【朝闻国盛0817】东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期

原标题：【朝闻国盛0817】东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期 来源：国盛证券研究所

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今日概览

重磅研报

【美妆】私立医美机构：雄踞北方，中国知名的伊美尔-20210816

【计算机】东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期-20210816

【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-龙头超低估值性价比突显，地产预期改善估值有望修复-20210816

研究视点

【宏观】7月经济全面走弱的背后-20210816

【保险】上市险企7月月报：寿险保费拐点尚未显现 财险业务增速略有下滑-20210816

【房地产开发】集中供地规则优化助力毛利率改善，但集中度提升存疑-20210816

【房地产开发】本周4城集中供地出让延期；衢州、惠州、义乌发布调控新政-20210816

【建筑材料】水泥价格继续上行，继续推荐关注玻璃企业增量拓展逻辑-20210816

【化工】新能源风起，化工龙头加速布局-20210816

【银行】常熟银行（601128.SH）-息差触底回升，拨备覆盖率520%+，发行转债打开未来空间-20210816

【电子】晶晨股份（688099.SH）-中报业绩强劲增长，产品结构持续优化-20210816

【医药生物】九洲药业（603456.SH）-业绩高速增长，单季度业绩创新高，CDMO蓬勃发展-20210816

【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-固定汇率口径业绩符合预期，在手订单充足，后续增长加速可期-20210816

【化工&电子&电新】永太科技（002326.SZ）-提升邵武永太股权至75%，电解质权益产能进一步增加-20210816

【建筑】共创草坪（605099.SH）-营收与产量快速扩张，业绩增长保持韧性-20210816

重磅研报

※【美妆】私立医美机构：雄踞北方，中国知名的伊美尔-20210816

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

赵雅楠   S0680521030001      zyn@gszq.com

萧灵   研究助理      xiaoling@gszq.com

公司简介：伊美尔是中国北部领先的私立医美机构集团，提供以非手术项目为核心的医美服务。目前在5个北方城市经营9家医美机构。2018-2020年，公司收入分别为6.6/7.4/8.1亿元，CAGR为10.8%，经调整净利润分别为-0.39/-0.6/0.32亿元，毛利率稳定在53%左右。

行业概况：竞争激烈，格局分散，先发龙头具备强劲优势。竞争优势：高效管理+独特渠道+优质服务巩固北方私立机构龙头地位。未来规划：扩网络+扩服务+提效率，拟升级现有机构，提升顾客体验及运营效率；拟成立5家新机构，积极进入消费能力强的新市场。

风险提示：声誉风险；监管政策压力；行业竞争加剧：市场动力不足。

※【计算机】东方通（300379.SZ）-国产中间件领军，迎信创黄金时期-20210816

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com

杨然   S0680518050002      yangran@gszq.com

国产中间件领军，横向布局大安全市场。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计2021-2023年公司实现营业收入10.29亿元、15.50亿元及22.75亿元，同比增长率为60.7%、5.07%及46.8%；实现归母净利润4.78亿元、7.26亿元及11.04亿元，同比增长率为95.6%、51.8%及52.1%。对比可比公司估值，考虑公司国产基础软件的龙头地位，给予买入评级。

风险提示：信创推进不及预期、中间件厂商竞争加剧、中国移动合作不及预期。

※【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-龙头超低估值性价比突显，地产预期改善估值有望修复-20210816

何亚轩   S0680518030004      heyaxuan@gszq.com

程龙戈   S0680518010003      chenglongge@gszq.com

夏天   S0680518010001   021-38934122   xiatian@gszq.com

估值处历史最低区间，具备一定安全边际。地产行业悲观预期改善，估值有望迎来修复。严格调控下房地产行业供给侧改革加速，利好稳健央企龙头市占率提升。施工业务市占率持续提升，长期稳健增长可期。投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10%/9%/9%，对应EPS分别为1.18/1.29/1.40元，当前股价对应PE分别为3.9/3.6/3.3倍，分部估值有51%空间，维持“买入”评级。

