华润电力（00836.HK）：资源及模式塑新能源优势，转型推动估值重构
原标题：华润电力（00836.HK）：资源及模式塑新能源优势，转型推动估值重构 来源：中信证券研究
文丨李想 武云泽
央企身份和火电+风光开发模式等助公司在新能源市场竞争优势突出，风光装机持续高增可期，我们预计公司“十四五”期间风光装机CAGR高达32%；公司转型已经见效，可再生能源在公司利润中占比已过50%并有望随风光装机增长而趋势提升，公司正从火电强周期属性转换为新能源高成长公用事业股；从单位新能源装机对应市值看公司新能源资产价值相对低估严重，公司安全边际突出。我们给予公司20.80港元目标价，首次覆盖给予公司“买入”评级。
▍华润集团旗下电力平台，发力新能源谋求转型。
央企华润集团旗下电力上市平台，大股东持股62.95%。公司业务含火电、可再生能源发电并涉足智慧能源等多领域，为国内电力传统龙头，其中火电装机约占国内火电装机2.7%，2020年末各类型机组权益装机高达43.37GW。公司正积极拓展风光谋求转型且发展顺利，2020年末风光在运装机排名A&H电力上市公司第3名。2020年实现营收695.5亿港元，归母净利75.8亿港元，其中可再生能源利润占比已超过50%。
▍碳中和叠加平价上网，风光长期大有可为。
为实现2030年碳达峰、2060年碳中和目标，风电光伏需要从替代能源加速升格至主力能源。我们预计国内风光在“十四五”期间年均新增装机约110 GW，在“十五五”期间年均新增装机约160 GW。技术持续进步降低新项目造价，平价上网全面启动后存量项目补贴确权收口，新增项目不再存在补贴应收款担忧因而现金流改善，储能不断培育为风光消纳保驾护航，预计将驱使运营商投资热情持续攀升。
▍资源及模式等塑造优势，属性切换助公司估值重构。
火电+风光的开发运营模式和央企身份助公司在当前新能源大发展期竞争优势突出，我们预计2025年末，公司可再生能源装机将到51.4GW，“十四五”期间CAGRG高达32.0%。2020年，公司风光装机在国内风光市场份额为2.0%，预计2021~2022年公司在风光装机市场的份额占比将增至2.8%和3.3%，新能源运营龙头地位将进一步夯实。2020年公司可再生能源在利润中占比首次超过50%，我们预计该占比将趋势上升并在2025年增至78%。
预计“十四五”期间可再生能源将成为公司业绩决定因素而火电降至从属地位，帮助公司属性从强周期转变为高成长公用事业股，进而带来估值扩张红利。从新能源单位装机对应市值看，公司较竞争对手处于明显偏低的水平，新能源资产价值相对低估明显，公司配置性价比突出。
▍风险因素：
煤价大幅上升，风光发展低于预期，补贴发放低于预期，上网电价大幅下调。
▍投资建议：
我们预计公司2021～2023年归母净利润为76.0/95.3/118.6亿港元，同比增长0.2%/25.4%/24.5%；折算2021~2023年EPS分别为1.58/1.98/2.47港元；公司当前股价对应2021~2023年PE分别为8/7/5倍。公司新能源业务成长迅速，推动公司已转型成为新能源市场核心运营商，风光开发模式优势明显且估值具有明显安全边际，首次覆盖给予公司“买入”评级，参考PE法及DCF法估值结果，给予20.80港元目标价。
相关推荐
-
债券杂志:大咖把脉四季度债市 持续开展跨周期调控、收益率上行迎配置机会
编者按 10月19日，中央结算公司《债券》期刊在京举办2021年四季度债市研判六人谈。活动同时作为期刊“走进读者”系列活动之一，由鹏扬基金、金融街书局全力支持。为方便市场人士聆听专家观点，活动在新华财经、中债e联、债券e览设置直播专区，欢迎大家扫码回看视频！ 以下是《债券》期刊整理的专家发言，与市场人士共分享！ 王华主持人 鹏扬基金总经理助理、 固定收益投资总监 今年经济较去年有明显好转，同时也面临一些压力。我们应如何看待当前宏观经济体系中主要的驱动力以及面临的挑战？ 伍戈 ... -
储能板块早盘崛起，新能源主线持续火爆！市场新共识正在形成
费天元 在经历反复的板块轮动后，近期市场的主线开始明晰。 一方面，供需错配导致煤炭价格持续飙升，“煤炭三剑客”期货价格屡创新高继续对相关周期股构成提振；另一方面，锂电、光伏、风电等新能源板块业绩稳健增长，较高的成长确定性使得新能源主线获得资金积极追捧。 “煤炭三剑客”继续飙升 在9月份整体高位退潮后，近期周期股的热度主要集中在煤炭领域。 今日早盘，“煤炭三剑客”期货价格继续飙升。动力煤期货主力合约盘中涨幅一度超过12%，截至午盘报1918.4元/吨，涨幅9.24%；焦炭主力合约上涨5.58%，焦煤主力... -
华为斩获全球最大储能项目，相关概念股应声上涨，主力却为何离场?
