【朝闻国盛0820】消费电子旺季来临，光学景气延续

原标题：【朝闻国盛0820】消费电子旺季来临，光学景气延续 来源：国盛证券研究所

特别声明

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今日概览

重磅研报

【策略】交易集中度回落，涨跌分化收敛——情绪跟踪第108期-20210819

【轻工】烟草百年变革，核心供应商蓄势待发-20210819

【电子】光学七月月度数据跟踪：消费电子旺季来临，光学景气延续-20210819

【电子】瑞可达（688800.SH）-国内连接器佼佼者，逐鹿通信新能源黄金赛道-20210819

研究视点

【固定收益】新阶段信用债市场发展方向——对六部委指导意见的几点理解-20210819

【金融】财富管理重构估值 中报业绩催化 重视券商板块投资机会-20210819

【纺织服装】华利集团（300979.SZ）-竞争力提升，业绩快速增长-20210819

【军工】抚顺特钢（维权）（600399.SH）-2021H1实现归母净利润4.3亿元，超市场预期-20210819

【教育】行动教育（605098.SH）-2021H1业绩超预期，管理培训与咨询业务增长亮眼-20210819

【医药生物】安科生物（300009.SZ）-业绩高增长符合预期，期待政策扰动后加速成长-20210819

【家电&医药】倍轻松（688793.SH）-线下渠道恢复叠加新品放量，21H1业绩超预期-20210819

【海外】中国飞鹤（06186.HK）-上半年增长强劲，市占率提升及新市场开拓驱动未来成长-20210819

【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-上半年经营持续修复，绿色智能化业务加速推进-20210819

【电子】鼎龙股份（300054.SZ）-电子及半导体材料平台，多点开花加速放量-20210819

【海外】微博（WB.O）-流量再创新高，产品变现增强-20210819

【医药生物】君实生物-U（688180.SH）-研发成果捷报频传，国际化步伐锐不可当-20210819

【电子】三环集团（300408.SZ）-21Q2业绩新高，MLCC发展势头迅猛-20210819

【电气设备】大全能源（688303.SH）-上半年业绩高增，硅料龙头积极布局扩产计划-20210819

【食品饮料】重庆啤酒（600132.SH）-高档酒增速靓丽，Q2加大费用投放-20210819

【海外】华润啤酒（00291.HK）-次高及以上啤酒销量表现亮眼，大客户平台助力高端渠道布局-20210819

【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-广告及运营商业务延续高增长，2021H2内容高景气度-20210819

【教育】民生教育（01569.HK）-校园教育增长稳健，构建职业教育新生态-20210819

【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-业绩超预期，产品&渠道共振向上-20210819

【电子&化工】彤程新材（603650.SH）-战略性材料平台，加速ArF突破，稳坐光刻胶龙头之位-20210819

【食品饮料】味知香（605089.SH）-Q2收入延续快增，净利率恢复常态-20210819

【医药生物】博腾股份（维权）（300363.SZ）-产能扩充为快速成长奠定扎实基础，未来三年有望提速-20210819

【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-7月订单持续快速增长，产业合作强化信心-20210819

【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩持续增长，固废注入提供新动能-20210819

【电子】华润微（688396.SH）-行业高度景气，盈利能力显著提升-20210819

【计算机】用友网络（600588.SH）-SaaS领军转型战略拐点已至，云收入质量持续提高-20210819

重磅研报

※【策略】交易集中度回落，涨跌分化收敛——情绪跟踪第108期-20210819

张峻晓   S0680518110001      zhangjunxiao@gszq.com

王程锦   研究助理      wangchengjin@gszq.com

1、交易结构跟踪

1）涨跌分化水平：近一周日均涨跌幅中枢有所上移，二八分化有所收敛。

2）交易集中度：个股、行业交易集中度均有所回落。

3）交易分化水平：个股、行业交易分化水平均继续抬升。

2、市场情绪跟踪

3、微观流动性跟踪

风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动；3、统计模型存在一定误差。

※【轻工制造】烟草百年变革，核心供应商蓄势待发-20210819

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

2020-24年新型烟草市场规模CAGR约25%，24年达1115亿美元。海外烟草龙头发力新型烟草，加速全球卷烟替代；国内HNB蓄势待发，静待政策东风。

烟草薄片&香精市场扩容，产业链地位提高。2026年HNB渗透率达10%，我国HNB烟草薄片市场规模约143亿元，烟用香精约15亿元；渗透率达40%时，我国HNB烟草薄片市场规模约570亿元，烟用香精约59亿元。

