【中信建投 固收】权益市场反弹，静待风格分化收敛——固收加跟踪周报

原标题：【中信建投 固收】权益市场反弹，静待风格分化收敛——固收加跟踪周报 来源：文涛宏观债券研究

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内容提要

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资金、利率与信用市场回顾

货币市场与资金价格。本周（2021年8月2日~2021年8月8日，下同）公开市场有900亿元逆回购到期，央行公开市场逆回购投放500亿元，净回笼-400亿元。本周资金面宽松，货币市场资金价格全面下降，全周来看，银行间市场质押式回购隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-37.5BP、-40.4BP、-28.64BP、-34.91BP和-46.8BP至1.9162%、2.0094%、2.1695%、2.2884%和2.2823%；银行间市场存款类机构隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-27.4BP、-32.2BP、-34.29BP、-43.44BP和-31.7BP至1.8784%、1.9751%、1.9972%、1.9876%和2.1325%；Shibor隔夜、7天、14天、21天和1个月的银行间质押回购利率分别变动-31.9BP、-29BP、-33.8BP和-5.299BP至1.859%、1.994%、2.001%和2.278%。

利率债。本周利率债收益率多数期限继续下行，中长端利率下降较为明显，其中7年期国债收益率下行幅度最为剧烈，为下行8.3BP，二级市场利率债配置热情依旧维持。

全周来看，1年、3年、5年、7年和10年国债分别变动2.26BP、-2.3BP、-5.5BP、-8.3BP和-7.7BP到2.1346%、2.5355%、2.6872%、2.8229%和2.8363%。1年、3年、5年、7年和10年国开债分别变动-10.BP、-4.7BP、-2.2BP、-7.0BP和-7.2BP到2.2108%、2.7106%、3.0229%、3.2032%和3.2281%。

信用债。本周信用债收益率多数期限窄幅震荡，但AA评级5Y期限收益率下行幅度较为显著，为4.95BP。

具体而言，AAA评级3M、6M、1Y、3Y和5Y中短票分别变动3.540BP、1.18BP、-0.47BP、0.800BP和-1.94BP到2.4369%、2.5908%、2.6966%、3.0895%和3.3629%；AA评级3M、6M、1Y、3Y和5Y中短票分别变动0.519BP、1.170BP、1.529BP、0.800BP和-4.95BP到2.7758%、2.9296%、3.0645%、3.7079%和4.1719%。

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权益与转债市场

权益市场指数方面，本周中证转债、沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数涨跌幅分别为1.26%、2.29%、2.54%、2.01%、1.47%和-0.29%。

风格方面，本周中信金融、周期、消费、成长、稳定指数涨跌幅分别为0.98%、4.24%、1.74%、2.18%和1.11%。

行业方面，本周收益率前5名的中信一级行业分别是国防军工、汽车、建材、机械和综合，收益率分别为10.79%、7.96%、7.33%、6.55%和6.53%；收益率后5名的中信一级行业分别是银行、综合金融、电子、钢铁和传媒，收益率分别为0.37%、0.36%、-1.36%、-2.38%和-2.48%。

股票指数估值方面，沪深300、中证500、上证50、创业板、科创50指数PE(TTM)分别为13.76、21.97、11.18、60.8和79.72，历史分位值（2006年至今，创业板与科创50指数为自有以来）分别为56.84%、6.7%、56.52%、73.31%和74.29%。中信金融、周期、消费、成长、稳定指数PE(TTM)分别为7.31、24.24、34.09、69.23和12.02，历史分位数（2007年6月至今）分别为11.27%、53.71%、57.7%、76.89%和10.25%。

转债涨跌情况。本周涨跌幅排名前十的转债分别为长城转债、银河转债、星源转2、联创转债、久吾转债、恩捷转债、汽模转2、文灿转债、搜特转债和比音转债，涨跌幅分别为28.01%、26.12%、22.78%、21.21%、20.99%、20.71%、20.10%、18.74%、18.09%和16.62%，所属行业分别为电力设备及新能源、机械、基础化工、电子、电力及公用事业、基础化工、汽车、汽车、纺织服装和纺织服装。本周涨跌幅后十名的转债分别为中钢转债、横河转债、思特转债、九洲转2、精测转债、新泉转债、盛虹转债、彤程转债、隆利转债和蓝盾转债，跌幅分别为-4.13%、-4.18%、-4.52%、-5.40%、-6.23%、-6.29%、-10.19%、-11.46%、-13.71%和-24.39%，所属行业分别为建筑、轻工制造、计算机、电力设备及新能源、机械、汽车、石油石化、基础化工、电子和计算机。

