稳健医疗（300888）2021年中报点评：逐步进入新常态，看好长期潜力
原标题：稳健医疗（300888）2021年中报点评：逐步进入新常态，看好长期潜力 来源：国信研究
行业与公司
稳健医疗（300888）2021年中报点评：逐步进入新常态，看好长期潜力
疫情常态化之下医疗业务有所下滑，消费业务稳健增长
2021 1H公司营收40.6亿元，-2.9%；归母净利润7.6亿元，-26.3%。分业务看，医疗业务收入21.3亿元，-15.3%，比19年+245.5%，其中，防护/非防护产品收入分别为14.6/6.6亿元，分别同比-26.5%/+27.7%；消费品业务收入17.9亿元，+20.6%，比19年+34.9%，其中，线上/线下/商超渠道收入分别为11.0/5.4/1.1亿元，分别同比+11.1%/+42.0%/+75.6%。2021 1H毛利率可比口径-1.9 p.p.至52.7%，净利率为18.7%，-6.0 p.p.。毛利率分业务看，医疗业务的毛利率为52.3%，-6.5 p.p，消费品业务毛利率为54.2%，+4.4 p.p。分季度看，Q1/Q2收入分别为22.7/17.9亿元，分别同比-33.6%/-61.2%；归母净利润分别为4.8/2.8亿元，分别同比+50.7%/-61.2%。分业务看，公司Q2医疗业务收入7.5亿元，-56.0%，消费品收入9.7亿元，+6.4%。
产品优化、渠道扩张、数字化赋能，将提升公司长期竞争力
在产品端，医疗业务巩固优势并发展高端产品，消费业务产品端改革聚焦头部SKU，目前收效良好；在渠道端，疫情加速医疗业务渠道扩张，疫后消费业务线上下双向导流有望实现快速发展；在产能端，进一步改造自动化设备，提升生产效率；在数字化方面，数字化迭代迅速，有望对全渠道进行赋能，提高经营效率。
风险提示
1.经营转型升级不及预期；2.产品需求不及预期；3.原材料价格大幅波动；4.市场的系统性风险。
投资建议：看好公司长期成长潜力，维持“买入”评级
公司在疫情期间积累了较好的口碑、拓展了渠道，随着疫情后公司的医疗业务将进入新常态，消费业务在产品端、渠道端和数字化方面均稳步推进，同时从宝洁等公司引进新任管理层，长期增长潜力较好。基于上半年业绩表现，我们小幅下调预测，预计公司21-23年净利润分别为16.1/19.2/24.1亿元（原为17.5/21.7/27.2亿元），同比-57.8%/19.5%/25.1%，当前股价对应PE为22.2x/18.6x/14.9x，估值性价比较高，维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
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