99%；扣非归母净利润为5764.83万元，同比增长17.74%。
1）上半年业绩同比增长29%，剔除股权激励费用影响，业绩增长44%，扣非净利润增长34%，经营性现金流同比增长329.9%，成长性突出。
2）得益于磁刺激产品放量同比增长103%，2021H1上半年收入实现22%增长。
3）持续加码研发，2021H1研发投入费用同比增长84.21%，研发人数同比增长52%，快速丰富产线。公司加码研发，2021H1研发投入2812万，同比增长84.2%；研发人员总数151人，同比增长52.5%；公司以研发驱动产品管线升级丰富：实现双体位治疗功能座椅的开发；塑形磁设备完成多轮塑形线圈的开发及体验，拓展磁刺激设备应用于人体塑形和减脂等领域，进一步为产康及美容形体中心提供塑形磁的解决方案；外骨骼机器人已经开始产品转化，Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利取得医疗器械产品注册证，进入上市准备；Xwalk100康复减重步行训练车、X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。
盈利预测：根据公司上半年业务进展情况，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.80、2.45、3.35亿元，对应的EPS分别为2.63、3.58、4.91元。公司当前股价对应PE估值分别为49、36、26倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新品销售不及预期、经销商管理风险、研发失败。
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