基差走势情况。沪深300指数基差绝对值走阔，沪深300指数期货深度贴水，目前股票多空策略建仓成本较高。

可转债估值情况。本月可转债加权转股溢价率、算术平均转股溢价率、加权隐含波动率和算术平均隐含波动率分别变动9.33%、7.19%、4.25%和4.89%（绝对值）至35.40%、34.32%、25.21%和33.76%，所处历史分位数水平（2020年1月1日至今）分别为87.72%、92.16%、72.06%和96.08%。

基差走势情况。沪深300指数基差绝对值走阔，沪深300指数期货深度贴水，股票多空策略配置性价比下降。

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基金组合收益回顾

基金收益回顾说明。

1）基金分类。根据Wind开放式基金分类，开放式公募基金产品分为股票型、混合型、债券型、货币市场型、另类投资型、QDII型基金。其中股票型基金可再细分为普通股票型、被动指数型、增强指数型基金；混合型基金可再分为偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型、偏债混合型基金；债券型基金可再分为中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、被动指数型债券基金；另类投资型基金可分为股票多空基金、商品型基金。我们这里只考虑非QDII类型的主动管理基金，因此剔除各类指数型基金、商品型基金（公募商品型基金多为黄金ETF、能源化工类期货ETF联接基金，本质也是指数型基金），此外也剔除FOF基金及定开型基金。货币基金作为流动性管理工具，我们不做专门分析。

我们针对Wind开放式基金分类，重分类为如下5种类型，其中前4种类型是我们构建FOF建议组合的底层工具。a.权益型基金：普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金。b.可转债基金：产品说明书中要求可转债权重不低于80%。c.纯债基金：产品说明书中要求只能配置债券（不包括可转债）。d.股票多空基金：亦即使用alpha对冲策略的基金，做多股票做空股指期货，其策略有效性与股指期货基差水平、管理人主动选股能力有关。e.固收加基金：偏债混合基金、中长期纯债基金、短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金中剔除可转债基金及纯债基金之后的基金。

2）基金业绩评价指标。我们统计计算了基金的下半年以来收益率（Return_hy，2021年7月1日至今）、今年以来收益率（Return_ytd）、卡玛比率（Calmar_ratio）、盈利百分比（日度，Profit_pct）、择时能力（Timing_a）、选股能力alpha值（日度，Stock_a）、最大回撤率（Max_dd）、最新规模（Amount）、基金管理人（fund_manager）等指标。其中择时能力基于T-M模型计算，其考察了基金收益率对市场涨跌幅弹性不对称的程度，如果一只基金在沪深300指数下跌1%之时跌幅绝对值不及沪深300指数上涨1%之时基金涨幅绝对值，则可判定该基金的具备一定择时能力，择时能力Timing_a即可衡量这个能力的大小。

3）行业风格标签。根据基金最新可获得完整持仓和近2月净值曲线来分析。

4）收益率排名时间窗口期的选择。2021年7月1日至今。

5）收益率排名并不能作为基金标的选择的决定性条件，仅做回顾之用。

6）规模限定。权益基金为大于10亿，可转债基金为大于1亿，纯债基金为大于5亿，固收加基金为大于5亿。

基金收益回顾。

权益基金下半年以来收益率排行榜。

可转债基金下半年以来收益率排行榜。

纯债基金下半年以来收益率排行榜。

固收加基金下半年以来收益率排行榜。

本月配置策略详见8月固收加策略月度报告。

最新固收加策略 FOF 模拟组合。

本期固收加策略FOF模拟组合调仓情况。

暂无。

本期固收加策略FOF模拟组合运作情况。

风险提示：德尔塔毒株对经济冲击超预期。

相关研报：2021.08.04《疫情控制是为关键，行业及风格建议切换—8月固收加策略月报》

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文章来源

证券研究报告名称：《疫情控制是为关键，行业及风格建议切换——固收加策略月报》

对外发布时间：2021年8月4日 

证券研究报告名称：《权益市场反弹，静待风格分化收敛——固收加跟踪周报》

对外发布时间：2021年8月9日 

报告发布机构中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

黄文涛，执业证书编号：S1440510120015

顾韡，执业证书编号：S1440518100001

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