烟草变革进行时，核心供应商蓄势待发，重点关注华宝国际、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、东风股份。

风险提示：政策推进节奏低于预期风险、专利风险、技术迭代风险、行业竞争风险，监管政策风险、假设与测算误差风险

※【电子】光学七月月度数据跟踪：消费电子旺季来临，光学景气延续-20210819

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

钟琳   S0680520070004      zhonglin@gszq.com

国内手机市场回暖，5G加速渗透。

摄像头模组出货稳健，龙头公司产品结构持续改善。

手机镜头市场份额进一步集中。

车载镜头稳健增长，发展后劲十足。

AR/VR：Quest 2市占再创新高，VR生态持续完善。

风险提示：全球疫情带来的不确定性，下游需求不及预期。

※【电子】瑞可达（688800.SH）-国内连接器佼佼者，逐鹿通信新能源黄金赛道-20210819

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

佘凌星   S0680520010001      shelingxing@gszq.com

国内连接器佼佼者，产品布局全面。

新能源汽车布局持续突破，公司自研高压连接器、低压连接器、换电连接器带迎量价齐升。

5G周期延续，三大运营商资本开支逐渐增加，通信连接器需求对应高增长。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2021~2023年分别实现营业收入10.32/16.98/24.5亿元，同比增长69%/64.5%/44.3%，实现归母净利润1.14/1.75/2.58亿元，同比增长55.2%/52.7%/47.8%。考虑公司当前赛道的选择、未来高成长性和长期发展空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：技术迭代风险、下游需求不及预期风险、主要原材料价格上涨的风险。

研究视点

※【固定收益】新阶段信用债市场发展方向——对六部委指导意见的几点理解-20210819

杨业伟   S0680520050001      yangyewei@gszq.com

李清荷   S0680521070001      liqinghe@gszq.com

2021年8月18日，中国人民银行、发改委、财政部、银保监会证监会和外汇局等六部委联合印发的《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》正式公开印发。这是指导未来信用债发展的纲领性文件，全面推动我国信用债市场改革落实到细处。主要要点包括：（1）建立信用债市场统一标准。（2）分类监管，禁止结构化发债。（3）交易场所规则趋同，交易市场互相竞争。（4）隐性债务管控核心未变，进一步强化。（5）主动防范风险，强化属地责任，构建良好地方金融生态和信用环境。（6）引导投资者向资产管理型转变，降低银行持债比例。（7）探索发展区域性债券市场。

风险提示：政策变动风险，政策传导落实不到位风险。

※【金融】财富管理重构估值 中报业绩催化 重视券商板块投资机会-20210819

马婷婷   S0680519040001      matingting@gszq.com

赵耀   S0680519090002      zhaoyao@gszq.com

投资建议：当前交易持续活跃，券商板块景气度较高，中报业绩具备确定性，净利润高增长将持续催化板块表现。在财富管理大背景下，券商代销收入及基金保有量快速增长，此外大部分券商均有参控股公募基金，对公司利润贡献持续提升，参考海外机构对公募业务进行估值重构，当前券商仍有较大的估值向上空间。个股层面，建议积极关注控股头部公募基金、受益财富管理逻辑较强的东方证券、兴业证券和广发证券。

风险提示：公募业务发展不及预期风险；权益市场波动风险；券商业绩增速不及预期风险。

※【纺织服装】华利集团（300979.SZ）-竞争力提升，业绩快速增长-20210819

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

杨莹   S0680520070003      yangying1@gszq.com

侯子夜   研究助理      houziye@gszq.com

公司为运动产业链制造龙头公司，长期看伴随产能放量及主要客户订单倾斜，业绩有望快速增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润26.1/32.2/39.0亿元，增速为39.1%/23.1%/21.1%，当前股价为90.04元，对应2021/22/23年PE为40/33/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情超预期不利海外订单；产能扩张、产线改造不及预期；大客户订单波动风险；外汇波动风险。

