周跟踪|“稳”中求进，锂电上游材料价格再加速

“稳”中求进，锂电上游材料价格再加速——周报跟踪（2021-12-12）

本周关键词：

中央政治局会议定下整体宽货币、宽政策的基调，国内全面降准落地，中央经济工作会议定调“稳经济”；美国CPI创近40年新高；国内11月新能源销量超预期；青山高冰镍产线投产；年底备货催化碳酸锂加速上涨；疫情加剧原料紧张，钴价逼近50万元/吨。

一、行情回顾

本周国内中央政治局会议定下整体宽货币、宽政策的基调，中央经济工作会议明确2022年经济工作“稳字当头”；同时央行决定全面降准0.5%，美国消费者物价上涨提振黄金避险吸引力，具体来看：

1）基本金属，LME铝、铜涨跌幅分别-0.2%、0.4%；

2）十年期美债实际收益率由-1.08%→-0.96%，COMEX黄金收1784.8美元/盎司，环比上涨0.05%；

3）小金属方面，国内10月新能源车销量再创新高，新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行，新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确，持续看好：

①行业锂矿库存较低，上游惜售情绪明显，价格加速上涨，本周锂精矿环比上涨5.3%，电池级碳酸锂环比上涨3.8%，电碳价格已超过20万；②南非疫情爆发，钴价加速上行，本周MB标准钴环比上涨4.6%；③稀土方面，原料供应紧张，工信部披露电机能效提升计划，提升稀土需求预期，本周氧化镝报价上涨0.3%。

二、宏观“三因素”总结

国内稳增长方向明确；美国11月CPI同比为40年以来最高水平，具体来看：

1）中国，中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”，国内全面降准落地，强调逆周期政策要加力稳增长。

2）美国，11月CPI同比为40年以来最高水平， 美国本周披露11月CPI季调环比0.8%（前值0.9%），CPI同比6.8%（前值6.2%），核心CPI季调环比0.5%（前值0.6），核心CPI同比4.9%（前值4.6%）；本周披露初请失业金人数18.4万，环比回落4.3万人。

3） 欧元区第三季度GDP环比有所回升，疫情降温，第三季度欧元区GDP终值季调环比2.2%（前值2.1%），实际GDP（终值）季调同比3.7%（前值14.2%）；10月欧盟失业率6.7%，环比持平；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为146298.2例，环比上周减少6925.8例。

4）各经济体节奏不同，但全球整体景气度回落方向不变，11月全球PMI 54.8，环升0.30。

三、基本金属：美元指数回落、国内降准与宽松政策支撑基本金属价格

国内中央政治局会议定下整体宽货币、宽政策的基调，同时央行决定全面降准0.5%，整体看资金流动性受到较强的支持；新变异毒株对市场需求端的风险仍然存在，但是市场在逐渐消化新变异病毒带来的负面影响；同时，美元指数有所回落，使得基本金属价格有所回升，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.4%、-0.2%、4.4%、4.5%、0.1%、-1.2%，价格整体涨跌互现。

1、对于电解铜，11月国内铜矿砂与铜精矿进口激增，但随着疫情问题的再度发酵，外加当地卡车司机稀缺等问题让非洲物流难题再度加大；需求端，随着北方转冷，来自工程、房地产终端的订单持续转淡，需求进入春节前后的季节性淡季。本周三地电解铜社会库存8.56万吨，周度升库0.62万吨。

2、对于电解铝，供给端，冬奥会影响内蒙相关电解铝企业减产可能性降低，云南事故电解铝企业也仍在持续复产；需求端，限电问题缓解后的消费复苏带来周内大幅去库，原生、再生合金贡献增幅，主因近日铝价走势平稳，合金下游市场需求有所回升。本周国内八地铝锭库存合计95.2万吨，周度去库5.0万吨。

3、对于锌锭，海外基本面逻辑仍然在于短期无解的电价上；沪锌方面，加工费持续的下跌以及电价上涨对于冶炼厂形成的压力正在增加；广西地区由于环保事件导致的减停产。本周七地锌锭库存总量12.53万吨，周度回落0.48万吨。

四、上游锂电原材料

全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

1、需求景气度持续上行，价格传导顺利：1）国务院印发2030年碳达峰行动方案，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，全球电动化趋势进一步明确；2）国内11月新能源汽车产销分别完成43.4万辆和42.7万辆，同比分别增长1.3和1.2倍；3）美国新能源政策进一步加码，众议院通过了拜登总统的1.75万亿美元社会支出和气候法案，其中1.25万亿美元用于电动车税收抵免，下一步将由参议院审议；4）据SMM，近期国内电池行业基本要统一涨价，近期比亚迪、国轩、鹏辉、孚能等已相继发布涨价函。新能源汽车产业链排产持续增加。