风险提示：部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。

研究视点

※【宏观】7月经济全面走弱的背后-20210816

熊园   S0680518050004      xiongyuan@gszq.com

杨涛   研究助理      yangtao3123@gszq.com

1、7月经济回落属于预期内，但回落幅度明显超预期，生产、消费、投资、出口、社融、就业等各项指标也全面走弱。归因看，除了洪涝台风、国内疫情散发、限产限电之外，应还有两大原因：严控地产和化解隐性债务带来的紧信用，疫情可能长期化的持续冲击。

2、生产端：工业、服务业生产均明显下行。

3、消费端：大幅低于预期，疫情冲击尚未完全显现。

4、就业端：小幅恶化，青年失业率仍处高位。

5、投资端：基建地产明显回落，制造业投资意愿下降

6、整体看，7月经济全面回落，表明经济下行压力确实变大，下半年政策宽松可期。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策力度超预期。

※【保险】上市险企7月月报：寿险保费拐点尚未显现 财险业务增速略有下滑-20210816

赵耀   S0680519090002      zhaoyao@gszq.com

马婷婷   S0680519040001      matingting@gszq.com

投资建议：7月上市险企寿险业务保费数据仍有承压，行业拐点尚未显现。各家公司负债端新单保费预计仍为持续的负增长，在保单销售与代理人团队稳定之间也难以兼顾，新产品持续丰富但推动效果较为有限。目前上市险企估值均处于历史绝对底部，后期关注代理人清虚压实情况以及产品销售推动效果。个股层面，建议关注代理人持续压实、管理层及寿险改革有望持续催化的中国太保以及健康管理生态圈不断完善的中国平安。

风险提示：新单销售不及预期；代理人转型效果不及预期；行业竞争加剧风险；长端利率下行风险。

※【房地产开发】集中供地规则优化助力毛利率改善，但集中度提升存疑-20210816

杨倩雯   S0680521070004      yangqianwen@gszq.com

多城延期第二批集中供地，供地规则或将全面调整。土拍规则优化后拿地端毛利率有望迎来拐点。多城禁止“马甲”拿地，行业集中度提升速度可能放缓。投资建议：我们认为供地规则的完善将助力毛利率触底回升，看好板块估值修复。

我们推荐：（1）经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的金地集团、保利地产、万科A；（2）现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、龙湖集团、新城控股。

风险提示：疫情影响超预期，集中供地规则完善不及预期，毛利率改善不及预期，集中度提升速度不及预期。

※【房地产开发】本周4城集中供地出让延期；衢州、惠州、义乌发布调控新政-20210816

杨倩雯   S0680521070004      yangqianwen@gszq.com

投资建议：1.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、龙湖集团、新城控股；2.集中度提升、受益于二手房市场红利的经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家；3.稀缺消费升级奢侈品概念的商管+物管公司：华润万象生活；4.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；5.代建行业龙头企业：绿城管理控股。

风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行。

※【建筑材料】水泥价格继续上行，继续推荐关注玻璃企业增量拓展逻辑-20210816

黄诗涛   S0680518030009      huangshitao@gszq.com

房大磊   S0680518010005      fangdalei@gszq.com

石峰源   S0680519080001      shifengyuan@gszq.com

任婕   研究助理      renjie@gszq.com

继续推荐玻璃板块，建议关注低位的水泥板块（需求预期回暖，看好板块估值修复）。消费建材方面，短期受地产需求走弱预期影响，板块内多个细分品类回调较多，我们认为从中长期维度来看，细分龙头集中趋势未变，地产后周期的消费建材行业头部企业集中度提升趋势依然保持明显中长期来看，布局长线核心品种的机会，具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，科顺股份、凯伦股份等。