※【军工】抚顺特钢（600399.SH）-2021H1实现归母净利润4.3亿元，超市场预期-20210819

余平   S0680520010003      yuping@gszq.com

投资建议：抚顺特钢是我国军工装备放量建设的基石企业，三高一特产品在航发、军机、导弹等高壁垒领域拥有很高的市占率且有望长期保持，意味着拥抱抚钢则是拥抱军工行业的高景气度，而公司2021Q2业绩同比、环比均大幅增长进一步验证了其高景气度，基于此我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.94、12.51、17.29亿元，对应估值57X、41X、30X，维持“买入”评级。

风险提示：军品放量、公司扩产进程等不及市场预期、原材料价格波动。

※【教育】行动教育（605098.SH）-2021H1业绩超预期，管理培训与咨询业务增长亮眼-20210819

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

孟鑫   S0680520090003      mengxin@gszq.com

李宣霖   研究助理  lixuanlin@gszq.com

投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后品牌力进一步提升，且两翼业务——管理咨询及投资业务有望加速发展。根据公司2021中报情况，并考虑近期局部疫情影响，我们维持公司2021-2023年归母净利润1.61/2.02/2.51亿元，同增51.0%/25.5%/23.9%，现价对应PE 26/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。

※【医药生物】安科生物（300009.SZ）-业绩高增长符合预期，期待政策扰动后加速成长-20210819

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

杨春雨   S0680520080004      yangchunyu@gszq.com

公司发布2021年半年报，2021年上半年，公司收入9.69亿元，同比+36.13%，实现归母净利润2.44亿元，同比+50.27%，业绩高增长符合预期。公司业绩高增长主要驱动力为生物制品（绝大多数为生长激素）业务。 

预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.4，7.9，11.1亿元，对应增速51.4%，44.8%，40.4%，当前股价对应PE为39/27/19X，公司主业显著趋势向好，2021年催化较多，维持“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；商誉及无形资产减值；市场竞争加剧风险；新药研发风险；生长激素集采大幅降价风险。

※【家电&医药】倍轻松（688793.SH）-线下渠道恢复叠加新品放量，21H1业绩超预期-20210819

鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

徐程颖   S0680521080001      xuchengying@gszq.com

杨凡仪   研究助理      yangfanyi@gszq.com

盈利预测&投资建议。公司为智能便携按摩细分赛道的领导品牌，坐享赛道渗透率提升+公司快速成长的双重红利。预计公司2021-2023年净利润1.18/1.72/2.52亿元，同增66.4%/46.2%/46.5%，维持“买入”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、门店拓展不及预期、行业竞争加剧

※【海外】中国飞鹤（06186.HK）-上半年增长强劲，市占率提升及新市场开拓驱动未来成长-20210819

夏天   S0680518010001    xiatian@gszq.com

刘澜   研究助理      liulan@gszq.com

投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润为72.9/87.7/103.2亿元，同增20.5%/20.3%/17.8%。当前股价对应14.4/12.0/10.2倍PE，结合公司强大的业务能力及确定性较高的业绩增长，我们认为其及存在一定低估，维持“买入”评级。

风险提示：出生人口数量下降风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险等。

※【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-上半年经营持续修复，绿色智能化业务加速推进-20210819

何亚轩   S0680518030004      heyaxuan@gszq.com

程龙戈   S0680518010003      chenglongge@gszq.com

廖文强   S0680519070003      liaowenqiang@gszq.com

夏天   S0680518010001   021-38934122   xiatian@gszq.com

公司公告2021年上半年实现营业收入118.97亿元，同比增长28.30%；归母净利润约7.01亿元，同比增长26.76%.毛利率略降，汇兑损失增加财务费用。绿色化智能化升级业务加速推进，科技赋能成效显著。投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为17.5/19.2/21.2亿元（暂不考虑资产注入影响），同比增长54%/10%/10%，EPS分别为1.0/1.1/1.2元，当前股价对应PE分别为10.2/9.3/8.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、疫情反复。

