【银河有色华立】公司点评丨华友钴业 (603799)：业绩创新高，成功转型新能源锂电材料，加速布局一体化产业链
原标题：【银河有色华立】公司点评丨华友钴业 (603799)：业绩创新高，成功转型新能源锂电材料，加速布局一体化产业链 来源：中国银河证券研究
华友钴业 603799
◆ 核心观点
华友钴业发布2021年半年报，公司2021上半年实现营业收入142.94亿元，同比增长58%；实现归属于上市公司股东净利润 14.16亿元，同比增长353%；报告期内营收创历史新高。公司业绩大增的主要动力因素是主营产品2021年上半年量价齐升，前驱体、钴产品、铜产品、产销量创历史最好半年度记录。获益于铜、钴产品价格上涨以及新能源锂电材料下游需求旺盛，报告期公司盈利能力大幅提升。公司通过上游布局钴、镍资源保障原料供给，加大科研投入提升高端锂电材料研发能力，前驱体和正极材料业务实现高速扩张，锂电材料一体化战略稳步推进。公司向新能源锂电材料领域转型成效显著，上游通过布局镍锂资源保障原料供给和成本控制，以自有、合营方式布局三元前驱体和正极材料研发生产，业务布局具有前瞻性，一体化产业链优势即将显现。在新能源汽车快速发展的大背景下，预期下游需求持续扩张，在资源布局、研发能力与产业链化一体化布局的三重加持下，看好公司持续盈利能力和未来投资价值。
核心观点
投资事件
华友钴业发布2021年半年报，公司2021上半年实现营业收入142.94亿元，同比增长58%；实现归属于上市公司股东净利润 14.16亿元，同比增长353%；实现每股收益1.23元/股，同比增长297%，报告期内营收创历史新高。二季度单季归母净利润 8.14 亿元，环比增长24%，同比增长390%，业绩稳步提升。
主营产品量价齐升，前驱体放量显著
公司业绩大增的主要动力因素是主营产品2021年上半年量价齐升。根据百川盈孚数据，2021上半年公司主营产品四氧化三钴、硫酸钴、金属钴、电积铜、三元前驱体的市场均价在报告期大幅上涨，同比分别上涨64%、58%、34%、50%、21%，环比分别上涨36%、41%、28%、26%、27%。报告期内公司主营产品产销两旺，前驱体产量30,982吨（YOY+138%）,销量29,180吨（YOY+129%）；钴产品产量18,309吨（YOY+26%），销量12,206吨（YOY+18%）；铜产品产量52,861吨（YOY+9.24%），销量43,835吨（与上年基本持平），产销量创历史最好半年度记录。获益于铜、钴产品价格上涨以及新能源锂电材料下游需求旺盛，报告期公司盈利能力大幅提升，上半年毛利率20.56%（YOY+6.04pct）、净利率 10.71%（YOY+7.11pct）。
资源+研发+产品，一体化布局新能源锂电材料
报告期内，公司通过上游布局钴、镍资源保障原料供给，加大科研投入提升高端锂电材料研发能力，前驱体和正极材料业务实现高速扩张，锂电材料一体化战略稳步推进。资源端，深入推进钴、镍资源布局，旗下华越年产6万吨镍钴项目预计2021年底建成试产；华科4.5万吨高冰镍项目2021上半年开工并顺利推进，预计2022年投产；华飞12万吨镍钴项目已启动前期工作；为打造资源循环回收利用的可持续供给，公司还积极布局钴镍资源再生利用、锂电池回收再生利用。研发端，高端产品研发获得持续突破，高镍NCMA前驱体产品成功进入C样阶段并获欧美高端车企产业链定点，5款8系NCM新产品进入产线10吨到百吨级认证、1款实现批量化生产，多款9系NCM高能量密度前驱体新产品进入产线5吨到几十吨级认证阶段；公司持续加大科研投入提升研发能力，报告期研发费用同比增长123%。产品端，前驱体加速扩产，完善正极材料布局，公司三元前驱体现有产能10万吨/年、在建产能7.5万吨/年，远期产能规划38.5万吨/年，通过定增、可转债等募资方式加速推进产能扩张，现已进入LG 化学、SK、宁德时代、比亚迪等动力电池核心产业链。此外，报告期内公司收购巴莫科技38.62%的股权，且受华友控股委托后控制巴莫65.02%的表决权。巴莫科技拥有5.65万吨正极材料产能，且成都巴莫5万吨动力电池高镍正极材料项目与广西5万吨高镍型动力电池三元正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目亦在稳步推进。通过收购巴莫科技，公司完善正极材料业务版图，新能源锂电材料一体化布局进一步延伸。
投资建议
公司向新能源锂电材料领域转型成效显著，上游通过布局镍锂资源保障原料供给和成本控制，以自有、合营方式布局三元前驱体和正极材料研发生产，业务布局具有前瞻性，一体化产业链优势即将显现。在新能源汽车快速发展的大背景下，预期下游需求持续扩张，在资源布局、研发能力与产业链化一体化布局的三重加持下，看好公司持续盈利能力和未来投资价值。预计公司2021-2022年EPS为2.08元/3.21元，对应2021-2021年PE为61x/39x，维持“推荐”评级。
风险提示
金属价格大幅波动，公司投资项目进展和产能不及预期，下游需求不及预期，汇率大幅波动。
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本文摘自报告：《【银河有色】公司点评_华友钴业（603799)_业绩创新高，成功转型新能源锂电材料，加速布局一体化产业链》
报告发布日期：2021年8月18日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
华 立 执业证书编号：S0130516080004
联系人：
阎予露
华立
有色金属行业分析师，金融学硕士，2014年加入银河证券研究院投资研究部，从事有色金属行业研究。
阎予露
钢铁行业分析师助理，2011年加入中国银河证券股份有限公司，先后从事跨境业务销售、海外业务研究。2021年加入银河研究院，从事钢铁行业分析。
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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