固收｜产业转型、劳动力拐点与通胀传导
原标题：固收｜产业转型、劳动力拐点与通胀传导 来源：中信证券研究
文丨明明 彭阳 章立聪 周成华
通胀到底是一个短期问题还是中长期问题引发了市场的激烈讨论，本文从产业转型和刘易斯拐点的角度来探讨了长期通胀中枢上行的可能性。中国正经历劳动力结构转型和服务业占比上升的过程，或将在成本端和需求端推动工资提升，推动国内长期通胀中枢上移。
▍中国经济已经跨过刘易斯拐点，劳动力结构的变化往往能够推动工资水平上行。
借鉴美欧发达经济体与东亚经济体的发展经验，跨过刘易斯第一拐点后，劳动力供给的无限弹性被打破，农村剩余劳动力难以满足非农产业的劳动力需求，向中心城市迁移的速率回落，随着中低端劳动者的供给短缺，他们获得更多的工资定价权，进而产生名义工资与实际工资上行的现象。
▍工业向服务业转型趋势不变，或将带动整体工资水平上行。
中国服务业就业人员平均工资高于一、二产业。根据发达经济体的经验，长期来看中国的服务业占比会持续呈现增加的态势。在产业变迁的大环境下，劳动力质量整体向上、供需缺口的存在推动工资上升是毋庸置疑的。不容忽视的是，伴随劳动力结构转移的还有城市生活的消费升级和成本上升。在此背景下，只有维持工资水平的不断提升，才能抵消社会生活的综合成本，最终在工资收入中体现。
▍产业转型和劳动力拐点加持下，工资水平的上升可能是推动通胀中枢上行的重要因素。
在巴拉萨—萨缪尔森效应下，物价上涨由贸易部门向非贸易部门传递；从产业升级的角度，成本端与需求端推动非贸易品部门向贸易品部门传递物价上涨效应，形成推升通胀中枢的合力。过去中国虽已跨过刘易斯拐点并正在经历产业转型，但“人口红利”仍存。随着未来劳动年龄人口的快速下滑，产业转型的深化，剩余劳动力短缺可能带来“工资—物价螺旋”过程。
▍结论：劳动力短缺和产业转型将成为推升长期通胀的潜在因素。
从刘易斯拐点+产业升级的角度出发，中国正在经历劳动力结构转型和服务业占比上升的过程，或将在成本端和需求端推动工资提升，对长期通胀的作用方向是向上的。不论是产业转型、劳动力短缺还是低碳转型都是支撑通胀的长周期因素，或将导致国内长期通胀中枢上移。
相关推荐
-
亚星客车打响保壳战 大股东定增“输血”治标不治本
出品：上市公司研究院 作者：鹰眼预警/夏虫 近日，亚星客车更新定增方案并向监管回复了相关问询。 从定增方案看，大股东潍柴扬州拟通过人民币现金方式认购本次非公开发行的全部股票。此次非公开发行股票的发行价格为5.14元/股，拟募集3.39亿元。 对于资金用途，主要用于补充流动性及偿还银行贷款。值得一提的是，截至2021年6月30日，公司合并口径资产负债率高达98.05%。 定增方案再次重启背后：保壳意味浓？ 资料显示，亚星客车主营业务为客车产品研发、制造与销售，产品范围覆盖从5-18米各型客车，主... -
A股明日风口：央行推出碳减排支持工具
11月8日消息，行业利好密集出台，有8大板块有望成为A股明日风口。 1、央行推出碳减排支持工具 人民银行通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构，人民银行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。 利好板块：... -
京城股份七连板！氢能源股月内普升，降本催生成长空间，核心部件商一览
财联社（上海，编辑梓隆）讯，近期，氢能源概念跃升为市场热门风口，相关产业链个股也快速拉升。今日（12月9日），京城股份再度涨停，截止收盘，成功实现七日连板，其股价本月涨幅达95%，且自11月中旬以来上涨近180%。 氢能板块拉升多股翻倍，京城股份上演七日连板 今年以来，氢能源相关政策利好持续，11月8日，中共中央、国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》，中国银河证券指出，《意见》从多个方面指出，进一步规范传统柴油货车的污染治理，同时继续推动氢能源汽车的使用。意见重点推动货车、客运车辆的氢能... -
工业富联海量限售股将上市，股东投资三年半浮亏近两成
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 记者|张艺 编辑| 1 Wind数据显示，12月共有201家公司合计349.26亿股限售股解禁上市。以最新收盘价计算，解禁市值约为5483.29亿元，较11月上升80%，也是年内解禁市值第三高的月份。 本月解禁峰值发生在第二周（12月6日-10日），解禁市值约2516.08亿元，其次为第五周（1... -