※【电子】鼎龙股份（300054.SZ）-电子及半导体材料平台，多点开花加速放量-20210819

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

事件：公司公告2021年半年报。

21H1：收入10.96亿元，同比增长35%；归母净利润0.91亿元，同比减少54%；扣非净利润0.95亿元，同比增长49%。

光电半导体材料：收入1.03亿元，同比增长391%，毛利率59%，同比提高47%。

鼎汇微：21H1：收入1.04亿元，净利润0.30亿元，净利率28.85%；

盈利预测与投资建议：我们预计公司在2021/2022/2023年总营收将分别实现21.0/24.0/29.0亿元，归母净利润2.98/3.85/5.01亿元，对应当前估值67.7/52.4/40.3，维持“买入”评级

风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期。

※【海外】微博（WB.O）-流量再创新高，产品变现增强-20210819

夏君   S0680519100004   xiajun@gszq.com

夏天   S0680518010001   xiatian@gszq.com

朱若菲   研究助理   zhuruofei@gszq.com

微博2021Q2营收为5.7亿美元，同比增长48%超预期。用户创历史新高，2021年6月MAU达5.7亿，DAU达2.5亿，受益于奥运会，7月用户规模与互动达到历史峰值。加强产品运营，通过渠道和产品的升级，有望带来用户规模的扩张以及活跃度的进一步提升。强调品效合一，继续拓展内容营销产品、持续优化信息流广告产品。投资建议：预计微博2021-2023年收入分别为22.1/24.9/27.8亿美元，non-GAAP净利6.7/7.6/8.4亿美元，对应16x 2022e P/E，维持“增持”评级。

风险提示：广告主需求弱于预期，流量平台广告竞争超预期，互联网监管政策相关风险。

※【医药生物】君实生物-U（688180.SH）-研发成果捷报频传，国际化步伐锐不可当-20210819

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com

君实生物研发成果捷报频传，国际化脚步锐不可当

预计公司2021-2023年收入分别可达36.69亿元、33.59、45.04亿元，同比增长分别为130%、-8.4%、34.1%；归母净利润分别为6.24亿元、1.27亿元以及2.08亿元，对应EPS分别为0.69、0.14以及0.23元，对应2021年PE为85X，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败的风险；产品降价的风险；中和抗体需求下降的风险。

※【电子】三环集团（300408.SZ）-21Q2业绩新高，MLCC发展势头迅猛-20210819

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

佘凌星   S0680520010001      shelingxing@gszq.com

侯文佳   研究助理      houwenjia@gszq.com

事件：三环集团披露2021年中报。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入61.74/86.34/112.36亿元，同比增长54.6%/39.8%/30.1%，实现归母净利润为23.34/31.85/42.22亿元，同比增长62.2%/36.5%/32.5%，目前对应PE为33x/24.2x/18.2x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产能扩充不及预期。

※【电气设备】大全能源（688303.SH）-上半年业绩高增，硅料龙头积极布局扩产计划-20210819

王磊   S0680518030001      wanglei1@gszq.com

杨润思   S0680520030005      yangrunsi@gszq.com

受益于多晶硅料供不应求，2021年上半年实现业绩高增。

全年持续满负荷生产，市占率行业领先，积极布局产能扩张计划。

创新技术研发，持续推动成本下降，以及产品品质提升。

维持“增持”评级。

风险提示：硅料行业竞争加剧；光伏装机不及预期。

※【食品饮料】重庆啤酒（600132.SH）-高档酒增速靓丽，Q2加大费用投放-20210819

符蓉   S0680519070001      furong@gszq.com

沈旸   S0680520030004      shenyang@gszq.com

事件：公司发布2021年中报。单Q2公司实现营收38.66亿元，同比+10.1%；其中销量83.88万吨，同比+4.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比备考口径-5.9%。

产品结构持续优化，高档酒收入提升较快。Q2成本端略承压，费用投放力度加大，所得税率提升。展望未来，高档酒加速增长、叠加费效比改善，全年业绩仍维持高增长。预计公司2021/22/23年收入137.5/164.3/187.1亿元，归母净利润11.3/14.9/18.6亿元，对应PE 74.3/56.1/45.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响动销；新品拓展不及预期；行业竞争加剧。

