研究之声 | 刘雯琪：华泰全球宏观每周展望0817
原标题：研究之声 | 刘雯琪：华泰全球宏观每周展望0817 来源：华泰证券研究所
·本期主讲·
“上周发布数据显示7月货币信贷超预期减速，其中社融月环比年化增速从上月的11.1%下降至9.1%。从结构上来看，居民贷款同比少增，主要是由于地产调控的层层叠加。企业中长期贷款和非标融资同比都出现下降——15号文出台对企业和政府部门的融资需求同时产生影响；行业监管政策收紧对股市融资也有影响。”
“在这样的政策条件下，我们看到内需增长也出现边际变化。
1.消费：疫情反复，暑期出行消费降温较快，航班数较8月初下降约80%左右；市内交通小幅下行。2.地产：投资和销售端都在降温。上周商品房和土地成交只有去年6成左右。3.出口:环比增长下降较快，上周的出口运价数月以来第一次出现见顶回落的迹象。
在内需出现快速明显降温压力的阶段，周期性政策还未有非常明显的发力征兆,政策基调依然是托而不举。短期内需面临较大下行压力，政策可能继续观察经济走势，等到完全验证紧缩性效果之后，即四季度或年末国内才会有效宽松。”
“海外依旧在等待就业数据的信号。美国7月CPI环比0.5%，核心CPI同比4.3%，与前期持平，比预期略低。但很多有粘性的价格例如房租、服务业等仍在持续。美联储最关注的指标仍是就业情况。我们估计8月非农数据可能仍然较强，维持美国可能在9月议息会议时正式提出退出QE计划的看法。届时中美之间的政策差和增长差可能都会出现拉大态势。”
风险提示：疫情进一步扩散，外需快速下滑。海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。。
研报《宏观: 美国CPI低于预期;基建计划获通过》2021-08-15，《宏观: 出行消费显著降温；7月社融再减速》2021-08-15，《宏观: 美国CPI:低于预期但通胀显“粘性”》2021-08-12，《宏观: 地产与地方平台紧监管下社融再减速》2021-08-11，分析师：易峘 SAC No. S0570520100005/SFC No. AMH263、刘雯琪 SAC No. S0570520100003/SFC No. BIU684、朱洵 SAC No. S0570517080002/SFC No. BQK711、常慧丽 SAC NO.S0570520110002/SFC NO.BJC906
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