天风·汽车 | 芯片供给持续改善，汽车补库进行时
乘联会发布数据：11月乘用车批发销量215.0万辆，环比+8.9%，同比-5.1%，较19年11月+6%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，较19年11月-6%。
芯片供给逐步改善，11月销量持续回升。9月末开始芯片供给逐步改善，乘用车产销逐月爬升。11月乘用车批发销量215.0万辆，环比+8.9%，同比-5.1%，较19年11月+6%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%，较19年11月-6%，相对近几年的11月环比+4%，今年11月零售走势较强。分品牌看：（1）11月豪华品牌车零售21万辆，同比-19%，环比+17%，较19年同比+4%；（2）主流合资品牌零售78万辆，同比-23%，环比+1%，较19年同比-21%。（3）自主品牌零售83万辆，同比+2%，环比+8%，较19年同比+11%。自主品牌头部企业产业链韧性强，在新能源市场获得明显增量，上汽乘用车等同比均呈较高增长。
新能源汽车市场多元化发力，行业渗透率加速提升。据乘联会，11月新能源乘用车批发销量达到42.9万辆，环比+17.9%，同比+131.7%。其中插电混动销量8.5万辆，同比+187.2%；纯电动的批发销量34.3万辆，同比+121.1%。特斯拉、自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀，厂商批发销量突破万辆的企业有：比亚迪9.1万辆、特斯拉中国5.3万辆、上汽通用五菱5.0万辆、长城汽车1.6万辆、小鹏汽车1.6万辆、广汽埃安1.5万辆、奇瑞汽车1.4万辆、理想汽车1.3万辆、吉利汽车1.3万辆、上汽乘用车1.2万辆、上汽大众1.2万辆、蔚来汽车1.1万辆、一汽大众1.1万辆、合众汽车1.0万辆。11月新能源车厂商批发渗透率达19.9%，呈现加速提升趋势，其中自主品牌中新能源车渗透率33.2%，远高于主流合资品牌的3.9%。
11月汽车消费指数环比改善，经销商库存有所增加。据中国汽车流通协会，11月汽车消费指数72.3，同比-9.6%，环比+9.4%。11月经销商库存预警指数55.4%，同比-5.1PCT，环比+2.9PCT。
对12月车市的展望：近期疫情二次蔓延全球，但汽车芯片供给的至暗时刻已经走过，芯片供给正逐步改善。随着芯片问题的缓解，汽车供应情况有所改善，积压的市场需求也得到部分释放。12月是我国乘用车市场的冬季旺销期，年末促销及春节前部分购车需求提前释放有望促进车市持续回暖，我们预计12月汽车产销量环比11月将继续提升，同比增速有望转正。
投资建议
21Q4起，随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业有望进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，随“缺芯”缓解，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。此外，在“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于21Q4高位企稳甚至部分回落，我们认为当前时点零部件板块预期差及业绩修复空间更大。零部件板块建议关注：（1）Q3业绩触底，Q4起有望反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】等；（2）在汽车电子领域布局较多，受益于汽车芯片供应改善，出货量有望提升的【华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威】等；（3）受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】等。
风险提示：行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期
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