华泰研究 | 启明星20210723
原标题：华泰研究 | 启明星20210723 来源：华泰证券研究所
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固定收益研究:从经济轨迹看政策预调
研报发布日期: 2021-07-22
核心观点
上半年国内处在“稳增长压力较小的窗口期”，政策重心促改革和防风险>稳增长，控制地方政府隐性债务与房地产金融化是重点，财政偏紧、监管偏严，出现局部信用收缩，近期又有供应链瓶颈与成本压力等新问题。7月政治局会议召开在即，关注其对宏观判断和政策取向，政策组合可能表现为货币微调+财政温和+监管严厉。其中，货币政策已预调微调、体现前瞻性，继续放松需要较强契机。财政有发力空间、但力度不高估，明年可能前置。监管政策服务于长期改革，关注银保监15号文、资管新规等，房地产政策不动摇。
风险提示：国内疫情反复、美联储QE退出早于预期。
研究员
张继强 S0570518110002
策略:Q2筹码分析：一致预期与配置分歧
研报发布日期: 2021-07-22
各类产品对高景气赛道的认知高度一致，中盘股颇受公募基金青睐
2021年基金二季报显示A股仓位明显回升，公募机构内部持股拥挤度下降。21Q2，偏股基金配置在加仓方面趋于高度一致，电力设备及新能源、电子是主动偏股基金主要加仓方向，减仓食品饮料、家电、非银金融等。分类型看，高仓位基金加仓新能源多，而低仓位基金加仓电子多；收益率来看，持仓风格极致的基金表现较好；市值分布来看，21Q2中小盘股票持仓占比提升。筹码角度，关注超（低）配比例开始回升但分位数较低的文化娱乐、建筑设计、厨电、通信设备、环保公用；超配比例显著低于历史的非银；超配比例不高且景气度不低的机械、汽车、风电；低仓位基金大幅加仓的半导体。
风险提示：基金重仓股为滞后数据，与当前实际情况可能存在差异。
研究员
张馨元 S0570517080005
艾可蓝(300816 CH): 拟实施股权激励，强化长期发展动能
研报发布日期: 2021-07-22
风险提示：行业政策实施效果低于预期、公司产品认证进度低于预期的风险。
研究员
王玮嘉 S0570517050002
黄波 S0570519090003
长江电力(600900CH):乌白水电齐发，风光有望同享
研报发布日期: 2021-07-22
风险提示：政策不确定性带来电价压力，来水或防洪等制约电量，参股公司盈利下滑带来投资收益不及预期，乌白带来联合调度增强不及预期。
研究员
王玮嘉 S0570517050002
黄波 S0570519090003
腾讯音乐(TME US): 持续强化商业模式
研报发布日期: 2021-07-22
风险提示：1）付费订阅用户数增长慢于预期；2）内容成本持续上涨；以及3）对社交娱乐板块的监管收紧。
研究员
陶冶 S0570520080003
沈晓峰 S0570516110001
腾讯控股(700HK):投资打造可持续增长的未来
研报发布日期: 2021-07-22
风险提示：1）社交网络领域竞争加剧；2）游戏业务收入增速放缓；3）金融科技领域监管收紧。
研究员
陶冶 S0570520080003
沈晓峰 S0570516110001
浙江美大(002677CH):Q2收入净利小幅增长，盈利能力稳定
研报发布日期: 2021-07-22
风险提示：集成灶市场竞争加剧，原材料等价格不利波动，地产需求不足。
研究员
林寰宇 S0570518110001
王森泉 S0570518120001
瀚蓝环境(600323 CH): 固废推动业绩增长，看好估值修复
研报发布日期: 2021-07-22
风险提示：垃圾焚烧项目投产进度低于预期；垃圾焚烧补贴电价政策调整风险；公司层面战略变化；融资趋势发生大幅度逆转。
研究员
王玮嘉 S0570517050002
黄波 S0570519090003
新大正(002968CH):业绩快速增长，五大业态齐头并进
研报发布日期: 2021-07-22
风险提示：疫情发展不确定性；规模拓展不及预期；盈利能力下行风险。
研究员
陈慎 S0570519010002
刘璐 S0570519070001
韩笑 S0570518010002
林正衡 S0570520090003
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