※【海外】华润啤酒（00291.HK）-次高及以上啤酒销量表现亮眼，大客户平台助力高端渠道布局-20210819

夏天   S0680518010001   xiatian@gszq.com

朱若菲   研究助理   zhuruofei@gszq.com

上半年华润啤酒归母净利润42.9亿元，同增106.4%，此前盈喜公告为增速不低于100%。次高及以上啤酒销售亮眼，产品结构显著升级。成本压力有望促使提价，高端化与效率提升驱动盈利释放。持续坚定品牌投入，大客户平台助力高端渠道布局。投资建议：预计21-23年归母净利为46.1（含13亿元土地出让收益）/45.3/56.7亿元，同比增长120%/-2%/25%。公司高端化战略清晰，看好结构升级带来业绩释放，对应22年24x EV/EBITDA，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制不达预期风险，中高端市场开拓不达预期风险，区域市场竞争加剧风险，原材料包材等成本涨价风险等。

※【传媒】芒果超媒（300413.SZ）-广告及运营商业务延续高增长，2021H2内容高景气度-20210819

顾晟   S0680519100003  gusheng@gszq.com

吴珺   S0680521010001  wujun@gszq.com

公司“季风短剧”播映数据持续突破拓宽内容半径，“综 N 代”《明星大侦探 7》等有望于年内播出带动会员及广告增长，我们预计公司2021-2023年归母净利润为25.84、32.20、38.57亿元，同比增长30.3%、24.6%、19.8%。当前市值对应2021年39x PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期

※【教育】民生教育（01569.HK）-校园教育增长稳健，构建职业教育新生态-20210819

鞠兴海   S0680518030002   juxinghai@gszq.com

孟鑫   S0680520090003    mengxin@gszq.com

李宣霖   研究助理    lixuanlin@gszq.com

投资建议。公司在校园业务基础上转型发展，通过对一系列在线教育实体的并购，形成校园教育、在线学历教育、职业能力提升、考试测评、人力资源及就业、技术平台、国际教育的综合业务体系，构建职业教育新生态发展可期。根据2021中报，考虑在线教育实体并表，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至7.20/8.76/9.86亿元（原6.38/8.06/9.18亿元），同增447.6%/21.7%/12.5%，对应EPS 0.17/0.21/0.23元，现价对应PE 7/5/5倍，维持“买入”评级。

风险提示：并购进度不及预期风险，公司业绩表现不及预期风险，行业政策变化风险。

※【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-业绩超预期，产品&渠道共振向上-20210819

鞠兴海   S0680518030002  juxinghai@gszq.com

单Q2收入同比+64.5%，利润同比+43.9%，业绩超预期。公司核心能力在于日积月累的渠道力、品牌力，以及优秀管理团队的自我变革能力。公司线下渠道深度改革、效率领先同行，全渠道布局能力持续加强。我们预计2021、2022年利润分别为17.0亿元、21.5亿元，对应约26.2X、20.7X，历史复盘估值性价比高。

风险提示：疫情反复、地产超预期下滑、门店拓张不及预期

※【电子&化工】彤程新材（603650.SH）-战略性材料平台，加速ArF突破，稳坐光刻胶龙头之位-20210819

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

王席鑫   S0680518020002      wangxixin@gszq.com

事件：公司公告2021年半年报、股权激励草案、投资ArF光刻胶事项。

利预测与投资建议：我们预计公司将在2021年至2023年实现收入28.35/34.50/41.60亿元，归母净利润5.47/7.03/9.39亿元，对应当前估值59.6/46.3/34.7x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期。

※【食品饮料】味知香（605089.SH）-Q2收入延续快增，净利率恢复常态-20210819

符蓉   S0680519070001      furong@gszq.com

杨传忻   S0680520080003      yangchuanxin@gszq.com

略调整2021-2023年公司归母净利润至1.43/1.77/2.16亿元（原预测值为1.60/2.02/2.50亿元），同增15%/24%/22%，对应EPS分别为1.43/1.77/2.16元，对应PE分别为51/41/34倍。当前考虑到预制菜行业未来发展空间和公司拓店势能，我们预计公司在快速产能投放下，收入和业绩有望进入较快增长，对应明年50倍PE，维持“增持”评级。