伊利股份120亿大额定增落定，外资机构获配占比超四成，高盛、瑞银、摩根大通等多家头部QFII齐聚首
财联社（上海，记者王小芊）讯，12月9日，伊利股份的120亿元大额定增落定。这笔定增的募资总额达到了120亿元，募资规模位列今年以来的第六位，前五位分别是天山股份、邮储银行、京东方A、顺丰控股和潍柴动力。 值得注意的是，伊利股份此次定增吸引的外资参与者阵容堪称豪华，巴克莱银行（BarclaysBank）、汇丰银行（HSBC）、安联环球（AllianzGlobal）、建峖实业投资（JanchorPartners）、高盛（GoldmanSachs）、瑞士银行（UBSAG）和摩根大通银行（JPMorganChaseBank，NA）纷纷出动。 随着中国资本市场对外开放的不... -
民生研究|晨听民声2021.12.9
今日概览宏观·周君芝团队 | 史上最高运价和出口，何去何从？电新·邓永康团队 |氢能产业链深度研究：好风凭借力，送我上“氢”云商社·刘文正团队 |酒店行业深度：震荡中静待复苏曙光，不惧短期风浪布局后疫情时代通信·马天诣团队 |中贝通信(603220)：大份额中标移动管线集采，彰显公司核心竞争力总量观点▍史上最高运价和出口，何去何从？11月集装箱运价和出口同比创新高，一再刷新市场认识今年运价持续高涨，SCFI（上海集装箱出口运价指数）和CCFI（中国集装箱出口运价指数）涨幅史无前例，引发市场对于其压缩出口利润、降低... -
节前机构去哪儿？一强势行业受重点关注 部分公司透露全年重要经营信息
国庆长假结束，A股迎来2021年四季度首个交易日，经历了震荡的三季度，市场预期四季度风险和机遇并存，依然有不少值得把握的结构性机会。 如何把握这些结构性机会呢？机构调研路径或许是一个重要的参考。尽管国庆长假前一周只有4个交易日，但是机构调研的步伐却依旧匆忙。 iFinD统计数据显示，当周累计111家上市公司披露了调研报告，从行业分布来看，机械设备、电子、计算机位居前三位。从调研内容来看，部分公司在调研会上透露了公司全年经营情况预测的相关信息。 机构节前重点调研机械设备行业 今年上半年，机械设备... -
单数已超去年全年 募资总额低于预期 今年前三季A股定增出现“量增价减”
定增案例多，募资总额少，直接原因是单个方案的募资金额低了，或者说，募资规模动辄数十亿元、上百亿元的案例少了。数据显示，2020年实际定增募资额超过百亿元的公司共有17家，而2021年前三季度只有5家。 募资总额少的另一个原因是超过100家公司实际定增募资额不足，有些缺口几亿元，多的可达十几亿元。 在第三季度最后一周，A股今年定增案例数量超过了去年全年。 截至9月29日，已有371家A股公司宣布完成定增方案（以上市日计算，下同），增发家数已超过去年全年，将创下2018年以来的新高，并有望迫近2017年539家的纪录。... -
深市公司三季报：整体业绩持续向好 实体类公司增幅明显
证券时报记者吴少龙 截至10月31日，深市2517家上市公司均已披露2021年前三季度经营业绩。从整体来看，深市公司业绩保持稳定增长态势，实体类公司业绩增幅提升显著，龙头公司贡献突出；主板营收、净利润保持高速增长，国企改革成效显著，高质量发展群体显现；创业板融资渠道畅通高效、研发投入快速增长，专精特新小巨人企业成绩亮眼。 整体业绩 保持稳定增长态势 数据显示，深市上市公司整体实现平均实现营业收入51.50亿元，同比增长28.20%；实现平均净利润3.65亿元，同比增长20.93%，整体业绩延续了稳定增长态势。21... -
刚刚，茅台罕见涨停，白酒全线爆发！3000亿大牛股却闪崩跌停，A股突然跳水！发生了什么
今日早盘，A股出现跳水走势，个股分化加剧，上证指数冲高回落深度调整，上证50则高开高走，盘面上超80%的个股飘绿。白酒、发电机概念、猪肉、石油等板块表现活跃，有色、建筑、钢铁等板块跌幅居前。北上资金净流入23.32亿元。 吃喝行情全线爆发，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等多股冲涨停！食品ETF（SH515710）盘中放量一度涨超7%，成交额超1.8亿，换手率超12%。过去60个交易日，食品ETF（515710）资金净流入5.8亿，净流率超60%。 另外，值得注意的是，大牛股中远海控跌停。 白酒股爆发式反弹 消费旺季的来...
