安信研究|晨会在线20210813

原标题：安信研究|晨会在线20210813 来源：安信证券研究

欢迎收听晨会在线音频

目录

今日要点在线

◆【宏观-袁方】7月金融数据点评：需求走弱主导融资回落

◆【策略-陈果】渗透率过10%后是否还能超预期——策略角度看新能源车

◆【食品饮料-苏铖】年份酒专题报告一：海外烈酒年份概念由来及发展

研究分享在线

◆【计算机-徐文杰】启明星辰：新安全业务收入同比翻倍增长

◆【固收-池光胜】企业活力和融资需求双弱，“被动紧信用”初现——7月金融数据解读

◆【电子-马良】TCL科技：核心产业齐发力，盈利能力增长迅速

◆【建筑-苏多永】地铁设计：Q2业绩快速增长，盈利能力显著提升

◆【医药-马帅】鱼跃医疗：中报业绩略超预期，平台型器械龙头蓄势待发

◆【固收-池光胜】“碳减排”结构性降息或可期，债市顺势而为

◆【农林牧渔-周泰】金龙鱼：营收增长稳定，产品结构持续升级

财经要闻在线

要闻热点

今日要点在线

【宏观-袁方】7月金融数据点评：需求走弱主导融资回落

■融资需求回落持续主导社融变化。7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比去年同期少增6328亿元，比2019年同期少增2272亿元；余额同比10.7%，较上月回落0.3个百分点。

■从结构上看，社融的回落主要受到贷款需求走弱、政府债发行偏慢的影响。

■利率数据层面，7月票据利率大幅下行，票据融资量相比正常年份显著抬升，这一组合暗示商业银行有票据冲量的迹象。

■分结构看，在信贷总量增速持平的情况下，中长期贷款同比增速15.7%，下滑0.5个百分点。

■总体而言，7月社融增速的回落以及信贷结构的调整是实体经济需求走弱的结果，这一需求的走弱在进口以及高频消费数据层面也有同步的体现。

■风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险。

◆【策略-陈果】渗透率过10%后是否还能超预期——策略角度看新能源车

■在8月初外发的报告《深度复盘之美国2015-2018年加息周期》一文中，通过复盘美国2015-2018年加息周期，我们发现，即使在流动性收紧或是后期整体经济环境不佳的环境下，在云计算、人工智能等新兴产业趋势推动下的科技成长板块仍凭借高业绩增速取得了较好的收益表现，受宏观和货币政策影响并不大。

■结合这一背景，我们认为，代表新兴产业趋势并逐步巩固自身壁垒的“宁组合”在中期仍将是市场主线。

■而从赛道比较的角度看，当前新能源车的估值水平也并未极端演绎。

■故站在当前角度下，我们仍坚定看好本轮以新能源车为代表的成长股行情，建议各位投资者持续关注“宁组合”未来的表现，我们认为相关企业有望成为未来中国版的FAANG。

■风险提示：1.美债收益率快速上行；2.全球疫情未获得有效控制；3.国内信用收缩超预期。

◆【食品饮料-苏铖】年份酒专题报告一：海外烈酒年份概念由来及发展

■2019年中国白酒届已有老酒战略首倡，2020年以来我们关注到几个趋势正在形成和强化：1）千元价格带扩容，品牌多样性增强；2）次高端扩容加速，多香型并举。

■海外烈酒年份概念由来已久，桶陈工艺是基础。蒸馏烈酒于制作过程存在高温蒸馏提纯环节，酒精含量较高，酒体可保存时间更长，相应具备陈年基础。

■年份概念是海外品牌高端化竞争的重要抓手。伴随市场竞争加剧，海外烈酒头部品牌等纷纷借助年份概念进行差异化、高端化竞争，而头部品牌的品类教育也进一步强化了年份概念的市场认知及溢价属性。

■海外年份产品普遍享受更高定价。

■美国烈酒市场高端化趋势明显，具有较好年份概念及品牌溢价的苏威、白兰地、龙舌兰品类增速均好于整体。

■国内洋酒消费偏好高端突出：国内海外烈酒消费体量相对较小，但超高端消费偏好明显。

■风险提示：海外烈酒品牌发展历史更长，高年份陈酒积累更深，海外经验具有一定的自身特性。

研究分享在线

◆【计算机-徐文杰】启明星辰：新安全业务收入同比翻倍增长

■业绩符合预期。公司发布2021年中报，上半年实现收入12.12亿元，同比增长60%；归母净利润-1.07亿元，同比下降401.92%；扣非净利润-1.31亿元，同比下降160.71%。

■毛利率与费用率均显著下降。成本方面，毛利率较去年同期下降10.46pc。

■上半年新安全业务收入实现同比翻倍增长。参考公告，包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全在内的战略新兴业务上半年实现收入100%的增长。

■投资建议：预计2021年~2022年EPS分别为1.08、1.35元，6个月目标价40元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：行业政策不及预期；市场竞争加剧。

◆【固收-池光胜】企业活力和融资需求双弱，“被动紧信用”初现——7月金融数据解读

■7月社融、信贷和M1M2普遍走弱，且低于市场预期。7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少增6328亿元左右，明显低于市场预期1.5万亿，存量增速自11%降至10.7%。