风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。

※【化工】新能源风起，化工龙头加速布局-20210816

王席鑫   S0680518020002      wangxixin@gszq.com

孙琦祥   S0680518030008      sunqixiang@gszq.com

罗雅婷   S0680518030010      luoyating@gszq.com

1、看好新材料进口替代，推荐联创股份、东岳集团、新安股份、川恒股份

2、化工旺季到来，建议关注高景气低估值细分标的

3、中长期继续看好化工核心资产

4、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。

※【银行】常熟银行（601128.SH）-息差触底回升，拨备覆盖率520%+，发行转债打开未来空间-20210816

马婷婷   S0680519040001      matingting@gszq.com

陈功   S0680520080001      chenggong2@gszq.com

投资建议：整体看，常熟银行微贷战略稳步推进，在市场环境不发生重大变化的情况下，下半年息差有望逐步触底回升。2020年常熟银行管理层换届平稳落地，带领全行将微贷业务做好做强。60亿可转债成功发行后将为其带来中长期、低成本资金，有利于未来微贷业务的快速扩张、抢占市场。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头。预计2021-2023年归母净利润分别为20.96亿、24.62亿、29.01亿，目前股价对应其2021、2022PB仅0.83x、0.76x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济加速下滑，货币政策转向超预期，微贷业务竞争超预期，再融资推进进度不及预期。

※【电子】晶晨股份（688099.SH）-中报业绩强劲增长，产品结构持续优化-20210816

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

佘凌星   S0680520010001      shelingxing@gszq.com

陈永亮   S0680520080002      chenyongliang@gszq.com

晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业，具有较强竞争力。公司短期受益于赛道景气、份额提升、产品优化，新产品线持推出，业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置，具有大系统SoC设计能力，智能家居、汽车两大战略布局，看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022/2023年分别实现归母净利润6.52/9.23/12.43亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品推进不及预期

※【医药生物】九洲药业（603456.SH）-业绩高速增长，单季度业绩创新高，CDMO蓬勃发展-20210816

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

应沁心   研究助理      yingqinxin@gszq.com

业绩高速增长，单季度业绩创新高，CDMO蓬勃发展。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.18亿元、8.15亿元、10.61亿元，对应增速分别为62.4%，31.9%，30.2%，对应PE分别为62X、47X、36X。维持 “买入”评级。

风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。

※【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-固定汇率口径业绩符合预期，在手订单充足，后续增长加速可期-20210816

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com

事件。凯莱英发布2021年半年度报告。

观点：临床阶段订单快速增长，商业化在手订单强劲，新兴业务势头迅猛

预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.99亿、13.46亿、17.71亿元，增长分别为38.3%、34.7%、31.6%。EPS分别为4.12元、5.55元、7.30元，对应PE分别为101x，75x，57x。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足。我们预计公司未来三年业绩增速有望维持30%-35%，维持“买入”评级。

风险提示：临床阶段项目下滑风险；商业化阶段项目波动风险；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险。

※【化工&电子&电新】永太科技（002326.SZ）-提升邵武永太股权至75%，电解质权益产能进一步增加-20210816

王席鑫   S0680518020002      wangxixin@gszq.com

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

王磊   S0680518030001      wanglei1@gszq.com

杨义韬   研究助理      yangyitao@gszq.com

公司立足含氟精细化学品领域技术积累，锂电材料产能迅速扩张，本次子公司邵武永太股权提升进一步增加了公司电解质六氟磷酸锂、LiFSI的权益产能，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为43.76/95.16/125.07亿元；归母净利润分别为5.95/20.87/31.68亿元；对应PE分别为34.2/9.7/6.4倍。维持“买入”评级。

风险提示：锂电材料新增产能投产不及预期、锂电材料价格下跌、传统业务业绩不及预期。

※【建筑】共创草坪（605099.SH）-营收与产量快速扩张，业绩增长保持韧性-20210816

何亚轩   S0680518030004      heyaxuan@gszq.com

孙琦祥   S0680518030008      sunqixiang@gszq.com

廖文强   S0680519070003      liaowenqiang@gszq.com

公司2021H1实现营收同增45%，归母净利润同增20%，符合预期。在多重行业不利因素影响下，公司上半年仍实现20%业绩增长实属可贵，后续随着不利因素消退，公司业绩有望快速恢复。海外休闲草渗透率持续提升，国内运动草需求加速释放。原材料成本上升影响盈利能力，费用率下降，现金流小幅净流出。海外产能持续扩张，持续夯实龙头规模优势。

投资建议：我们预测未来3年公司归母净利润分别为5.0/6.5/8.1亿元，同比增长23%/28%/26%，当前股价对应PE为30/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，产能扩张及利用率不及预期风险，国际化运营管理风险等。

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