【晨观方正】宏观/环保/银行/科技&电子/医药/化工20210818

原标题：【晨观方正】宏观/环保/银行/科技&电子/医药/化工20210818 来源：方正证券研究

今天是2021年08月18日星期三，农历七月十一。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

 行业时事

【宏观 | 周君芝】7月经济数据的刚与柔（20210816）

【环保 | 王宁】财政部正牵头起草《关于财政支持做好碳达峰碳中和工作的指导意见》（20210816）

核心推荐

【银行 | 余金鑫】“强烈推荐”宁波银行：营收利润20%+，资产量质双优 ——2021年中报详解（20210816）

【科技&电子 | 陈杭】“推荐”联想集团：多点开花，单季度业绩创新高（20210816）

【医药 | 唐爱金】“强烈推荐”开立医疗：超声内镜国内注册获批，为公司添增长新动力（20210817）

【医药 | 唐爱金】“推荐”金域医学：规模效应净利率提升，业绩增长91%超预期（20210817）

【化工 | 董伯骏】“强烈推荐”恒力石化：炼化乙烯贡献亮眼业绩，布局锂电隔膜和DMC等高端新材料（20210817）

核心推荐

宏观 | 周君芝

7月经济数据的刚与柔

1、7月工增数据的刚与柔

7月工增小幅下滑，其中85%的工增同比下滑能被建党百周年项目停工、7月限电加剧等供给层面因素所解释。即7月工增走软可归于一个原因，中上游采掘业供给约束。

7月工增暗含一条相对刚健的内核逻辑，贴近终端需求的高技术及装备制造业的工增下滑并不明显，下游制造业生产韧性仍然维持在较高位置。

2、7月建筑业数据的刚与柔

7月不论是房屋新开工还是基建，均表现出了超季节性的下滑。

7月建筑业表现偏软的原因有三点，7月国内疫情加速扩散，降雨及洪涝影响项目开工，建党百年庆造成北方地区短暂停工。这些原因导致施工暂缓在河南、华东、华北等地体现地尤为明显。

随着短期外部冲击因素的消退，建筑业需求在8月中旬后可能将迎来季节性回补。

中期看，未来如果项目融资与土地拍卖政策出现变化，压制上半年建筑施工增速的核心因素将出现边际改善。

3、7月消费数据的刚与柔

7月社零读数走软认可归因于疫情和极端天气（水灾和台风）约束居民出行，拖累消费。具体表现为，7月限额以下社零受冲击更大；与此同时服装鞋帽、化妆品以及日用品等出行相关消费较上月明显下滑。

7月社零读数中有两点颇为“刚健”的表现引起我们注意。本月汽车消费同比增速甚至好于二季度。核心CPI和服务业CPI的上行，也印证服务业需求并未萎缩。

本月的消费回落更多可能是暂时性管制对于生活场景的约束，而非需求动能的下滑。

4、关注未来制造业投资走势

本月制造业下滑主要与医药制造业、计算机通信电子设备制造业有关。

我们猜测7月制造业投资下滑可能与物流环节瓶颈及原材料供应紧张有关，不必然意味着行业本身的景气度下降。

风险提示：经济增长超预期；货币调控超预期；产业政策超预期。

环保 | 王宁

财政部正牵头起草《关于财政支持做好碳达峰碳中和工作的指导意见》

财政部正牵头起草《关于财政支持做好碳达峰碳中和工作的指导意见》：

1)财政部拟充实完善一系列财税支持政策，积极构建有力促进绿色低碳发展的财税政策体系，充分发挥财政在国家治理中的基础和重要支柱作用，引导和带动更多政策和社会资金支持绿色低碳发展。下一步，财政部将继续通过现有资金渠道加大投入力度，并强化监督指导，推动地方科学规范安排资金，切实提高资金使用效益，更好地支持碳达峰、碳中和工作。2）节能减排方案提供商受益。参考欧洲碳交易市场的发展历程，全国配额总量呈现阶段下降趋势，且以拍卖方式分配的配额比例逐渐提升。通过技改等手段真正做到节能减排仍将是高耗能企业的必经之路；节能减排方案提供商将充分受益。建议关注:双良节能、中材节能等。3）碳核查&在线监测设备需求提升。碳排放监测和核算为碳交易系统有效运行的重要环节。目前我国电力行业对二氧化碳排放量的测定采用核算法，属于对二氧化碳排放量的间接测定方式。在碳交易实施的过程中，为保证数据的可靠和准确，政府有望通过招投标的方式委托第三方检测机构对企业的碳排放量进行核查，利好已有研究储备和项目经验的检测机构。2021年1月，《火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求》正式发布，填补了碳排放在线监测领域相关标准的空白。在线监测数据作为碳排放量的参考，有望在碳交易市场的核算环节起到重要作用。建议关注：谱尼测试、雪迪龙、先河环保等。风险提示：项目推进进度不及预期；政策落地进度不及预期；疫情反复风险。

