【浙商】江苏银行21H1：营收利润双升，不良环比双降
原标题：【浙商】江苏银行21H1：营收利润双升，不良环比双降 来源：大话金融
作者：梁凤洁 / 邱冠华
联系人：徐安妮 / 陈建宇
具体参见2021年8月25日报告《营收利润双升，不良环比双降——江苏银行2021年中报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
营收利润双升，盈利增长强劲，不良环比双降。
投资要点
数据概览
21H1江苏银行归母净利润同比+25.2%，增速环比+2.4pc；营收同比+22.7%，增速环比+5.6pc；ROE 13.2%，同比-0.3pc，ROA 0.83%，同比+4bp；不良率1.16%，环比-8bp，关注率1.25%，环比-6bp，拨备覆盖率282%，环比+5.4pc。
核心观点
1、营收利润双升。21H1江苏银行归母净利润同比+25%，增速环比+2pc；营收同比+23%，增速环比+6pc，利润增速为已披露中报城商行中首位，主要归因其他非息增速回升。21Q2单季度其他非息收入同比+27%，增速环比+57pc，归因基数效应消退。展望未来，零售战略推进和资产质量优化，有望支撑业绩增长。
2、息差环比持平。21Q2江苏银行净息差（期初期末）为1.80%，环比持平，主要得益于资负结构优化。①资产端，21H1贷款占比提升，贷款环比增长5%，增速较总资产快3pc；高收益的零售贷款占比提升，零售贷款环比增长7%，增速较整体贷款快2pc。②负债端，21Q2付息成本率为2.58%，环比-2bp，主要得益于存款占比提升和结构性存款压降，21H1存款环比增长4%，增速较总负债快2pc。展望未来，零售战略推进和资负结构优化，有望支撑息差保持平稳。
3、不良实现双降。①不良双降。21H1不良贷款环比-1.8%，不良率环比-8bp至1.16%，不良率为上市以来最优水平。21H1逾期率较20A +10bp至1.30%，推测是贷款客户技术性违约导致，对逾期指标的短暂扰动预计已经消除。②拨备增厚。21H1非信贷减值损失同比增长113%，非信贷拨备水平大幅提升；拨备覆盖率环比+5pc至282%，风险抵补能力增强。展望未来，不良大幅出清叠加风险实质改善下，资产质量有望稳中趋好。
盈利预测及估值
江苏银行营收利润双升，息差环比持平，资产质量向好。预计2021-2023年江苏银行归母净利润同比增长20.24%/20.19%/20.04%，对应BPS 10.22/11.28/12.56元。上调目标估值至2021年0.90x PB，对应目标价9.20元。现价对应2021年PB 0.67倍，现价空间34%，买入评级。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅爆发。
报告正文
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