金融破段子 | 投资中那些会让你翻车的“真实”数据
原标题：金融破段子 | 投资中那些会让你翻车的“真实”数据 来源：中泰证券资管
瞬息万变的市场，各种数据满天飞。
作为市场的参与者，我们总希望从数据中比别人更早发现投资的先机，却不知道有的时候，正是那些“真实”的数据和与之对应的事实截面（局部事实），会把我们引入投资的歧途。
那些可能让你翻车的“真实”数据
投资中，我们不遗余力地整理、挖掘数据，总希望能从统计数据中找到大概率可能抵达的成功。可所谓的大概率真的有用吗？
比如，今年春节前，来自某媒体的统计数据显示，复盘近11年来的A股走势，会发现春节后5个交易日、10个交易日、20个交易日，上证综指的上涨概率（绝对收益为正的年份占比）均超80%。
只可惜，今年的市场偏偏不走寻常路——牛年一开市，交易节奏就从3700点时的追涨变成了3500点时候的杀跌。
又如，这个月有媒体对过去5年（2016年-2021年）的市场表现进行了相当细致的历史统计，并得出了诸如“小市值表现不如大市值、传统周期不如消费和金融、高估值不如低估值、低ROE股票不如高ROE股票”的结论。
然而，基于5年历史表现所总结的规律，真的可以用来外推未来五年的股市表现吗？如果你是更资深的投资者，可能会有印象，在2016年之前的10年，是小市值股票（中证1000）跑赢大市值股票（沪深300）的时代。换句话说，同样是基于历史数据的归因，两段历史所呈现的好股票基因结论，存在天壤之别。
还有些时候，结论因历史数据的选取样本而形成差异。比如，每每提及十倍股的好赛道，很多人的第一反应是消费、医药、科技行业。如果参考美股的情况，这结论确实没错。参考光大证券研究所此前的统计，自2007年高点至2019年10月，美股中涨幅超过10倍的个股，隶属信息技术行业的占比30%、隶属医疗保健行业的30%、隶属可选消费行业的占比13%，信息技术、医疗保健以及消费的确是毫无争议的Top3%牛股辈出的集中地。
但如果把美股换成这一阶段同样十倍股数量众多的日本股市（2007年10月-2019年10月东京交易所涨幅超过10倍的公司有45个，美国47家），结论会大不一样。自2007年高点至2019年10月，东京交易所十倍股的最好行业赛道，分别是工业（占比24%）、可选消费（占比22%）以及信息技术（占比20%）。
没那么好的抄作业
与历史数据相比，更为吸睛的数据是各种聪明钱的动向。这些聪明钱，有时表现为大咖基金经理的调仓，有时则是北向资金、社保资金的走势。在很多人看来，这些聪明钱的动向是投资的风向标，值得跟着抄作业。
但事实上，作业没那么好抄。比如，有位一直以白酒龙头铁粉形象示人的某明星私募基金经理在2019年的季报中披露了减持相关个股的信息，随即引起市场的轩然大波。直至后来这位基金经理做出回应，上述减持是“被动降仓位”——因为个股的上涨导致持仓已经超过了20%的个股持仓限制，而超过的部分必须卖出。
减仓未必就是看空，相应的，加仓也不代表短期一定上涨。事实上，我们所见到的真实持股信息，只是投资中的冰山一角；若在既不知道投资操作背后的逻辑、也不知道交易成本的情况下，冒失地跟着大佬们“抄作业”，无异于盲人摸象。
更何况，同为聪明钱，不同的交易思路和逻辑却千差万别。比如这一两年间险资与公募基金对银行股迥然不同的态度，就是“聪明钱”之间因为不同的投资目的所上演的“汝之蜜糖，彼之砒霜”。
“世界上有三种谎言：谎言、该死的谎言、统计数字（There are three kinds of lies: lies,damnedlies,and statistics）”。前人的吐槽，言犹在耳。事实上，投资中历史数据的价值，在于其为我们呈现了属于彼时的客观事实，而非轻易可得的规律。就决策影响而言，局部事实也许比一个完整谬误的杀伤力更大。
说到底，投资中的数据固然重要，但再多的数据也不如一个明确的投资之锚来得重要。
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