核心推荐

银行 | 余金鑫

宁波银行：营收利润20%+，资产量质双优 ——2021年中报详解

8月13日，宁波银行发布21年中报，营收250.2亿，YoY+25.2%(+1.8pct);归母净利润95.2亿，YoY+21.4%(+6.8pct);ROE为17.49%（+0.02pct）;不良率为0.79%（同比持平）。

规模驱动业绩高增，非息投资收益加成。营收和归母净利润增速双双升至20%以上。1H21资产同比增幅21.4%，保障利息收入稳定增长。手续费以外非息收入有显著增量贡献，主要是投资收益同比增16亿。净息差同比走阔，资产负债结构优化。净息差同比走阔8BP，主要是资产端贷款占比提升，对冲了收益下行影响。负债端高息存款压降，助推负债成本大幅下行。21年上半年存款相对稳定，主要靠同业负债支撑资产扩张。资产质量扎实稳健，表现持续优异。1H21不良贷款率0.79%，在上市行中处于绝对低位。0.5%的不良净生成率较疫情前更低，动态资产质量向好。核心资本充足率较年初降14BP，静态测算预计配股后将提高约1个百分点。财富管理AUM高速增长，私行表现亮眼。基础客群的拓展和夯实可圈可点，截至1H21零售AUM达6095亿，同比增幅24%，其中财富客户数同比增17.1%。 

投资建议：可持续高成长，资产质量稳中更优

经营业绩持续表现优异，息差有望在下阶段走阔，资产质量持续稳健，零售在财富管理加成下有望继续保持优势。预测其21/22/23年归母净利润增速为18.6%、17.8%、18.7%，当前股价对应1.72倍21年PB，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。

科技&电子 | 陈杭

联想集团：多点开花，单季度业绩创新高

2021年8月11日，公司发布2021-2022财年第一季报，报告期内实现营业收入169.29亿美元，同比增长27%；实现归母净利润4.66亿美元，同比增长119%，创下历史新高。

业务多点开花，收入、盈利能力再创佳绩。回顾本财政季度，集团三大业务发展势头良好。报告期内，公司实现营业收入169.29亿美元，同比增长27%；实现归母净利润4.66亿美元，同比增长119%，创历史新高；实现经营利润7.43亿美元，同比增长70%；毛利率同比增长1.4个百分点达到16.7%。公司全球化布局战略成绩亮眼，其中，集团在中国市场销量同比增长54%；美洲销量同比增长39%；其他市场份额同比增长1.1%。研发方面，公司加大对人工智能、5G等创新应用领域的研发投入，报告期内研发支出同比增加40%。

智能设备业务：疫情影响下，远程办公需求维持行业景气。本财务季度，智能设备业务集团实现利润增长43%，创第一季度的历史新高，其中收入增长28%，且经营利润率达7.5% 。基础设施业务：得益全球数字化趋势，盈利能力改善。基础设施方案业务集团在第一财季表现为5年来最佳，营业收入创纪录达到18亿美元，同比增长14%，且经营亏损同比收窄4,900万美元，朝盈利迈进。方案服务业务：利润增长强劲，以服务主导的战略转型成效略显。第一财季，方案服务业务财年收入同比增长 38% 至12亿美元；经营利润同比增长 51%至2.64亿美元。

投资评级与估值：我们预计公司FY2022、FY2023、FY2024财年分别实现归母净利润16.98/19.56/20.95 亿美元，PE分别为7.23/6.28/5.86倍，维持“推荐”评级。