2、 年底备货将至，碳酸锂价格再次加速上行。本周，电池级碳酸锂较上周上涨3.8%，电池级氢氧化锂报价较上周上涨1.0%，锂辉石报价较上周上涨5.3%至2000美元/吨。1）锂精矿硬短缺，Pilbara第三次锂精矿拍卖最终以2350美元/吨（FOB）价格成交，较上次拍卖价格上涨5%，加上运费80美元/吨，折算锂精矿（CIF，6.0%品位）约2644美元/吨，推升碳酸锂生产成本上涨至17.53万元/吨LCE左右。2）供给端，海外逐渐进入新年假期，港口船期或有延期情况，国内碳酸锂冶炼厂即将进入年底检修时段，上游看涨情绪明显；3）需求端，下游厂家尤其磷酸铁锂部分备货情绪较为浓重，电池级碳酸锂报价上行至23-24.5万元/吨；4）锂盐库存情况，碳酸锂库存由6428→6162吨，环比减少4.14%；氢氧化锂库存由266→342吨，环比增加28.57%。

3、原料趋紧，钴价或将进一步上行。 MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨4.6%、5.1%，折算国内金属钴含税价已经突破52万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨6.4%、2.7%、3.4%。 1）供给端，10月钴中间品进口约0.57万金属吨，环比减少30%，同比减少44%，据产业链反馈，船期不确定性将至少持续至2022年一季度；2）南非发现Omicron新型变异毒株，传播速度较之前传播更快，刚果（金）钴原料主要通过南非德班港进行运输，原料紧张局面进一步加剧；3）三元材料企业开始复工，钴酸锂企业采购意愿增强，且航空航天、军工等需求回暖，海外补库需求增加，交投旺盛，海外钴价上行。4）冶炼企业钴中间品库存维持低位，电钴企业排产下调或停产，浙江省疫情反复，据SMM，约影响硫酸钴产量700吨，占行业总供应量的约12%，氯化钴600吨，占当月行业总供应量的13.6%。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。1）现货市场，国内氧化镨钕报价持稳运行，北方稀土12月挂牌价，氧化镨钕81.69万元/吨，环比上涨7.12%，市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强。2）需求端，钕铁硼企业10月产量为20445吨，环比增加18.83%，同比增加5.09%；3）库存方面，氧化镨钕库存较上周增加25吨至2760吨，环比增加0.91%。4）海外矿，缅甸矿10月共进口23吨REO，其中混合碳酸稀土矿无进口；美国矿进口2145吨（折REO约1287吨），环比下降62%，同比下降77%；三季度Lynas镨钕产量环比下降10%。5）政策方面，工信部出台《电机能效提升计划（2021-2023年）》，若新增高效电机中稀土永磁电机渗透率逐步提升至50%，则年均新增磁材需求2万吨以上，需求又跃一台阶。

5、镍：原料供应紧张，价格维持强势。SHFE镍收于14.88万元/吨，环比下跌1.80%。2）供给端，印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，此前印尼政府拟限制FeNi和NPI冶炼厂的建设及出口，鼓励在当地建设硫酸镍和不锈钢等冶炼厂；3）需求端，据中金联，12月份从各家钢厂生产计划看，30家钢厂不锈钢粗钢总排产量约为271万吨，环比11月排产数据增加9.5万吨。

6、锂电正负极集流体：铜箔和铝箔行业维持高景气周期。1）铝箔：宁德时代预计22年将有一条钠离子电池产线投入生产，到2023年形成基本产业链，与锂离子电池相比，其正负极都需要用到铝箔，铝箔进入高景气周期，新增扩产有限，加工费易涨难跌。2）铜箔：受制于阴极辊等核心生产设备的供给瓶颈，锂电铜箔新增有效产能有限，供需结构出现错配，在轻薄化大势之下，2021年极薄铜箔的加工费普涨0.5-1万元，加工费易涨难跌。

7、锑：原料紧张局面不改。国内锑精矿价格为5.65万元/吨，较上周持平；锑锭价格为7.30万元/吨，较上周上涨1.4%。目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产，冷水江地区复产较为缓慢，多数冶炼厂原料补仓较为困难，价格止跌企稳。

五、投资建议：维持行业“增持”评级

1、基本金属，我国2022年经济工作定调“稳字当头”，这将对基本金属价格构成一定支撑，但从全球维度，1）海外经济需求疫情前中后结构的变化，以及2）全球流动性taper趋势不改，基本金属下行趋势或尚未得到根本改变。

2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，短周期景气度依然强劲，中长期三年景气上行周期大方向也不会发生改变，产业景气度最明确！坚定看好！

六、核心标的

1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、大地熊、鼎胜新材（维权）、诺德股份、嘉元科技等。

2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。

3）贵金属：山东黄金、盛达资源（维权）等。

七、风险提示

宏观经济波动、进口及环保政策风险，金价波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

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本报告摘自：2021年12月12日已经发布的《“稳”中求进，锂电上游材料价格再加速》

谢鸿鹤 SAC职业证书编号：S0740517080003

郭中伟：研究助理

安永超：研究助理

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