风险提示：原材料成本波动、公司门店扩张低预期、食品安全风险。

※【医药生物】博腾股份（300363.SZ）-产能扩充为快速成长奠定扎实基础，未来三年有望提速-20210819

张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com

胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com

博腾股份发布关于收购湖北宇阳药业有限公司70%股权的公告。

产能扩充为快速成长奠定扎实基础，未来三年有望提速。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.59亿元、6.46亿元、8.67亿元，增长分别为41.6%、40.6%、34.2%。EPS分别为0.84元、1.19元、1.59元，对应PE分别为102x，73X，54x。认为公司未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%的收入高增长，基于经营效率的提升，利润增速有望快于收入。基于基因细胞治疗的前瞻性布局，可以给予估值溢价。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：商业化订单波动风险；大分子战略不及预期

※【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-7月订单持续快速增长，产业合作强化信心-20210819

何亚轩   S0680518030004    heyaxuan@gszq.com

程龙戈   S0680518010003    chenglongge@gszq.com

夏天   S0680518010001    xiatian@gszq.com

廖文强   S0680519070003    liaowenqiang@gszq.com

公司公告1-7月累计新签订单1412亿元，同比增长44.6%，与1-6月增速大致持平，其中7月单月新签订单93亿元，同比增长39.8%.宝丰能源公告拟认购公司不超过10亿元定增，产业合作强化信心。己二腈投产有望带来业绩弹性，多个项目储备加速化工新材料转型。

投资建议：我们预计公司21-23年归母净利润分别为45/52/60亿元，（暂未考虑实业项目贡献），同比增长22%/16%/15%,当前股价对应PE分别为11/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价大幅下跌风险，疫情反复风险，海外项目执行风险、实业项目投产业绩不达预期，与宝丰能源合作不达预期。

※【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩持续增长，固废注入提供新动能-20210819

杨心成   S0680518020001      yangxincheng@gszq.com

余楷丽   研究助理      yukaili@gszq.com

投资建议：在污水提标扩容&气化率提升的背景下，公司内生业务成长空间较大，管理层锐意进取、思路灵活，过去5年业绩优异，股权激励彰显公司信心，未来新项目及产业整合值得期待，预计2021-2023年归母净利润分别为8.2/9.7/11.6亿元，EPS分别为0.86/1.03/1.22元，对应PE为8.9X/7.5X/6.3X，维持“买入”评级。 

风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期。

※【电子】华润微（688396.SH）-行业高度景气，盈利能力显著提升-20210819

郑震湘   S0680518120002      zhengzhenxiang@gszq.com

佘凌星   S0680520010001      shelingxing@gszq.com

陈永亮   S0680520080002      chenyongliang@gszq.com

本轮景气，围绕8吋晶圆及功率的核心瓶颈是确定性最强的品类之一，华润微作为功率龙头持续受益赛道景气。当前行业供不应求，景气旺盛，公司产品与方案持续放量，制造与服务继续扩产，产品结构持续优化，重庆12吋预计2022年开始贡献产能。中长期，公司将加速在中高端MOSFET等功率半导体国产替代、并持续推进IGBT/SiC/GaN/传感器等领域，成长空间广阔。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.81/26.44/29.89亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品推进不及预期

※【计算机】用友网络（600588.SH）-SaaS领军转型战略拐点已至，云收入质量持续提高-20210819

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com

云服务收入持续高增，营收占比首超软件业务标志公司云转型战略的拐点级突破。公司2021H1实现营收31.77亿元，同比增长7.7%，云服务加软件业务实现收入29.51亿元，同比增长 26.3%。投资建议：预测公司2021/22/23年营收分别为95.26/118.76/150.1亿元，归母净利润分别为11.66/14.70/17.80亿元，给予公司2022年 17X PS，对应目标市值约2011.1亿元，维持“买入评级”。

风险提示：宏观经济下行风险、云业务转型不达预期、市场竞争加剧风险。

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