风险提示：全球PC行业景气度下降；数据中心景气度不及预期；智能手机回暖不及预期。

医药 | 唐爱金

开立医疗-超声内镜国内注册获批，为公司添增长新动力

公司近日公告，超声电子上消化道内窥镜EG-UR5获得国家NMPA注册批准，取得医疗器械注册证(III类)，批准日期为2021年8月5日，有效期至2026年8月4日。该产品与公司的医用内窥镜图像处理器（如HD550）和超声诊断仪（如S60）配合使用，用于通过视频显示器提供影像供上消化道诊治，同时可对上消化道黏膜下层和周边器官（胆囊和胆管、胰腺及肝左叶）进行超声检查和诊断。

点评：

1）超声内镜是结合内镜与超声成像技术的高端医疗设备，有效弥补常规内镜在消化道诊治中的不足。

2）消化道癌早筛意义重大，超声内镜是消化道癌诊断首选助手。

3）公司成为国内首家、全球第四家掌握超声内镜技术的企业。

投资评级与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.65亿、3.39亿和4.53亿元，同比分别增长672%、28.1%和33.7%。2021-2023年EPS分别为0.66、0.84和1.13元，对应21-23年PE估值分别为48、38、28倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：疫情持续影响；市场竞争加剧；新品研发风险；海外产品销售不及预期；商誉减值风险。

医药 | 唐爱金

金域医学：规模效应净利率提升，业绩增长91%超预期

公司2021年8月16日晚发布2021年中报：2021H1年实现营收54.55亿元（yoy+ 57.01%），归母净利润10.59亿元(yoy+90.55 %)，扣非归母净利润10.29亿元(yoy+91.43%)，经营活动产生现金流净额6.16亿元（yoy+157.18%）。

点评：

1、检验龙头持续受益新冠大筛查，常规业务恢复式增长，医学检验业务实现收入52.02亿元（yoy+55.4%）

2、规模扩大带来的成本摊薄效应明显，公司净利率提升3.36pp达20.22%

3、研发持续加码，高素质人才队伍建设+数字化转型初步启动，检验服务核心竞争优势进一步增强

盈利预测：预计公司 2021-2023 年营业收入分别为100.58亿元、102.59亿元、110.80亿元，同比分别增长22%、2%、8%，归母净利润分别为 18.25亿元、18.36 亿元和19.31亿元，同比分别增长20.88%、0.59%、5.18% 。公司当前股价对应 2021-2023 年PE估值分别为35、34、33 倍，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠检测业务需求降幅较大风险；检验项目价格持续下降拉低毛利率的风险。

化工 | 董伯骏

恒力石化：炼化乙烯贡献亮眼业绩，布局锂电隔膜和DMC等高端新材料

2021年8月17日，公司发布2021年中报：实现营业收入1045.74亿元，同比上升55.25%；实现归属于上市公司股东的净利润86.42亿元，同比上升56.65%；加权平均净资产收益率为17.17%，同比增加2.91个百分点。销售毛利率15.27%，同比减少4.18个百分点；销售净利率8.26%，同比增加0.03个百分点。

其中，2021年Q2实现营收513.41亿元，同比增加36.59%，环比减少3.55%；实现归母净利润45.31亿元，同比增加34.31%，环比增加10.22%；加权平均净资产收益率为8.95%，同比增加0.26个百分点，环比增加0.56个百分点。销售毛利率16.56%，同比减少0.66个百分点，环比增加2.53个百分点；销售净利率8.81%，同比减少0.18个百分点，环比增加1.07个百分点。

点评：

1、主要产品量价齐升，公司半年度业绩再创新高

2、依托现有“大化工”平台，加速布局下游高端化工新材料产业链

3、惠州500万吨/年PTA项目稳步推进，做大和完善中上游产业布局

4、提升长丝差别化率，持续做强“高端涤纶”产业链

5、深耕功能性薄膜与工程塑料领域，增强公司盈利能力

6、生物降解塑料项目稳步落地，产业链配套项目及时跟进

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为174.23、206.20、250.31亿元，EPS为2.48、2.93、3.56元/股，对应PE为13、11、9倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。