今日主力净流出10.46亿元，欣旺达、阳光电源、锦浪科技等7股均净流出逾1亿元。 10月19日，储能概念盘中异动拉升，截至收盘，申菱环境、山东章鼓、晶科科技等8股涨停，动力源、海油发展等多股纷纷跟涨。 不过，值得注意的是，今日主力净流出10.46亿元，欣旺达、阳光电源、锦浪科技等7股均净流出逾1亿元。 近日，2021全球数字能源峰会在迪拜召开。会上，华为数字能源技术有限公司与山东电力建设第三工程有限公司成功签约沙特红海新城储能项目，双方将携手助力沙特打造全球清洁能源和绿色经济中心。 据了解，该项目储... -
多地电力供应紧缺错峰用电 电动汽车充电会被“限”吗？
每经记者李硕 每经编辑孙磊 “如果买了电动车充不了电怎么办？”自9月以来，受多种因素叠加影响，多地出现了电力供应紧缺情况，最近准备入手新能源车的曹逸飞（化名）有点儿担心电动车充电会受此波及。 曹逸飞的担心并非杞人忧天。日前，广东珠海某充电运营商所发通知显示，接当地供电局电话紧急通知，该地区某充电站自9月24日起每周一至周五于8时至23时执行错峰用电，执行错峰用电期间将停止对外开放充电服务，具体恢复对外时间另行通知。截至《每日经济新闻》记者发稿，该运营商仍未发布恢复时间。 据了解，类似... -
“双碳”顶层设计文件落地，节约能源资源为何放在首位？
为何把节约能源资源放在如此重要的高度？对此，国务院发展研究中心资源与环境政策研究所研究员郭焦锋告诉第一财经记者，事实上，节约能源理念一直是能源消费革命的核心。 碳达峰碳中和“1+N”政策体系的“1”终于公布，社会期待已久的“靴子”落地了。 《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（下称《意见》）于24日发布。 国家发展改革委负责人在答记者问时表示，党中央、国务院印发的《意见》，作为“1”，是管总管长远的，在碳达峰碳中和“1+N”政策体系中发挥统领作用；《意见》将与2030... -
BIPV迎重磅利好，2025年覆盖率将达到50%，行业潜在市场超5000亿，业绩大增股名单来了
文刘俊伶 2030年前碳达峰行动方案出炉，直接推广光伏发电与建筑一体化应用。 2030年前碳达峰行动方案出炉 近日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》。方案中强调，加快优化建筑用能结构。深化可再生能源建筑应用，推广光伏发电与建筑一体化应用。 方案中表示，引导夏热冬冷地区科学取暖，因地制宜采用清洁高效取暖方式。提高建筑终端电气化水平，建设集光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑。到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到... -
发挥中国跨国企业作用 推广先进绿色低碳技术和经验
每经特约评论员张莹张雪岩（西北工业大学管理学院、西北工业大学新时代企业高质量发展研究中心） 近日，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》。该意见中明确提到要加快“一带一路”投资合作绿色转型。积极推动我国新能源等绿色低碳技术和产品走出去，让绿色成为共建“一带一路”的底色。这既是为我国跨国企业更好地“走出去”创造新的机遇和挑战，又是对推进“一带一路”高质量发展提出更高的要求。 随着“一带一路”倡议的不断推进，中国“走出去”的企业数量逐年增长。根据国泰安数据库... -
重磅政策再度来袭！环保板块迎发展机遇，三条主线布局
机构称，由于国家政策倾向于从“十四五”开始严格控制碳排放，“十四五”期间将成为碳达峰的关键时间窗口，碳控排政策力度有望超预期，环保公用行业迎来发展机遇。 周一早盘，受利好消息刺激，环保板块涨幅居前，截至发稿，科融环境（维权）、兴源环境20CM涨停，永清环保（维权）大涨14%，万邦达、菲达环保、中兰环保、雪迪龙等近十股涨停。 消息上，中共中央、国务院发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见。其中提出，加快形成绿色低碳生活方式。把生态文明教育纳入国民教育体系，增强全民节约意识、环保意识、生态意识。因地制... -
南方电网全面加快构建新型电力系统 产业链龙头公司将充分受益
原标题：南方电网全面加快构建新型电力系统，产业链龙头公司将充分受益 截至发稿，中利集团、长高集团、通达动力等7股涨停，金盘科技、易事特、杭州柯林等多股纷纷跟涨。 11月12日，电力设备板块持续拉升，涨幅居前。截至发稿，中利集团、长高集团、通达动力等7股涨停，金盘科技、易事特、杭州柯林等多股纷纷跟涨。 11月11日，南方电网公司印发《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间，南方电网电网建设将规划投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建... -
光伏概念盘中发力拉升，机构看好估值切换投资机会
截至午间收盘，中利集团、天通股份、爱旭股份等6股涨停，易事特、中来股份（维权）、金盘科技等多股均不同程度上涨。 11月12日，光伏概念震荡上扬，截至午间收盘，中利集团、天通股份、爱旭股份等6股涨停，易事特、中来股份、金盘科技等多股均不同程度上涨。值得注意的是，中利集团已连续两个交易日涨停。 近日，国家能源局召开四季度网上新闻发布会，发布前三季度能源形势、可再生能源并网运行情况。截至2021年9月底，全国光伏新增装机2556万千瓦，其中，光伏电站915万千瓦、分布式光伏1641万千瓦。到2021年9月底，光伏发电...