■从企业短期融资走弱和M1持续下行来看，企业活力趋弱。

■企业中长期贷款年内首度走弱，结合7月末票据利率降至历史低位，共同指向企业融资需求偏弱。

■上半年社融下行带有明显的“主动紧信用”特征，从7月数据来看，“被动紧信用”初现。

■风险提示：医疗事故风险，外延扩张不及预期。

◆【电子-马良】TCL科技：核心产业齐发力，盈利能力增长迅速

■事件：8月9日公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入743.0亿元，同比增长153.3%。

■聚焦半导体显示、光伏和材料发展，上半年业绩亮眼。

■优化产品结构、提升客户组合、完善产业生态，加速半导体显示行业全面升级。

■投资建议：LCD整体行业供给侧保持相对稳定，新增投资相对理性，因此，未来头部厂商更有优势。我们预计公司2021年~2023年收入分别为1252.34亿元、1502.80亿元、1728.22亿元，净利润分别为126.71亿元、130.18亿元、169.30亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：面板价格不稳定；下游需求不及预期；国际贸易摩擦加剧；竞争加剧风险。

◆【建筑-苏多永】地铁设计：Q2业绩快速增长，盈利能力显著提升

■事件：公司发布2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入11.20亿元，同比增长20.94%；。

■营业收入稳健增长，Q2业绩增速强劲。2021H1公司实现营业收入11.20亿元，同比增长20.94%，较2019H1增长29.33%。

■毛利率大幅提升，在手资金充足，负债率下降。

■在手订单充裕助力业绩释放，横向拓展业务成效显著，充分受益城镇化背景下城轨建设需求增长。

■估值与投资建议：我们看好公司未来的成长空间，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年实现营收23.18亿元、28.22亿元和34.02亿元，分别同比增长24.0%、21.7%和20.6%；实现净利润3.67亿元、4.45亿元和5.37亿元，分别同比增长28.1%、21.2%和20.7%；EPS分别为0.92元、1.11元和1.34元，动态PE分别为21.1倍、17.4倍和14.4倍，PB分别为3.5倍、2.9倍、2.4倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价26.4元。

■风险提示：宏观经济大幅波动；疫情控制不及预期；政策推进不及预期；固定投资下滑；人员流失；地方政府财政表现不及预期等。

◆【医药-马帅】鱼跃医疗：中报业绩略超预期，平台型器械龙头蓄势待发

■事件：公司发布2021年半年报，业绩略超预期。2021年上半年，公司实现营业收入35.93亿元，同比增长5.03%。

■中报业务拆分口径根据集团最新战略框架进行了全面调整，糖尿病、康复与临床板块高增长，呼吸板块稳定增长。

■创新品种迭代有望驱动公司长期增长。公司业务版图再次理顺，确立了三大核心赛道、三大孵化业务和四大主要基石业务。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价48.29元。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为-4.1%、19.7%、21.6%，净利润增速分别为-21.4%、20.4%、25.6%，当前股价对应PE分别为28倍、23倍、18倍，成长性突出，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为48.29元，相当于2021年35倍动态市盈率。

■风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性；新品开发和推广不及预期。

◆【农林牧渔-周泰】金龙鱼：营收增长稳定，产品结构持续升级

■事件：2021年8月12日，公司发布2021年半年度报告。2021H1公司实现营业收入1032.3亿元，同比增长18.69%。

■Q2营收稳定增长，套保业务拖累公司业绩：受套保业务亏损影响，公司Q2销售净利率为2.87%，同比下降1.23pcts。

■厨房食品业产品结构持续升级，产品矩阵丰富进一步丰富：2021H1公司厨房食品业务实现营业收入660亿元，较上年同期增长22.2%。

■行业持续向好，饲料原料及油脂科技业利润提升显著。

■产能扩张正当时，深入细化渠道布局。

■投资建议：考虑到原材料价格持续上涨，我们对公司盈利预测进行了调整。预计公司2021-2023净利润分别为69.1、92.3、103.4亿元，对应EPS分别为1.27、1.70、1.91元/股，给予“增持-A”投资评级。

■风险提示：原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险。

财经要闻在线

08

月

13

日

周

五

要闻热点

1）发改委：发挥好洋浦保税港区“一线放开、二线管住”进出口管理制度作用

2）央行：7月人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元

3）国务院印发《法治政府建设实施纲要（2021－2025年）》

4）农业农村部：到2025年建成一批现代化种养业良种生产基地

5）农业农村部：将继续推动农机安全监管信息化建设

6）农业农村部部署秋粮作物重大病虫害防控工作

7）财政部：PPP市场呈现恢复性增长态势

8）财政部等九部门：印发《中西部欠发达地区优秀教师定向培养计划》

9）工信部：智能网联汽车企业应当建立健全汽车数据安全管理制度

10）水利部部务会议召开，审议黄河流域生态保护和高质量发展水安全保障规划

11）国家能源局：7月份全社会用电量同比增长12.8%

12）中棉协：7月预计全国棉花总产量同比减少2.71%

13）中基协：截至7月末存续私募基金管理规模18.99万亿元，环比增长6.15%

14）交易商协会发布《关于进一步加强债务融资工具承销报价规范的通知》，明确建立债务融资工具承销费率报备机制

15）中国信通院：7月国内手机出货量同比增长28.6%

16）《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区发展“十四五”规划》印发

17）天津自贸试验区滨海高新区、中新生态城联动创新区揭牌

18）上半年我国保险业赔款与给付支出7531亿元

19）衡量欧元区长期通胀预期的关键市场指标升至1.7128%，为2018年8月以来最高水平

20）国家卫健委：8月12日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例50例，其中扬州37例，张家界7例，郑州3例