【银河传媒互联网杨晓彤】公司点评丨三人行 (605168)：新客户持续拓展，业绩稳健增长可期
原标题：【银河传媒互联网杨晓彤】公司点评丨三人行 (605168)：新客户持续拓展，业绩稳健增长可期 来源：中国银河证券研究
三人行 605168
◆ 核心观点
事件：公司发布2021年中报：上半年公司实现营业收入14.03亿元，同比增长22.09%；归属于上市公司股东的净利润实现1.67亿元，同比增长62.47%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长38.60%。
◆ 投资建议
公司于去年发布首次股权激励计划并于近期获核心高管增持，高管大额增持彰显了对公司未来发展的信心。尽管上半年公司完成业绩目标的33.4%，考虑到公司2020年超额完成业绩指标，且下半年销售旺季的来临将催生更多营销需求，我们认为公司最终有望超额完成业绩指标。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达5.47/7.11/8.80亿元，同比增长50.68%/30.01%/23.83%，对应EPS分别为7.85/10.20/12.63，对应PE 分别为17x/13x/11x，维持“推荐”评级。
◆ 风险提示
市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、营销传播方式变化风险等。
核心观点
事件
公司发布2021年中报：上半年公司实现营业收入14.03亿元，同比增长22.09%；归属于上市公司股东的净利润实现1.67亿元，同比增长62.47%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长38.60%。
上半年广告市场保持较高景气度，公司客户结构优化持续推动业绩增长
随着国内统筹疫情防控进一步巩固，2021年上半年广告市场延续稳步恢复态势并保持较高景气度，根据CTR《2021年广告主营销调查报告》显示，2021年广告主在移动互联网投放稳步增长，计划增加营销预算的广告主占44%，超过前四年的水平，计划减少广告投放的广告主占19%，远低于去年34%的比例。报告期内，在原有大客户粘性和满意度不断提高的同时，公司进一步扩大了头部优质客户范围、持续完善客户结构，新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力等快速消费品客户；新增医美行业的头部企业巨子生物等新消费客户；新增国家体育总局体育彩票管理中心客户；新增邮储银行等金融行业头部优质客户，为业绩稳健增长提供了保障。
丰富营销传播渠道，加快国际化业务布局
报告期内，公司持续拓宽营销传播渠道，不仅为客户在哔哩哔哩、快手等新兴流量聚合的线上媒体进行了更多创意广告投放；同时为客户提供了央视广告的投放服务和强势户外媒体的广告投放，为部分品牌客户提供了电商代运营的服务。此外，公司在香港设立了全资子公司，有助于后续为客户进行境外市场营销推广，提升公司整体竞争力。
投资建议
公司于去年发布首次股权激励计划并于近期获核心高管增持，高管大额增持彰显了对公司未来发展的信心。尽管上半年公司完成业绩目标的33.4%，考虑到公司2020年超额完成业绩指标，且下半年销售旺季的来临将催生更多营销需求，我们认为公司最终有望超额完成业绩指标。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达5.47/7.11/8.80亿元，同比增长50.68%/30.01%/23.83%，对应EPS分别为7.85/10.20/12.63，对应PE 分别为17x/13x/11x，维持“推荐”评级。
主要财务指标预测
资料来源：wind，中国银河证券研究院整理
风险提示
市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、营销传播方式变化风险等。
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本文摘自报告：《【银河传媒互联网】公司2021年中报点评_三人行（605168）：新客户持续拓展，业绩稳健增长可期》
报告发布日期：2021年8月18日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
杨晓彤 执业证书编号：S0130518020001
研究助理：
岳铮
杨晓彤
传媒互联网、教育团队负责人，哈尔滨工业大学硕士，证券从业7年，2013年加入中国银河证券，负责非公募机构销售，2017年转入研究院。主要从事传媒互联网及教育等行业研究工作。
岳铮
传媒互联网团队助理，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院，覆盖游戏、营销、互联网等行业。
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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