【金工-杨勇】汇添富光伏产业ETF投资价值分析：拥抱光伏行业景气周期
原标题：【金工-杨勇】汇添富光伏产业ETF投资价值分析：拥抱光伏行业景气周期 来源：安信证券研究
■目前全球能源发展路线持续夯实，在国内外政策共同助力下，中国光伏产业链投资价值凸显。
1.全球能源发展路线持续夯实，光伏持续受益。国内政策支持力度超预期，非化石能源占比目标明确，提升可再生能源发展空间；海外方面需求景气程度超预期，可再生能源发展成全球共识，装机增长确定性强。
2.短期产业链博弈渐明，行业起量在即，中长期成长空间广阔。年初至今因原材料价格连续调涨所带来的的产业链博弈已经出现曙光，受政策以及央企“十四五”装机规划的硬约束，之前核准的绝大部分竞、平价预计仍将会选择在今年并网，行业潜在需求旺盛；只要产业链价格进入良性区间，需求有望上行。
3. 行业中期不确定性消除，全年来看需求较为刚性。上半年13GW装机中户用占比超45%，整县政策下分布式对国内装机将成有力支撑；能源局针对2021年新备案项目的电价政策也为2022年光伏装机高增长铺平道路，行业中期不确定性消除。
4. 光伏产业链各环节机会纷呈。1）逆变器和跟踪支架：中长期国产替代的大逻辑依旧，短期伴随行业起量全年业绩确定性强。2）组件：后续随着辅材降价、组件价格提涨博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不断修复。3）从供需平衡表来看，2021Q4 光伏EVA粒子进入紧缺阶段，胶膜企业的原材料保供能力至关重要，龙头将强化核心竞争力。4）硅料和热场：全年供需紧张，价格预计将延续强势，业绩有望高增。
■汇添富中证光伏产业ETF（简称：光伏ETF基金，认购代码：516293，交易代码：516290），将于2021年7月22日正式开始发行。产品投资于中证光伏产业指数(931151.CSI)的成份股、备选成份股以及少量其他类型资产。产品管理费率/托管费率(0.15%/0.05%每年)，均低于同类产品(0.5%/0.1%每年)。
■中证光伏产业指数(931151)将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本，选取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股，反映光伏产业公司的整体表现。其投资价值分析如下:
1. 净值表现来看：短期处于上行周期，长期收益优于主要宽基。从基日(2012-12-31)起至今，中证光伏产业指数年化收益19.6%优于主要宽基；短期来看，2020年指数开始大幅跑赢市场，全年累计涨幅110.9%。2021年春节后跟随市场回调后，在产业大趋势和业绩不断验证下上行周期延续。
2. 估值和盈利来看：2020以来估值和盈利双升完成戴维斯双击，估值中枢不断抬升。2020年起光伏行业高景气长赛道的逻辑被不断验证，完成估值和业绩双升的戴维斯双击。当前高估值背后有相应业绩增速支撑，同时产业生命周期向上有望抬升整体估值中枢。
3. 资金偏好来看：公募基金和北向资金持续加码。陆股通资金近一季度/一年分别净买入电气设备行业(申万一级行业分类)85.1亿/533.7亿，在申万28个一级行业中分别排名3/1名；公募持仓电气设备行业占比从2019年底的0.59%上升至2020年底的1.86%，升幅在申万28个一级行业中排名第3。
4. 成分股来看，十大权重股涵盖细分龙头，行业分布覆盖全产业链。前十大重仓股涵盖各细分行业龙头，其中单晶硅片龙头隆基股份、低成本光伏龙头通威股份以及光伏逆变器龙头阳光电源合计权重占比近34.32%；且Q1多被公募重仓，9只股票近100周年化收益率超过50%。行业分布来看，目前指数涵盖电源设备(65.5%)、高低压设备(11.0%)、通信设备(4.8%)、电力(4.7%)、专用设备(4.7%)和玻璃制造(2.7%)等子行业，全面布局产业链的上中下游。
5. 指数风格特征：市值分布偏中小，成长风格为主。指数成分股加权自由流通市值为524亿，但除了2只市值在千亿以上的隆基股份和福莱特外，自由流通市值大部分在100亿以下，整体风格以中小市值成长股为主。
6. 指数分散化投资分享行业红利。光伏产业链较长，竞争格局尚未稳固，对于普通投资者来说个股风险较大，指数产品覆盖全产业链能够很好地把握行业景气机会。
■产品管理人经验丰富。汇添富基金是中国一流的综合性资产管理公司之一。截至2020年6月公司旗下168只产品管理规模近8000亿元，在公募基金中排名前三。公司在ETF 领域同样具备丰富的指数管理经验。截至 2021 年 6 月，旗下14只非货基ETF在宽基、行业和主题产品方面都有布局，产品线覆盖广泛，且在不断拓宽。基金经理董瑾女士，北京大学西方经济学硕士，12年证券从业经验，目前旗下管理多只指数产品，在数量化投资方面具备丰富的研究与实战经验。
■风险提示：数据全部来自公开市场数据，对产品和指数的分析基于历史数据不代表其未来表现，市场环境出现巨大变化产品可能存在较大波动风险。
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