东亚前海晨会| 7月26日
原标题：东亚前海晨会| 7月26日 来源：东亚前海证券研究
市场复盘
7月23日A股三大指数全线下跌
1、A股市场：
7月23日，A股三大指数全线下跌，上证指数跌0.68%报3550.40点，深证成指跌1.53%报15028.57点，创业板指跌2.10%报3469.87点。全周，上证指数累计涨0.31%，深证成指涨0.38%，创业板指涨1.08%。
行业方面，申万一级行业中，涨幅前五为国防军工、钢铁、汽车、有色金属和建筑装饰，涨幅分别为2.17%、1.74%、1.07%、0.53%和0.29%；跌幅前五为综合、医药生物、计算机、食品饮料和传媒，跌幅分别为3.15%、2.83%、2.51%、2.47%、2.42%。
个股方面，7月23日，涨幅前十的个股为C怡合达、洪兴股份、浙版传媒、捷佳伟创、英搏尔、航宇科技、联得装备、明冠新材、迈信林和金运激光；跌幅前十的个股为中科电气、雄帝科技、C新柴、正丹股份、天翔退（维权）、天奈科技、久吾高科、任子行（维权）、天华超净和捷成股份。
7月23日，两市合计成交13787.34亿元，较前一交易日放量779亿元。北向资金净卖出46.59亿元，其中沪股通净买入4.93亿元，深股通净卖出51.52亿元。
2、港股市场：
7月23日，港股三大股指全线下跌。恒生指数跌1.45%报27321.98点，周跌2.44%；恒生科技指数跌2.96%报7268.14点，周跌4.55%；恒生国企指数跌1.67%报9839.05点，周跌3.09%。
南向资金全日净卖出48.72亿港元，其中，沪市港股通净卖出28.26亿港元，深市港股通净卖出20.46亿港元。
总量
策略
存量博弈下关注后周期/逆周期板块
核心观点
上周美股集体上涨，道指涨1.08%，标普500涨1.96%，纳指涨2.84%。国内市场小幅收涨，上证指数涨0.31%，深证成指涨0.38%，创业板指涨1.08%。行业方面，有色金属（7.51%）、钢铁（6.65%）、电气设备（5.61%）涨幅居前；纺织服装（-4.29%）、农林牧渔（-3.97%）、食品饮料（-3.44%）跌幅居前。北向资金净流入118亿元，流入前三的行业为医药生物、家用电器和电子。
我们在前一周报告《海外复苏交易接近尾声，A股回归基本面》中提示 “二季度以来的复苏交易正在逐步接近尾声，未来市场尾部风险暴露的可能性正在上升。”站在当下时点，我们依然维持中期策略报告《知止不殆》中的观点，“海外权益资产窗口期已经接近尾声，虽然A股市场短期仍有进一步上行空间，但应逐步降低全年收益预期，做好应对市场波动准备”。
海外市场来看，德尔塔变异毒株继续在全球扩散，海外市场虽然创新高，但是风险收益比已经较低。从结构上看，纳指表现强于道指，也反映出海外市场的交易逻辑开始发生变化。短端利率有上行风险，市场此前对美国经济强劲反弹的乐观预期正在经历反向修正，美债利率曲线将面临更高的平坦化压力。
国内市场方面，基金二季度持仓变化显示机构持仓开始漂移到中等市值公司，也反映出市场从增量博弈走向存量博弈。整体来看，海外市场复苏交易接近尾声，下半年宏观流动性趋稳，社融增速大幅回升概率较低，建议继续关注后周期/逆周期板块投资机会。叠加上游价格震荡回落，前期利润受挤压的中下游行业配置机会开始显现。
展望后市，随着疫情担忧逐步上升，海外复苏交易进入尾声，对于国内市场的扰动正在逐步显现。A股市场波动不断加大，市场的脆弱性不断上升，投资者应逐步降低风险偏好，做好仓位控制。在社融下行，基本面压力加大的背景下，建议投资者轻总量、重结构，自下而上精选个股。
投资建议
行业配置景气优先，兼顾仓位。建议关注供需缺口弥合过程中，工程机械、油服、重卡、航运等行业投资机会；其次是二季度业绩预期表现较好的化工、电子、交通运输等行业；以及消费板块中成长潜力较大的新兴消费领域（文创经济、培育钻石，智能家居等），此外，伴随猪周期接近中期底部，政策利好叠加行业巨头上市，种植业的中期机会值得关注。主题关注碳中和、央行数字货币、海南自贸区等。
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